Рубль может завершить неделю выше 60 за доллар

· Доллар подешевел во вторник. Благодаря августовскому ралли "ястребиное" выступление главы ФРС в Джексон-Хоул уже в цене.

· Рубль символически подешевел против основных конкурентов перед пиком августовского налогового периода.

Валюты G10.

Доллар по итогам вторника подешевел против всех валют Большой десятки. Это было хорошее ралли. От минимумов 11 августа до максимумов 23 августа, всего, по сути, за полторы недели индекс доллара вырос на 4,4%. Четыре предыдущих дня были особенно успешны для американской валюты. В итоге DXY в понедельник закрылся на самом высоком уровне с июня 2002 года. Но во вторник валюта США взяла тайм-аут.

Слабость доллара стала драйвером роста не только цен на нефть, но и цен на промышленные металлы, многие агрокультуры. Это оказало позитивное влияние на валюты товарно-сырьевого блока G10. Норвежская крона подорожала во вторник на 1,2% к доллару США. Австралийский, канадский и новозеландский доллары в целом прибавили порядка 0,8%.

В первом приближении можно предположить, что слабость валюты США была обусловлена публикацией разочаровывающей макроэкономической статистики. Деловая активность в США сокращается второй месяц подряд. Композитный показатель PMI, рассчитываемый S&P Global и учитывающий значения PMI в. производственной сфере и в сфере услуг, упал до 45 пунктов, что является минимумом с мая 2020 года. Показатель PMI ниже 50 пунктов сообщает о замедлении деловой активности. Меж тем продажи новых домов в США в текущем году демонстрировали падение 6 раз из отчетных 7 месяцев. В июле показатель продемонстрировал самые медленные темпы продаж новых домов с начала 2016 года (511 тыс. домов). Ипотечные ставки выросли, спрос упал. Рынок недвижимости продолжает демонстрировать охлаждение.

Однако при более детальном рассмотрении такой вывод не выдерживает критики. Композитный PMI по еврозоне в августе также ниже 50 пунктов. При этом производственный PMI по США составил 51,3 п. Меньше, чем в июле (52,2 п.), но все-таки экспансия. А вот производственный PMI по еврозоне в августе 49,7 п. Если смотреть на цифры через призму риска рецессии, то такой риск выше для Европы по сравнению с США.

Если смотреть на данные через призму изменения ожиданий рынка в отношении ставок, то рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам по итогам вторника оценивал вероятность повышения в сентябре на 75 б.п. на уровне 60% по сравнению с 62% в понедельник. Не так уж сильно изменилась оценка, чтобы доллар падал по всему спектру рынка.

Более того, индекс S&P 500 снизился третий день подряд. Соответственно, слабость доллара не была обусловлена возвращением аппетита инвесторов к рискованным активам. Вишенка на торте: доходность 2-летних нот во вторник выросли до 3,31%, доходность 10-летних облигаций закрылась на уровне 3,05% - самое высокое закрытие с 8 июля. Однако доллар, который обычно был бенефициаром роста доходностей, не извлек выгоду из распродажи на рынке облигаций и все равно упал в цене.

Ответ на вопрос: почему во вторник подешевел доллар, на наш взгляд, лежит несколько в иной плоскости. Объем торгов 23 августа на американском фондовом рынке был одним из самых низких в текущем году. Мы по-прежнему находимся в сезоне отпусков, когда ликвидность на рынках низкая. Это время краткосрочных спекулянтов, и именно они устроили ралли доллара, которое выкинуло DXY выше 108 пунктов. В итоге индекс доллара во вторник вырастал до 109,28 п. Это всего на 3 базисных пункта ниже достигнутого в середине июля 20-летнего максимума. В преддверии выступления главы ФРС Джерома Пауэлла в рамках симпозиума в Джексон-Хоул в ближайшую пятницу трейдеры фиксировали прибыли по длинным тактическим позициям в американской валюте. Это и стало причиной его слабости.

