Рубль поддерживает сохраняющийся спрос на активы развивающихся рынков

Мы ожидаем, что Банк России в пятницу сохранит ключевую ставку на текущем уровне 7,75% годовых и несколько смягчит тон сопроводительного пресс-релиза.

В феврале ЦБ отмечал, что будет оценивать достаточность предыдущих двух повышений ставки для возвращения инфляции к цели в 4% в 2020 году.

На текущий момент мы видим снижение проинфляционных факторов. Во-первых, это умеренная инфляция. По данным Росстата, рост индекса потребительских цен к 11 марту составляет 5,3% в годовом выражении. Это близко к нижней границе прогнозируемого диапазона ЦБ, который ожидал пик годовой инфляции в марте-апреле в интервале 5,5-6%.

Во-вторых, стабильный курс рубля. С предыдущего заседания ЦБ рубль укрепился к доллару на 0,5 руб. Поддержку российской валюте оказывают подъем цен на нефть и сохраняющийся в этом году спрос инвесторов на активы развивающихся рынков. Смягчение риторики ведущих мировых ЦБ в отношении темпов ужесточения денежно-кредитной политики и прогресс в торговых переговорах США-КНР привели к притоку капитала на рынки развивающихся стран.

В-третьих, отсутствие продвижения по введению новых жестких антироссийских санкций, включая возможный запрет на приобретение нового госдолга. По нашему мнению, этот фактор остается главным риском для дальнейшей траектории ключевой ставки.

Если жесткие санкции США не будут введены, то вероятно одно снижение ключевой ставки ЦБ на 0,25 п.п. во второй половине года.

В случае ввода новых ограничений на операции с госдолгом РФ или санкций на системно значимые банки, Банку России придется вновь повышать ставку.