Рубль снова укрепляется

Доллар стабилизировался, юань вернулся к ослаблению, рубль снова укрепляется. Сегодня в фокусе заседание ЕЦБ и публикация данных по ВВП США за 3 квартал 2022 г.

Разрыв между справочным курсом юаня и ожиданиями рынка оказался минимальным с 26 августа.

Евро к рублю на споте дороже доллара, но по фьючерсам наблюдается обратная ситуация.

Валюты G10. Доллар по итогам среды, как и во вторник, снова подешевел против всех валют Большой десятки. Однако утром в четверг американская валюта стабилизировалась: в группе G10 только иена и новозеландский доллар немного прибавляли в цене к доллару, остальные валюты дешевели.

Кратко суть слабости доллара на этой неделе заключается в том, что некоторые недавние экономические данные, включая возвращение к нисходящему тренду продаж новых домов в сентябре, указывают на то, что уже реализованное ФРС повышение ставок замедляет экономику. Такая картина формирует надежды на то, что экономическое замедление поможет снизить инфляционное давление, позволяя ФРС перейти к менее агрессивному повышению ставок начиная с декабря.

В результате доходности 2-летних нот на этой неделе ушли ниже 4,5% (утром в четверг 4,43%), а доходности 10-летних облигаций снизились на этой неделе до 4% (утром в четверг 4,05%).

Вновь ставки занимают центральное место в фокусе участников валютного рынка. ФРС на следующей неделе в среду, 2 ноября, объявит свое решение. Рынок внимательно будет следить за пресс-конференцией Джерома Пауэлла, чтобы сформировать точку зрения о перспективах дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в США. В ближайшую пятницу решение по ставкам объявит Банк Японии. Сегодня — четверг: в фокусе решение по ставкам ЕЦБ. Вчера состоялось заседание Банка Канады.

Банк Канады повысил ставку на 50 б.п. до 3,75%, хотя аналитики прогнозировали повышение на 75 б.п. Таким образом, это уже второй мировой центробанк (ранее Резервный банк Австралии повысил ставку на 25 б.п. при ожиданиях +50 б.п.), который в последнее время действует менее агрессивно, если сравнивать с прогнозными оценками. С марта ставки в Канаде выросли на 350 б.п. Это один из самых агрессивных циклов ужесточения за всю историю. Глава Банка Канады Тифф Маклем отметил, что в перспективе вероятны 2 или 3 квартала небольшого отрицательного экономического роста, хотя возможно, что эти 2 или 3 квартала будет наблюдаться слабый положительный рост экономики. Не исключая рецессии, он намекнул на существенное экономическое замедление. Отметим, что Банк Канады был одним из самых агрессивных среди своих коллег в Большой десятке в рамках текущего цикла ужесточения. Сейчас в Канаде самая высокая ставка в G10. Денежный рынок сейчас закладывается на то, что ставка в Канаде достигнет пика в диапазоне 4,00–4,25%, хотя еще позавчера предполагалось повышение до 4,5%.

Рынок аппроксимирует решения ЦБ Австралии и Канады на ФРС, предполагая, что у ЦБ США также есть основания снизить темпы повышения ставок.

Сегодня в фокусе решение ЕЦБ по ставкам, а также публикация предварительных данных по ВВП США в 3 квартале. Напомним, в 1 квартале 2022 г. ВВП сократился на 1,6% к предыдущему кварталу. Во 2 квартале было сокращение на 0,6% в базисе кв/кв. В третьем квартале, как ожидается, ВВП вырастет на 2,4% кв/кв. Цифры значительно ниже прогнозов могут оказать давление на доллар, подтверждая, что экономика США уже достаточно сильно ощущает на себе влияние реализованного к настоящему моменту цикла повышения ставок. Это будет подтверждать идею о замедлении темпов повышения ставок ФРС с декабря. Однако цифры выше прогнозных оценок могут разрушить эти ожидания, подкрепляя доллар после существенной коррекции, реализованной в первой половине текущей недели.

