Рубль в перспективе 6–8 месяцев ослабнет до 70 за доллар

Рубль продолжает тяготеть к торговле в узком диапазоне. С 17 октября в течение 13 торговых дней подряд курс USDRUB пребывал в диапазоне 62–61 и после неудачной попытки 3 ноября закрепиться выше 62 курс в итоге переполз в диапазон 60–61, где и стоит уже 6-й день подряд. Волатильность остается низкой, несмотря на начало ноябрьского налогового периода.

В четверг: Торговый объем в паре доллар/рубль составил 71,2 млрд рублей по сравнению с 83,1 млрд рублей в предыдущий торговый день. Торговый объем в паре евро/рубль составил 28,3 млрд рублей против 56,9 млрд рублей в предыдущий день. Торговый объем в паре юань/рубль составил 44,8 млрд рублей против 45,6 млрд рублей в предыдущий день.

Согласно опубликованному накануне «Обзору рисков финансовых рынков» по итогам октября, под влиянием санкционных рисков продолжилась переориентация экспортных операций на расчеты в валютах дружественных стран. Крупнейшие экспорты РФ меняют структуру продажи иностранной валюты: доля доллара США сокращается, доля юаня растет. Это может объяснять, почему теперь налоговый период меньше стимулирует локальное укрепление рубля относительно USD.

Если в конце сентября и первой половине октября на внутреннем рынке ощущался дефицит валютной ликвидности, что отражалось в экстремальных отрицательных значениях по биржевым валютным свопам на пару USDRUB и EURRUB (тогда рубль ослаб к доллару от 53,25 до 64,9), то сейчас рынок валютных свопов нам говорит о том, что ситуация нормализовалась. Отчасти это также объясняет возвращение курса USDRUB ближе к 60 рублям за доллар.

Доля валют дружественных стран (преимущественно юаня) на биржевом рынке продолжила расти и в октябре составила 31% от всего объема торгов (в сентябре — 27%), свидетельствует статистика Банка России. Доля валютной пары USDRUB в октябре сократилась до минимума с начала года и составила 42% от всего объема торгов (в сентябре — 46%).

Наши ожидания ослабления курса рубля в среднесрочной перспективе опираются на следующий тезис: объемы экспорта на фоне грядущего эмбарго и ценового потолка на российскую нефть будут сокращаться. Риску умеренной рецессии в Европе и США в 2023 году приведут к снижению спроса на энергоносители, а хороший урожай стимулирует снижение цен на удобрения и товары АПК. При этом, по оценкам «Открытие Research», восстановление импорта набирает обороты. Пока страдает инвестиционный импорт, но импорт товаров вернулся на уровни, сопоставимые с тем, что мы видели в 2021 году.

Поэтому мы склоняемся к выводу, что рубль находится вблизи своей локальной лучшей точки и будет в перспективе 6–8 месяцев слабеть. На этом горизонте мы можем увидеть USDRUB выше 70 рублей за доллар.