Рубль крепнет. Надолго ли и что это значит для рынка?

Рубль продолжает укрепляться уже около недели, однако участники рынка расходятся во мнениях относительно причин такой динамики и ее устойчивости. Одни объясняют происходящее поступлением экспортной выручки, сформированной еще в период высоких цен на нефть весной, другие напоминают, что российская валюта уже долгое время остается в относительно стабильном диапазоне.

В то же время инвесторы вновь обсуждают, насколько слабый рубль действительно способен поддержать российский фондовый рынок и для каких компаний он окажется выгоден. Finam.ru вместе с экспертами разобрался, какие факторы сейчас определяют курс национальной валюты и чего ждать дальше.

А вы ждете укрепления рубля или его ослабления? На любом из исходов можно за работать! Получите доступ к онлайн-торговле иностранной валютой и совершайте привычные сделки с долларами США на внебиржевом рынке по выгодному курсу с минимальными рисками блокировки валютных активов зарубежными регуляторами.

Укрепление или движение в «коридоре»

В Банке России призвали не переоценивать текущие колебания курса. По словам заместителя председателя ЦБ Алексея Заботкина, говорить о направленном укреплении или ослаблении российской валюты в последние месяцы не совсем корректно.

«Диапазон, в котором колеблется курс рубля хоть к доллару, хоть к юаню, за последние более чем 12 месяцев примерно стабильный, неизменный. Основные колебания происходят в диапазоне 75–85 руб. за доллар», - сообщил Заботкин.

В ЦБ отмечают, что положение рубля определяется сразу несколькими фундаментальными факторами – экспортной выручкой, спросом на импорт, привлекательностью рублевых активов как инструментов сбережений и параметрами бюджетного правила.

При этом Заботкин обратил внимание, что снижение базовой цены нефти в бюджетном правиле, которое планируется с 2027 года, действительно может несколько сместить диапазон курса в сторону более слабого рубля, однако речь не идет о резком изменении ситуации.

С чем связана текущая динамика

Несмотря на заявления ЦБ о стабильности диапазона, график за неделю говорит именно об укреплении национальной валюты. Многие эксперты связывают такую тенденцию с поступлением экспортной выручки, сформированной еще в период высоких цен на нефть весной.

Аналитики и ранее указывали на временной лаг между ростом доходов экспортеров от взлета нефтяных котировок и влиянием этого фактора на валютный рынок. Именно поэтому эффект от высоких цен на сырье, проявляется значительно позже.

Однако Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, акцентирует внимание на том, что влияние этого фактора уже снижено: «Большие и достаточно внезапно возникшие потоки экспортной выручки в Россию весной стали, на наш взгляд, одним из основных факторов укрепления рубля в апреле-мае. В настоящее время об их влиянии говорить сложно, так как цены на нефть упали, а вслед за ними сократятся и потоки экспортной выручки».

При этом, как отмечает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко, ослабление рубля, наблюдавшееся во второй половине июня, было связано прежде всего с усилением геополитических рисков.

«На фоне некоторого снижения геополитической премии в начале июля наблюдалось обратное движение – осторожное укрепление рубля после июньского ослабления», - говорит эксперт.

По его оценке, при сохранении текущего внешнего фона рубль способен сохранить сильные позиции. «Если геополитическая премия продолжит стабилизироваться, то в ближайшее время мы ожидаем движение официального курса доллара в диапазоне 75,7–77,9 рубля», - отмечает Кравченко.

В то же время он предупреждает, что зависимость курса от геополитической повестки остается высокой, а очередной этап ухудшения таких ожиданий может достаточно быстро вернуть курс в диапазон 79-81 рубль за доллар.

Насколько устойчиво укрепление рубля

Вопрос о том, насколько долго сможет сохраняться тенденция укрепления национальной валюты, остается открытым. В ближайшие месяцы на курс рубля продолжат влиять сразу несколько факторов: экспортные поступления, ДКП Банка России, а также операции Минфина и ЦБ на внутреннем валютном рынке.

С 7 июля Минфин изменил объем операций с иностранной валютой и золотом в рамках бюджетного правила – теперь ежедневные покупки в эквиваленте составляют около 5,4 млрд рублей против 9,9 млрд рублей в предыдущем периоде. Одновременно Банк России скорректировал объем зеркалирования этих операций.

Наталья Мильчакова полагает, что бюджетное правило уже оказывает значимое влияние на рубль, поэтому его динамика в первую декаду июля с большой вероятностью продолжит выглядеть неустойчиво. Однако и противоречивое влияние рынка нефти здесь также может сыграть свою роль.

Аналитик «Алор брокер» Кирилл Васильев отмечает, что рубль уже достиг текущего пика своего укрепления. «Мы ожидаем дальнейшего плавного ослабления рубля, если Минфин не начнет снова продавать валюту, вследствие снижения цены продажи нефти и дисконта. Вероятно, действие бюджетного правила может быть приостановлено в августе в таком случае», - рассказал эксперт.

Поддерживает такую точку зрения и главный аналитик «Инго Банка» Петр Арронет: «Цены на нефть обвалилась буквально за 2 недели, дисконт Urals к Brent вновь достиг почти 20%. В итоге рыночная цена российской нефти практически сравнялась с ценой отсечения, указанной в бюджетном правиле». Теперь, по мнению эксперта, механизм бюджетного правила в августе будет работать в обратную сторону: нефть российской марки может уйти ниже цены отсечения, тогда Минфин начнет вновь продавать, а не покупать валюту, что вызовет рост предложения на внутреннем рынке.

Может ли слабый рубль стать драйвером для рынка

Одновременно с укреплением рубля на рынке вновь обсуждают его влияние на российские акции. Распространено мнение, что слабый курс национальной валюты способен поддержать фондовый рынок, прежде всего благодаря компаниям-экспортерам.

Так, директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков, отмечает, что более слабый рубль способен частично компенсировать падение нефтяных цен и поддержать финансовые результаты нефтегазовых и металлургических компаний во втором полугодии.

Однако вопрос заключается в том, распространяется ли эта логика на весь российский рынок. Несмотря на то, что индекс МосБиржи во многом состоит из компаний-экспортеров, в него входят и представители компаний внутреннего спроса, для которых ослабление рубля может стать негативом.

Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова подчеркивает, что рассчитывать на рост всего рынка лишь за счет ослабления рубля не стоит: «Динамика фондового рынка определяется гораздо более широким набором факторов. Ключевое значение имеет общая экономическая конъюнктура».

Какие факторы будут определять курс дальше

Как подчеркивает Наталья Мильчакова, факторы поступлений экспортной выручки, операций по бюджетному правилу и ДКП продолжат определять движение курса национальной валюты в дальнейшем.

«Нефть, на наш взгляд, второй по значимости фактор после трех перечисленных, но тоже значимый. Мы бы еще добавили влияние геополитики, так как, например, вступление в силу пакетов санкций ЕС неоднократно приводили к краткосрочным коррекциям рубля вниз, даже когда российская валюта находилась в растущем тренде», - отметила она.

При этом Валерия Попова считает, что во второй половине года совокупность ключевых факторов постепенно будет склоняться в пользу умеренного ослабления национальной валюты. «Среди основных рисков: возможное дальнейшее снижение или повышенная волатильность нефтяных котировок, а также сохраняющиеся геополитические неопределенности», - сообщает эксперт.