Рубль не дает сигналов к развороту

Курс USDRUB в настоящее время на OTC находится на отметке 76,7 руб. За прошлую неделю рост USD составил скромные 0,1%, а к настоящему моменту часть роста уже отыграна. Мы по-прежнему наблюдаем флэт и движение курса чуть ниже среднего значения, располагающегося на отметке 77,3 руб.

Ситуация вокруг переговоров США-Россия-Украина продолжает оставаться неопределенной. Bloomberg пишет, что мирные усилия Д. Трампа заходят в тупик, т.к. три раунда переговоров так и не принесли результата. Ключевой темой остаётся вопрос территорий (минимальные требования сторон). Украина не соглашается на вывод войск и предлагает прекратить огонь по действующей линии боевого соприкосновения.

Помимо этого, мы также наблюдаем и определенные сигналы к эскалации конфликта. В частности, Служба внешней разведки РФ заявила о том, что Великобритания и Франция работают над решением предоставления украинской стороне ядерного оружия и средств доставки. Как следствие, нельзя исключать, что курс на прекращение огня будет сменен на курс на интенсификацию конфликта с обеих сторон, что является одним из факторов риска для российского регулятора.

На прошлой неделе ЦБ опубликовал свой аналитический материал Оценка трендовой инфляции в январе 2026 г. Регулятор вновь подчёркивает, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Снижение инфляции к цели 4% потребует длительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий.

Вместе с тем, есть и положительные факторы. В частности, в обновленном ЦБ мониторинге предприятий, ценовые ожидания компаний на следующие 3 месяца начали снижаться и составили в феврале 20,8 п.

Ценовые ожидания со стороны населения согласно опросу инФОМ начали также снижаться, составив 13,1% (не очень значительная, но всё же отрицательная динамика). При этом наблюдаемая инфляция по-прежнему, как и в предыдущие 3 месяца, остаётся на отметке 14,5%.

Официальные данные Росстат, опубликованные традиционно в среду 18.02 продемонстрировали рост цен за неделю с 10 по 16.02 на 0,12%. Весь рост цен пришёлся на продовольственные товары (+0,15%) и на сектор услуг (+0,27%!). Непродовольственные товары продемонстрировали нулевую динамику.

Напомним, что следующее заседание ЦБ состоится 20.03, а через два дня 26.02 мы увидим опубликованное резюме обсуждение ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.

Мы полагаем, что при текущей динамике инфляции ЦБ может продолжить постепенное смягчение ДКП, однако есть и риски. Во-первых, это, как мы уже говорили выше, ситуация на геополитическом треке, которая может ограничить для ЦБ пространство для маневра. Это в том числе может привести к усилению санкционного давления и, как следствие, более длительному сохранению низких цен на экспортную нефть. Во-вторых, риски могут быть также связаны с возможными новыми регуляторными изменениями и урожаем текущего года.

Существуют также риски и иного рода, связанные как раз с возможным ростом нефтяных цен на фоне эскалации на Ближнем Востоке. В случае, если всё же против Ирана начнётся военная операция, то вполне вероятно, что последует всплеск мировых цен на нефть, что краткосрочно может благоприятно отразиться на НГД бюджета.

Технически в настоящее время мы наблюдаем тестирование локального уровня поддержки, однако общая картина остаётся той же. Мы по-прежнему не наблюдаем значимых сигналов к развороту и к дальнейшему ослаблению курса рубля. Ключевым фактором для быков является возможность пробоя кластера 77,3-77,5 после которого можно будет говорить о какой-то смене краткосрочной картины.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни его сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.