Рубль в августе сползет, но не упадет

Август традиционно считается опасным месяцем для рубля – такой психологический «шрам» оставил дефолт 1998 года. В этом году на исходе июля тревожных признаков на валютном рынке не наблюдается. В июне уже реализовался основной ожидавшийся санкционный риск – были введены рестрикции против Мосбиржи и НКЦ, что привело к остановке биржевых торгов долларом и евро. ЦБ перешел к определению официального курса рубля на основе межбанковских торгов. Однако разбалансировки валютного рынка это событие не вызвало. Российская валюта с июня даже укрепилась и в последний месяц остается стабильной в коридоре 87-89 за доллар.

Западные страны продолжают санкционное давление, закручивая гайки в вопросе международных расчетов России, но этот фактор как раз способствует укреплению рубля, поскольку ограничивает импорт. Центробанк в рамках своей борьбы с инфляцией в прошлую пятницу повысил ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта, до 18%, что также поддерживает рубль. Тем не менее, для российской валюты есть и негативные факторы. В чем они заключаются и как будет складываться судьба рубля в августе? Finam.ru собрал мнения экспертов.

Баланс факторов

Анализ факторов, влияющих на рубль, представил аналитик «Финама» Николай Дудченко. Он выделил три основных: это денежно-кредитная политика (ДКП) Центробанка, сальдо торгового баланса РФ, а также операции на рынке со стороны Минфина, ЦБ и российских экспортеров, репатриирующих валютную выручку.

Как отмечает Дудченко, ДКП продолжит оставаться ограничительной. Несмотря на некоторое замедление темпов инфляции в июне, Банк России не устает подчеркивать, что для ее устойчивого снижения необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение продолжительного времени. На последнем опорном заседании 26 июля ЦБ не только существенно повысил ставку на 200 б.п., до 18% годовых, но и ужесточил сигнал. Так, согласно новому среднесрочному прогнозу, средняя ключевая ставка до конца текущего года составит 18-19,4%, что предполагает возможность дальнейшего повышения ключа. Таким образом, в настоящее время высокая ключевая ставка – это фактор поддержки российской национальной валюты, резюмирует эксперт.

Сальдо торгового баланса снижается (в июне $10,6 млрд vs. $12,6 млрд в мае). «Однако же в июне мы видим, что сокращение сальдо произошло в основном благодаря снижению экспорта, а не импорта. Напомним, что после введения новых санкций OFAC рынок опасался того, что это ударит именно по импорту, а значит, спрос на иностранную валюту сократится. Это привело к сильному укреплению рубля. Понятно, что июнь пока не показателен, нужно дождаться более свежих данных по сальдо за июль-август, чтобы можно было делать какие-то выводы о последствиях новых санкций», - рассуждает Дудченко.

Кроме того, правительство в июле сократило обязательный объем продажи валютной выручки. Теперь экспортеры обязаны зачислять на счета, открытые в российских банках, не менее 40% полученной иностранной валюты. «Получается, что порог продажи валюты снижается уже второй раз (последний раз порог снижали 20 июня). Если по данным Банка России в июне продажи экспортеров составляли $14,6 млрд., то с учетом новых поправок минимальный объем продажи выручки может снизиться приблизительно до $6,5-7 млрд в месяц или примерно до 31,5 млрд руб. в день», - оценил аналитик «Финама».

Кроме этого, объем продажи валюты на внутреннем рынке со стороны ЦБ также снизился. Чистые продажи валюты ЦБ, Минфина и бизнеса могут составить порядка 34,5 млрд руб. в день. Соответственно, давление с иностранной валюты снижается, а это негативный фактор для курса рубля, добавил Дудченко.

Заместитель начальника управления инвестиционных операций «Ланта-Банка» Павел Стукалов считает, что определяющими факторами для рубля является объем продаж валюты экспортерами, жесткая денежно-кредитная политика Банка России, а также отток капитала, который снизился в последнее время.

Недавний рост ключевой ставки до 18% с перспективой ее дальнейшего увеличения, безусловно, поддерживает рубль, отмечает директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко. Однако, по его словам, основным фактором, определяющим курс национальной валюты, остается экспортно-импортный баланс, который в настоящее время определенно сместился в пользу экспортеров. По мере того как импортеры наладят прохождение трансграничных платежей, навес дефицита импорта начнет реализовываться и рубль постепенно начнет слабеть.