Китайский юань. Материковый юань (CNY) после двухдневного укрепления в четверг вновь перешел к ослаблению против доллара США. Народный банк Китая установил справочный курс USDCNY на уровне 7,1570 по сравнению с 7,1638 в среду. При этом ожидания рынка, составленные на основании опроса Bloomberg, подразумевали курс 7,1629. Ожидания по-прежнему выше фиксинга, однако разница между ожиданиями и официальным фиксингом сократилась до минимального значения с 26 августа. Считаем, что улучшению ситуации способствовало 3 фактора: скрытые интервенции китайских госбанков в поддержку национальной валюты, которые охладили пыл медведей по юаню, снижение темпов повышения ставок в Канаде, что намекает на то, что ФРС может последовать этому примеру, общая коррекция доллара против основных конкурентов. Ожидаем, что курс USDCNY сформирует диапазон 7,1–7,3 до заседания ФРС 2 ноября. Видим риски ослабления юаня к концу года до 7,4–7,5 за доллар, поскольку сейчас плавная (именно плавная) девальвация китайской валюты выгодна Пекину, который пытается разжечь экономическую экспансию.

Российский рубль. Рубль подешевел в среду против доллара, евро и юаня.

В среду:

Торговый объем в паре доллар/рубль составил 99 млрд рублей по сравнению с 80,8 млрд рублей в предыдущий торговый день.

Торговый объем в паре евро/рубль составил 39,8 млрд рублей против 39,7 млрд рублей в предыдущий день. Минимальный объем с 27 сентября.

Торговый объем в паре юань/рубль составил 66,7 млрд рублей против 70,7 млрд рублей в предыдущий день.

Несмотря на то что пиковый день октябрьского налогового периода уже пройден, рубль укреплялся к доллару в среду на заметных объемах, а ослаб вечером на очень низких объемах. Свежих фундаментальных факторов для ралли рубля в ту или иную сторону все еще нет. Поэтому у нас в фокусе довольно короткие флуктуации валютного курса. Пока мы видим интерес к продажам долларов на уровнях выше 62 рублей. Соответственно, ослабление российской валюты в ближайшей перспективе пока не выглядит устойчивым. Пожалуй, курс должен уйти к 60 рублям за доллар, чтобы мы увидели повышенный спрос на валюту со стороны импортеров.

Утром в четверг рубль прибавлял в цене против основных конкурентов. При этом доллар/рубль (61,5875) торговался ниже, чем евро/рубль (61,7325). Меж тем декабрьский фьючерс на доллар/рубль (Si-12.22 61144 руб.) оставался в бэквордации к споту, но при этом он стоил дороже декабрьского фьючерса на евро/рубль (Eu-12.22 60221 руб.). Si-12.22 утром в четверг рос, а Eu-12.22 снижался. Таким образом, бэквордация между спотом и фьючерсом сохраняется как в долларе, так и в евро. Однако на споте евро дороже к рублю, нежели доллар, но на срочном рынке евро дешевле к рублю, нежели доллар.

Ситуация, с одной стороны, может отражать сохраняющиеся риски санкций против НКЦ, которые кардинально изменят процесс биржевой торговли валютой. С другой стороны, сокращение поставок газа в Европу и товарооборота с ЕС может отражать дополнительную слабость евро во фьючерсе. Все-таки доллар наиболее популярен в международных расчетах, которые экономические агенты из РФ ведут с Турцией и другими представителями дружественных стран. Пожалуй, сказывается и риск очередного витка геополитического обострения конфликта на Украине. Особенно в контексте того, что глава российского Минобороны Сергей Шойгу предупредил западных коллег, коллег из Индии и Китая о возможной провокации с «грязной бомбой». Все-таки США территориально расположены далеко от конфликта, а Европа географически в непосредственной близости.