Рубль прекратил укрепление после объявления решения по ставке

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 20% годовых. Регулятор не привел ориентиров по инфляции и другим макроэкономическим показателям на ближайшую перспективу, в целом отметив преобладание проинфляционных рисков и незаякоренность инфляционных ожиданий.

Есть намеки на то, что политика будет умеренно жесткой, и более ситуативной, решения придется принимать, оперативно реагируя на обстановку. Целевой уровень инфляции утратил актуальность, поскольку его достижение перенесено на 2024 год, и, по всей видимости, будет зависеть от многих обстоятельств. Значительно повышается роль бюджетной политики в динамике инфляции. Но при этом, о планах административного контроля над ценами не сообщалось. К внешним рискам – инфляция, повышение ставок – добавились новые вызовы. При этом, неопределенность относительно адаптации национальной экономики к санкциям сохраняется, по мнению регулятора, и на длинном горизонте.

Рубль прекратил укрепление после объявления решения по ставке, хотя оно совпало с ожиданиями рынка. В краткосрочной перспективе решение (вместе с другими мерами) поддержит рубль. Пока торги на фондовом рынке закрыты, и ОФЗ недоступны, снижать ставку преждевременно. После открытия рынка котировки ближних ОФЗ ожидаются в диапазоне 20-23% (по доходности). Однако, длительное удержание ставки на уровне значительно выше инфляции, на мой взгляд, усилят спад в экономике, который регулятор уже прогнозирует в течение ближайших кварталов, что, по-сути, может означать, рецессию.

Инвесторы не теряют надежды на открытие рынка в ближайшие дни. Высокая ключевая ставка сейчас хуже для банков, для компаний, которым предстоит рефиннсирование рублевых платежей. Однако, по экспортерам в целом инфляция на внутреннем рынке бьет не сильно. Пересматривать договоры на оплату труда и с локальными поставщиками они пока не спешат. Зато санкционное давление на бизнес усиливает риски дефицитов, и в условиях того, что экспортеры из-за санкций и нарушения логистических цепочек будут отказываться от части долгосрочных контрактов в пользу контрактов с привязкой к текущим ( и более высоким) спотовым ценам, выигрывают в текущей ситуации.