"Ростелеком" - сильные стороны
Акции Ростелекома пользуются в 2025 году повышенным спросом. Только в период с апреля по июль (обыкновенные акции) по ценам от 50 до 60 рублей было сформировано позиций на сумму свыше 30 млрд рублей.
По привилегированным акциям за последние два месяца сформировано позиций на 14 млрд рублей.
Это рекордные объёмы с 2023 года. Тогда это привело к росту акций с 60 рублей до 90. Соответственно, при текущих ценах рост может составить те же самые 30 рублей (то есть цель — 100 рублей за лот). Давайте рассмотрим этот потенциал со стороны фундаментальных данных.
Факт первый: рост выручки, но сжатие прибыли
Выручка за II кв. 2025 выросла на 13% г/г (до 203,5 млрд руб.), а за первое полугодие — на 11% (до 393,6 млрд руб.).
Чистая прибыль во II кв. упала на 55% г/г (до 6,1 млрд руб.), за полугодие — на 51% (до 12,8 млрд руб.).
Основная причина: высокие процентные расходы из-за долговой нагрузки (чистый долг — 708,5 млрд руб., отношение долга к OIBDA — 2.3x).
Насколько это критично для ценовых значений в 100 рублей за лот? Если ЦБ не снизит ставку ниже 16%, долг съест 50% прибыли. Соответственно, мониторим данные, влияющие на решение ЦБ: ежемесячную инфляцию (плюс динамику потребительских расходов), динамику кредитования, рынок труда (плюс динамику заработной платы), динамику ВВП, денежную массу М2, курс рубля и инфляционные ожидания в опросах. Текущая картина скорее за продолжение тенденции снижения ставки, и, соответственно, это приведёт к итоговому снижению расходов Ростелекома на обслуживание долга и росту прибыли.
Факт второй: успехи "дочек"
- "Солар" (кибербезопасность): рост выручки на 40% г/г, запуск новых продуктов (например, защита интернет-магазинов с финансовыми гарантиями).
- "РТК-ЦОД" (дата-центры): ввод 1,2 тыс. новых стоек, общая мощность — 27 тыс. стоек. Компания лидирует в РФ на рынке облачных сервисов.
Сильные стороны Ростелекома: господдержка, монополия на Госуслуги (115 млн пользователей), рост в цифровых сегментах (кибербезопасность, ЦОДы).
Факт третий: дивидендная политика
В апреле 2025 г. совет директоров утвердил политику на 2024–2026 гг. с фокусом на выплаты 50–100% от чистой прибыли.
За 2024 г. дивиденды по привилегированным акциям (6,25 руб.) впервые за 10 лет превысили выплаты по обыкновенным (2,71 руб.).
Мультипликаторы
Мы используем собственные модели оценки, и данные параметры могут не совпадать с другими оценками:
Показатель Значение Отклонение от отрасли P/E 21.3x Выше среднего (15x) P/S 0.25x Ниже среднего (0.8x) P/B 3.34x Выше среднего (2.1x) ROE 3.4% Ниже среднего (12%) Справедливая цена
DCF: при ставке ЦБ ниже 15% → FCF (в динамике) цена ₽110–130.
Важные моменты
- Задержка IPO "дочек": выход "Солара" и "РТК-ЦОД" на биржу отложен (причина — высокая ставка). Но задержка не значит отмена планов.
- Снижение ставки ЦБ: каждые 1% снижения ставки сокращают процентные расходы на 7–9 млрд руб. в год.
- Рост цифрового кластера: "Солар" и "РТК-ЦОД" генерируют >40% роста выручки группы.
- Госзаказы: контракты в сфере ИТ-безопасности и инфраструктуры для госсектора.
Лично я держу позицию по привилегированным акциям Ростелекома с весны этого года, спекулятивную часть сокращая после роста и восстанавливая в коррекции. В текущий момент спекулятивная часть восстановлена, но планирую её увеличить.
Расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и новые анонсы на нашем telegram-канале.