Рубль идет к своим справедливым уровням - к 90 за доллар

Главное. Торговая неделя на российском валютном рынке завершается с перевесом рубля: инвалюты с прошлой пятницы потеряли свыше процента. Было и намного больше, однако пока покупатели доллара, евро и юаня сопротивляются.

На долговом рынке России цены ОФЗ растут, их доходности снижаются, а индекс гособлигаций RGBI: 119,7 п. обновил максимумы октября, где он был до резкого повышения ставки ЦБ к 15%. В оценках рынка жесткая ДКП достигла пика.

На глобальном валютном рынке доллар тоже упал относительно мировых валют на фоне неоднозначных комментариев ФРС — участники рынка засомневались в решимости регулятора еще больше повышать ключевую ставку, а это позитив для рисковых активов и негатив для нацвалюты США. Доходности американских бондов также упали — еще один плюс для акций.

На сырьевом рынке нефть Brent вновь выше $87, идея выкупа локальных просадок себя по-прежнему оправдывает. Золото закрывает неделю с небольшими потерями, но котировка у $1990 после рекордного ралли на +10% говорит об устойчивости тренда вверх. Газ NG завершает торговый период выше $3,5/Mmbtu, на ближайшие недели сохраняется ориентир к $3,7.

В деталях. Глобальный доллар США с недельного пика упал на процент — это много для основной валюты фондирования; индекс доллара DXY, отражающий динамику американца против корзины других мировых валют, после решения ФРС от 107 п. снизился до 106 п. Этим быстро воспользовался евро, и пара EUR/USD: 1,064 отскочила от минимума на тот же процент. Причина изменения валютного сентимента кроется в трактовке итогов заседания Центробанка — вероятно, пик жесткого монетарного курса уже близок.

Динамика международного долгового рынка связана с тем же монетарным фактором от Федрезерва — ставки 10-летних гособлигаций США резко пошли вниз, из-под 5% спикировали к 4,65%. Дальнейшая траектория DXY и UST будет зависеть и от пятничной статистики по занятости за октябрь — ожидается резкое снижение найма во вне с/х секторе. Охлаждение рынка труда — позитив с точки зрения инфляции и вероятности приближения монетарного разворота ФРС.

На долговом рынке России действуют те же законы, что и в глобальном финансовом мире — ужесточение со стороны ЦБ приводит к распродажам облигаций, а их доходности растут. Но вот уже неделю как индекс гособлигаций RGBI раллирует: с годового дна отскочил порядка 2,5% — на минимуме индекс был ниже 117,3, а сейчас выше 119,7 п. Фактически бумаги из индекса вернулись на уровни, когда ключевая ставка ЦБ была 13%. Но ведь она уже 15%. Есть определенная неэффективность. В реальности это значит, что и у нас участники рынка ожидают завершение цикла подъема ставок от ЦБ и покупают облигации на перспективу уже сейчас, фиксируя при этом высокую доходность.

Российский рубль завершает четвертую неделю подряд укреплением ко всем валютам. С пика инвалют, который был месяц назад, рубль отбил свыше 10%. На важных уровнях видим всплески волатильности — покупатели и продавцы инвалют пытаются мериться силами, но все-таки некоторое преимущество остается за участниками на укрепление рубля.

Речь, конечно же, о факторах жесткого цикла ЦБ и нормативах возврата выручки из-за рубежа на российский валютный рынок. Эти факторы продолжают играть за рубль. Многие, возможно, не ожидали от рубля такой прыти. Но наши оценки все последние недели были неизменны: аномальный взлет валют в начале октября на фоне дефицита предложения и повышенного спроса носил временный характер, а как только ЦБ придавил спрос и нормативы расширили предложение, то рубль резко пошел к своим справедливым уровням. Напомним, это 90.

Технической целью на октябрь было 92,5. Этот уровень за последние дни много раз тестировали, прокалывали и отскакивали от него, но пока закрепиться под ним доллар так и не смог. Сегодня пара USD/RUB в моменте опять была под принципиальной планкой, но вновь отжалась. В ближайшие недели уровень еще много раз может быть испытан на прочность. Тем не менее паттерн на вниз по валютам и на укрепление рубля себя еще не изжил, а значит, и нет смысла менять точку зрения. Даже при повышенной волатильности торгов курс доллара на 90 по-прежнему рассчитываем увидеть до конца осени.