Рубль не поддался на "провокации"

25.05.22 11:40 Новости и комментарии
Аналитики
"Росбанк"

Крепкий рубль Банк России к ускорению снижения ключевой ставки. Вопреки предпринимаемым мерам регуляторов по замедлению темпов укрепления курса национальной валюты в условиях изолированности российского валютного рынка пары доллар-рубль и евро-рубль продолжили осваивать уровни 2015 года, синхронно опустившись ниже отметок 57.0 и 59.0, соответственно.

Одним из следующих этапов "принудительной нормализации" курса рубля станет снижение ключевой ставки – как минимум в рамках гипотезы о достижении паритета в реальных процентных ставках между рублем и долларом США. Это гипотезу подтверждает объявление Банка России о проведении внеочередного заседания 26 мая по вопросу пересмотра ключевой ставки. С учетом опубликованного ранее утром отчета об инфляционных ожиданиях, которые продолжили снижение (11.5%, -1 пп на горизонте 12 месяцев), мы пересматриваем наш базовый прогноз на предстоящее заседание (теперь уже внеплановое) до -300 бп к 11.0% годовых.

Кроме того, в условиях все еще слабого импорта и сохраняющихся ограничений на движение капитала мы скорректировали прогнозную траекторию курса USD/RUB во 2к'22 до 65 (ранее 78) и в 3к'22 до 80 (ранее 85), оставив отметку 90 на конец 4к'22 неизменной.

Долговой рынок: До сегодняшнего дня гособлигации не находили поводов для ценового роста, даже несмотря на значимое замедление инфляции в последних релизах недельной статистики. По состоянию на закрытие торгов вчера, доходности длинных ОФЗ все еще находились на отметках 29 апреля т.г., сразу после заседания ЦБ по вопросам ДКП, а доходности коротких бумаг – на 20-40 бп выше. Спред 2-10 лет расширялся, но оставался на уровнях, которые далеки от агрессивных (-50 бп против -20 бп по итогам 29 апреля).

Заявление ЦБ о проведении завтра внеочередного заседания по ДКП подстегнуло котировки, прежде всего, длинных бумаг (до +2.5 пп в цене) сегодня с утра, что, правда, тоже не похоже пока на полноценное ралли.

Похоже, в текущих условиях локальные инвесторы придают большой вес фактору неопределенности после 2022-23 гг – и требуют значимую премию за любой средне – и долгосрочный риск. Или закладываются на то, что в какой-то момент мост между локальными и западными финансовыми площадками будет восстановлен, что отразит в российских облигациях глобальный тренд на ужесточение ДКП.

Учитывая, что рынок в моменте мало реагирует на краткосрочные факторы, мы предлагаем инвесторам 2 более длинные (и философские) темы для осмысления:

1) Насколько велики шансы, что ЦБ начнет использовать снижение ключевой ставки в качестве ключевого способа бороться с укреплением рубля? Как мы указывали вчера, ориентир на паритет между рублевыми и долларовыми процентными ставками мог бы открыть дорогу к еще более резкому и значительному срезанию ключевой ставки.

2) Насколько велики шансы, что государственным ведомствам не удастся побороть тренд на укрепление рубля в ближайшие кварталы? Помимо прочего, это могло бы вынудить Минфин балансировать федеральный бюджет в том числе посредством массовых заимствований на рынке ОФЗ

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...