Рубль на текущих уровнях не учитывает санкционные риски

18.11.19 10:47 Неделя на рынке
Поддубский Михаил
Поддубский Михаил
управляющий активами МКБ Инвестиции

На глобальном валютном рынке большой активности не наблюдается. По паре евро/доллар продолжаем ориентироваться на диапазон 1,10-1,12 долл. и ожидаем событий второй половины текущей недели. Российский рубль в начале прошлой недели оказался под умеренным давлением, но ближе к концу недели смог возместить большую часть потерь. В краткосрочной перспективе ожидаем движения пары доллар/рубль в диапазоне 63,50-64 руб/долл. На горизонте нескольких недель видим риски умеренного ослабления позиций российской валюты.

Индекс доллара (DXY) отступил от локальных максимумов. В первой половине прошлой недели индекс доллара (DXY) консолидировался в диапазоне 98-98,50 пунктов, однако к концу недели продемонстрировал умеренное ослабление. Большое внимание инвесторов было приковано к выступлениям Президента США Д.Трампа и главы ФРС Дж.Пауэлла, однако по факту их заявления не принесли новых идей. Д.Трамп сосредоточен на вопросе торговых отношений с Китаем и пока не обозначает экономическую программу
второго срока.

Во вторник состоялось выступление Д.Трампа в экономическом клубе Нью-Йорка. Если в преддверии выборов 2016 г. именно на этой площадке Д.Трамп представил свою экономическую программу, и некоторые ожидали представление на выступлении ключевых положений экономической программы второго срока, то
по факту ничего на прошлой недели нового в речи Президента услышано не было. Основные тезисы выступления касались вопросов торговых отношений с Китаем, и Д.Трамп вновь подтвердил, что США повысят пошлины, если не будет подписано соглашение первого этапа, традиционно добавив при этом, что
"Китай хочет заключить сделку", и что подписание соглашения "может произойти уже скоро".

Дж.Пауэлл подтверждает идею сохранения ставки неизменной при отсутствии сюрпризов. Среда и четверг на рынках были интересны выступлениями главы Федрезерва Дж.Пауэлла перед объединенным экономическим
комитетом Конгресса и бюджетным комитетом Палаты Представителей. Здесь также каких-либо принципиально новых идей представлено не было, и инвесторы похоже убеждаются в том, что при отсутствии явных экономических сюрпризов текущий уровень ставки ФРС останется в ближайшие месяцы неизменным.

На данный момент фьючерсы на ставку оценивают вероятность ее снижения на декабрьском заседании всего в 3%, и эта вероятность уходит выше 50% только на июньском заседании следующего года. Вторая половина текущей недели выглядит насыщенной значимыми событиями.

Из событий предстоящей недели выделим публикацию протоколов с последних заседаний Федрезерва (среда) и ЕЦБ (четверг), а также публикацию предварительных индексов деловой активности в ЕС и США (пятница). Помимо этого, для валютного рынка важность будут представлять и обновленные опросы общественного мнения в преддверии голосования на досрочных выборах в британский Парламент – отчасти именно на этом (рост популярности консерваторов) британский фунт и единая европейская валюта в конце прошлой недели демонстрировали умеренное укрепление. В базовом сценарии в паре евро/доллар продолжаем ориентироваться на диапазон 1,10-1,12 долл.

Основная группа валют EM демонстрирует смешанную динамику. В последние дни основная группа валют развивающихся стран демонстрирует преимущественно смешанную динамику, не посылая направленного сигнала и российскому рублю. Индекс валют развивающихся стран (MSCI Emerging market currency index) держится в диапазоне 1630-1640 пунктов. Пара доллар/рубль в начале недели демонстрировала выход выше отметки в 64 руб/долл., однако ближе к концу недели вернулась ниже этой отметки.

Внутренние факторы, скорее, нейтральны. Во вторник Банк России опубликовал данные по платежному
балансу за январь-октябрь, из которых можно сделать вывод, что в октябре приток валюты в страну по текущему счету составил около 7,9 млрд долл. По нашей оценке, положительное сальдо счета текущих операций по итогам ноября перекроет объем покупок валюты в рамках бюджетного правила. При этом, ноябрь традиционно отмечен сравнительно небольшим объемом налоговых выплат в РФ (суммарный объем выплат по НДС, НДПИ, акцизам и налогу на прибыль в этом месяце мы оцениваем в 1,1 трлн руб.), и объем предложения валюты со стороны экспортеров может быть несколько ниже обычного.

Отмечаем локальный рост цен на нефть в последние пару торговых сессий, и, если нефтяные котировки останутся на текущем уровне длительное время, равновесный курс пары доллар/рубль может несколько сдвинуться вниз. Тем не менее, при ценах на нефть в диапазоне 62-64 долл/барр. и сегодняшнем уровне макропоказателей, согласно нашей модели, равновесный курс пары доллар/рубль расположен чуть выше отметки в 65 руб/долл., поэтому с фундаментальной точки зрения рубль попрежнему несколько переоценен.

Рубль на текущих уровнях не учитывает санкционные риски. По нашей оценке, размер санкционной премии в российских активах на текущий момент близок к нулю, что создает опасность в случае их повторного возникновения. Отметим, что в среду 20 ноября в международном комитете Сената США состоятся слушания по теме "Будущая политика в отношении РФ". Ранее сами американские законодатели заявляли о сложности с набором голосов при попытках обозначить новые санкции в отношении РФ, однако новые публичные слушания всегда приковывают внимание.

В краткосрочной перспективе ожидаем консолидации пары доллар/рубль в диапазоне 63,50-64 руб/долл. На горизонте нескольких недель видим риски умеренного ослабления позиций российской валюты.

Комментарии

Загружаем...