Рубль еще способен вернуться к уровню 78,3 за доллар

Курс USDRUB на OTC находится на отметке 80,4 руб. Рост курса доллара по отношению к рублю закончился за день до заседания Банка России 19.03. Уже на следующий день в пятницу курс доллара начал опускаться и за торговую сессию в пятницу упал на 3,5%, протестировав отметку 83,1 руб. С начала текущей недели снижение курса доллара составляет более 3%.

Ключевых событий на прошлой неделе было два. Во-первых, это продолжающийся ближневосточный конфликт, который оказал существенное положительное влияние на цену на российскую нефть, а, во-вторых, это заседание ЦБ.

Касаемо заседания – Банк России не удивил рыночных участников – ставка была снижена на 50 б.п. до 15%. Важно отметить, что до заседания 18.03 свой отчёт о потребительских настроениях и ожиданиях представил инФОМ. Оценка достаточно ощутимо сместилась наверх – наблюдаемая инфляция поднялась к уровню 15,6%, а ожидаемая инфляция составила 13,4%.

Таким образом, на фоне подобных цифр сохранялся шанс, что на оценке ЦБ это всё же скажется и, мы полагаем, что опосредованно это всё же сказалось. Дело в том, что в настоящее время на респондентов в опросе может в том числе оказывать влияние ситуация на Ближнем Востоке, что может несколько смещать ожидания. На пресс-конференции глава Банка России Э. Набиуллина, отвечая на соответствующий вопрос, подтвердила, что неопределенность, связанная с внешними факторами, повлияла на решение и если бы этого фактора не было, то возможно, что обсуждение снижения ключа на 100 б.п. велось бы более активно.

Нужно отметить, что наши предположения о большем пространстве для регулятора в отношении траектории ключа (мы писали об этом 10.03) оказались всё же неверны. Банк России рассматривает ситуацию с позиции долгосрочной перспективы, которая действительно является достаточно сложной с точки зрения влияния на мировую экономику. Касаемо незаякоренности ожиданий домохозяйств — это беспокоит регулятора, и, как заявила Набиуллина, высокие инфляционные ожидания требуют осторожности.

Относительно курса рубля Набиуллина назвала два фактора причин ослабления курса, которое мы наблюдали на протяжении нескольких торговых дней. Во-первых, это низкие цены на нефть в первые два месяца 2026 г. (ЦБ подтвердил, что лаг трансмиссии цен в курс составляет около 2 месяцев), соответственно, состояние курса на рынке явилось отражением ситуации с ценой на нефть в январе. Второй фактор – бюджетное правило, а точнее приостановка его действия. Продажа валюты из ФНБ должна частично компенсировать эффекты снижения цены, однако, поскольку правило приостановлено, этого не произошло и, как следствие, курс российской национальной валюты опустился.  Сейчас цена экспортной нефти уже выше, поэтому будем смотреть, что будет дальше с возобновлением или невозобновлением операций в рамках бюджетного правила, добавила Э. Набиуллина. В настоящее время мы видим, что ситуация с ценой на нефть иная – Urals достаточно сильно вырос, что должно с отложенным эффектом сказаться на курсе уже в середине II-го квартала.

Вчера 23.03 ЦБ опубликовал свой очередной Мониторинг предприятий. В соответствии с отчётом ценовые ожидания бизнеса практически не изменился по сравнению с февралем, составив 20,2 п.

Возвращаясь к ситуации с конфликтом, можно констатировать, что пока что вероятность окончания его в ближайшее время остаётся под большим вопросом. Время играет на руку Ирана, что прекрасно понимают абсолютно все стороны. В том случае, если Трамп не предпримет дополнительных шагов по урегулированию ситуации (это могут быть как договоренности, так и эскалация в виде наземной операции вооруженных сил США с целью получения контроля над Ормузским проливом) ситуация вокруг мировой экономики продолжит усугубляться.

Прогнозы по ценам на энергоносители на краткосрочной перспективе остаются преимущественно пессимистичными для стран-потребителей, что означает, что российские экспортёры будут продолжать получать дополнительную выручку с последующей трансмиссией этой выручки в курс, как мы уже говорили ранее. Под вопросом пока что остаётся перспектива дальнейшего снижения мировых темпов экономического роста. Полагаем, что эффект может быть достаточно сильно отложенным. Например, в период 70-х годов, когда странами OPEC было объявлено о нефтяном эмбарго, сокращение спроса на нефть происходило впоследствии на протяжении примерно 2-х лет.

Технически, цена на недельном графике оттолкнулась от 200-ой скользящей средней, что означает, что среднесрочный тренд так и не поменялся. Вместе с тем, на «младшем» таймфрейме 1Д мы наблюдаем возврат цены к отметке 80,5, где располагается локальный уровень поддержки. Если быть абсолютно точным, то мы бы определили кластер поддержки в виде диапазона 79,5 – 80,5, после пробоя которого медведи могут вернуться к уровню 78,3. Перспектива возвращения на траекторию роста пока что сохраняется, но для этого поддержка должна устоять.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».