Рубль продолжает триумфальное шествие
Несмотря на завершение ключевых налоговых дат, интенсивность укрепления рубля не снизилась. После раунда укрепления во вторник, сегодня торги в валютной секции начались от "новых" (на деле старых, но давно забытых) уровней: USD/RUB – 51.5, EUR/RUB – 54.3, CNY/RUB – 7.75. В моменте рубль держится в фарватере торгового диапазона апреля-августа 2015 года, точнее вблизи его нижней границы (минимальное значение USD/RUB – 48.8).
Однако ввиду "ломаной" траектории перехода к этому курсу вследствие смены режима валютного рынка в 2014 году, подобный торговый диапазон лишен каких-либо дополнительных технических сигналов, кроме общего сигнала "перекупленности" валюты. Ситуацию осложняет то, что количество наблюдений торговли рубля в данном диапазоне крайне мало – в мае-августе 2015 года в ситуацию вмешался Банк России и через пополнение валютных резервов предотвратил избыточное укрепление курса рубля, но сейчас подобный тактический ход остается недоступен.
На деле ситуация искажена негативным санкционным опытом и сохранением инфраструктурных рисков. В частности, о них вчера напомнил очередной пакет санкций против физических и юридических лиц со стороны США, а также рассылка регламента НКЦ на случай введения ограничения расчетов в той или иной валюте. По данным РБК, этот регламент существует с 2014 года и в качестве одного из ключевых пунктов предполагает замену валюты исполнения контрактов (за исключением срочного рынка) на альтернативные валюты.
С другой стороны – избыток валюты и интенсивность ее предложения на валютном рынке сохраняются. С фундаментальной точки зрения, об этом свидетельствуют первые оценки добычи и экспорта нефти на начало июня, а также косвенные индикаторы товарного импорта. В частности, в начале июня зафиксирован рост производства нефти до 10.7 млн барр/сутки, при одновременном наращивании экспорта в Индию и Китай. В то же время, импорт по итогам мая по основным торговым направлениям остается ниже мая прошлого года на 40-50%, что может сохранить объемным приток валюты по торговому счету на уровне $25-35 млрд.
Помимо этого, до начала августа предстоит пройти период выплаты дивидендов российских компаний, львиная доля которых приходится на экспортный сектор (Газпром, Газпромнефть, Роснефть, Фосагро, Татнефть). В отличие от предыдущих лет, "обратный" спрос на валюту для выплаты дивидендов иностранным держателям может не реализоваться еще долгое время при длительном сохранении действующих ограничений правительственной комиссии по иностранным инвестициям. В подобной ситуации рублю будет сложно сопротивляться укреплению и найти в себе силы для полноценного разворота тренда до выравнивания потоков экспорта и импорта (или ослабления ограничений капитального счета – что раньше наступит).