Джексон-Хоул

Центральное место в фокусе рынка занимает выступление Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул. В 2021 году, выступая на симпозиуме, Пауэлл сделал ряд важных ошибок. Он заявлял, что зарождавшийся тогда всплеск инфляции - временное явление. Также он считал, что низкий уровень безработицы преуменьшает вялось рынка труда, а зарплаты растут слишком медленно, чтобы формировать риски чрезмерной инфляции. Мы помним об этом. Однако лучше всего об этом помним сам Пауэлл, который на этот раз попытается не повторить своих ошибок. Стоит главе ФРС дать рынку "голубиные нотки", заявить, например, что дальнейшая траектория ставок будет зависеть от поступающих данных, и он получит кучу проблем в виде ралли фондового рынка и ралли цен на сырье. При таких условиях он усложнит задачу взять инфляцию под контроль. Нет, смысл выступления должен быть в том, чтобы разубедить рыночные надежды на то, что пик ставок близок и ФРС скоро завершит цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Рынок делает ставку на то, что, как только американская экономика замедлится, безработица вырастет, инфляция снизится - ФРС начнет снижать ставку. Пик повышения ставок ожидается в марте 2023 год вблизи 3,75%, а к концу года подразумевается 3,38%. То есть рынок не исключает, что к концу следующего года он увидит снижение ставки примерно на 25 б.п. На наш взгляд, задача Пауэлла быть ровно настолько ястребиным, чтобы дать рынку понять, даже если темпы повышения ставок в ближайшие месяцы снизятся (будет не +75 б.п., а +50 или даже +25 б.п.), то ожидать снижения ставки в 2023 году не стоит.

Что это значит для доллара

Когда мы смотрим на августовское ралли американской валюты, то видим, что сценарий ястребиного сигнала от главы ФРС в Джексон-Хоул уже в цене. "Покупай на слухах - продавай на фактах". Совсем не будем удивлены, если Пауэлл оправдает опасения рынка, речь его будет ястребиной, но доллар в качестве реакции подешевеет. Полагаем, что возвращение к 106 пунктам по индексу доллара мы еще увидим. Что касается среднесрочных перспектив американской валюты, не будем торопить события и выкинем одно неизвестное из уравнения. А именно, дождемся выступления Джерома Пауэлла. До пятницы осталось совсем чуть-чуть.

Российский рубль

Рубль символически подешевел против доллара, евро и юаня по итогам торгов во вторник.

· Торговый объем в паре доллар/рубль составил 67,6 млрд рублей по сравнению с 89,8 млрд рублей в предыдущий торговый день. 6 дней подряд объемы не дотягивают до 100 млрд рублей.

· Торговый объем в паре евро/рубль составил 56 млрд рублей против 63,8 млрд рублей в предыдущий день.

· Торговый объем в паре юань/рубль составил 54,5 млрд рублей против 51,6 млрд рублей в предыдущий день. 24 торговых дня подряд объем превышает 50 млрд рублей. С 20 июля не были ни одного дня с объемом ниже 50 млрд рублей.

Рубль в начале вторника дешевел против основных конкурентов на спекуляциях в отношении возвращения осенью модифицированного бюджетного правила. Однако выше 60 рублей за доллар стали более заметны продажи экспортной выручки в рамках августовского налогового периода. При этом российская валюта во вторник практически полностью игнорировала динамику цен на нефть.

С момента старта налогового периода курс USDRUB расширил торговый диапазон, попытался атаковать 62,22, но не смог. Попытался протестировать поддержку 58,00 - опять неудача. В итоге курс вернулся к равновесию около уровня 60 за доллар. Четверг этой недели унесет с собой пиковую нагрузку налогового периода. Рубль может завершить неделю выше 60,00.

По прогнозам "Открытие Research", до конца года можно ожидать начала постепенного ослабления рубля в коридор 65–70 рублей за доллар или евро под влиянием вероятной коррекции цен на нефть, а также увеличения объемов импорта - из-за сезонных факторов и восстановления после провала весной 2022 г.