Что в итоге будет с рублем?

По мнению Тимошенко, ослабление рубля - вопрос времени, вероятно, второй половины года. «Для резких движений курса национальной валюты пока нет причин, однако август может быть подвержен повышенной волатильности валютного рынка из-за неопределенности с биржевой торговлей юанем и проведением внешних платежей в китайской валюте», - прокомментировал эксперт.

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах Инвестиции» Антон Прокудин отметил в комментарии для Finam.ru, что на текущем рынке ключевым неизвестным является оплата импорта через Китай. «Вероятно, пик проблем уже достигнут и дальше будет его сокращение, что сможет постепенно сдвинуть курс выше 100, однако вряд ли в августе будут большие движения, поэтому курс скорее останется у отметки 90 руб.», - оценил Прокудин.

У Павла Стукалова иное мнение. Он полагает, что, несмотря на недавнее смягчение правительством требований к продаже валютной выручки для экспортеров, курс продолжает торговаться ниже комфортных значений для бюджета и имеет шансы укрепиться еще на 2-3 % от текущих значений. Эксперт ожидает, что в августе доллар будет торговаться в диапазоне 84-88 рублей.

Николай Дудченко прогнозирует, что с большей долей вероятности в 3 и в 4 кварталах 2024 года рубль все же будет снижаться и выйдет в диапазон 90-95 за доллар. Аналитик «Финама» также напомнил, что в августе ослабление рубля прослеживалось далеко не всегда. Так, например, в августе 2022 г. рубль укрепился на 2,5% и находился на отметках 58,2-62,6, в августе 2021 г. ослабление курса рубля было минимальным – доллар вырос всего на 0,4%. За последние 10 лет август был неудачным месяцем для курса рубля примерно в половине случаев: в 2015, 2018, 2019 и в прошлом 2023 г. «В 2014 г., кстати, также наблюдалось небольшое ослабление курса, однако по сравнению с 4 кв. 2014 г., когда курс доллара взлетел к отметке 80,2 руб., а совокупный рост доллара за квартал составил более 40%, можно сказать, что август 2014 был еще относительно спокойным», - заключил Дудченко.

Как меняется валютный рынок

По словам Павла Стукалова, после введения санкций против Мосбиржи и НКЦ, помимо выросших спредов, ценообразование курса Центробанком стало менее предсказуемым для участников рынка, поэтому сейчас обсуждается замена официального курса банка России в качестве базисного актива по фьючерсам на евро и доллары.

Между тем, недавно в СМИ появились некоторые разъяснения о том, как ЦБ будет рассчитывать курсы валют в нынешних условиях. Как написала газета «Ведомости» со ссылкой на представленную ЦБ методологию, курс доллара и евро будет устанавливаться на основе информации о внебиржевых сделках между банками, заключенных в течение дня до 15:30 мск. При этом в расчеты включается не весь массив данных от банков – ЦБ решил отсечь крайние значения курса, выбивающиеся из среднего диапазона. Экстремальными курсами ЦБ предлагает считать нижний 25%-ный персентиль за вычетом разницы между максимальными и минимальными значениями, умноженной на коэффициент 1,5. Как пояснил газете близкий к одному из крупнейших банков собеседник, такой механизм требуется для снижения рисков манипуляций – например, в случае если два или более игроков проведут между собой сделку такого размера, которая принципиально повлияет на официальный курс.

А «Финам» после прекращения биржевых торгов долларом и евро намерен предоставить возможности внебиржевых торгов этими валютами. «Нашей основной целью в ближайшем будущем является возможность предоставления торговли внебиржевой долларами и евро – все, что ушло с Московской биржи, но осталось в формате внебиржевых торгов. Этот инструмент внебиржевой торговли через привычные терминалы, приложения, в том числе FinamTrade мы в ближайшие несколько недель будем готовы предоставить», - рассказал руководитель управления клиентского сервиса «Финама» Дмитрий Леснов в ходе мероприятия к 30-летию компании.

«Финам» в год своего 30-летия не только готовит новые продукты, но и помогает новым клиентам сделать первый шаг в инвестициях. Получите гарантированную премию 30% годовых и дополнительный бонус 3000 ₽ по акции «Финам Бонус 2024». Предложение ограничено и только для новых клиентов «Финама».