Ростелеком: нужно ли предъявлять привилегированные акции к выкупу?

10 августа истекает срок, когда акционеры Ростелекома, не согласные с реформой, могут предъявить принадлежащие им акции к выкупу. В преддверии этой даты мы проанализировали эффект от выкупа "префов" на справедливую стоимость акций, оставшихся невыкупленными, а также определили, каким образом акционеры, имеющие право предъявлять свои акции к выкупу, могут использовать предстоящую процедуру выкупа в целях максимизации доходности своих инвестиций.

Влияние выкупа "префов" Ростелекома на справедливую стоимость оставшихся акций мы оценили на основе нашей модели оценки объединенного Ростелекома (подробнее см. отчет от 18 марта 2010 г. "Связьинвест: шанс заработать на реорганизации активов"), актуализированной с учетом фактических финансовых результатов компаний Связьинвеста по МСФО за 2009 г.

Напомним, что справедливую стоимость одной привилегированной акции мы определяем путем дисконтирования прогнозируемого дивидендного потока и деления его на количество привилегированных акций в обращении. Таким образом, предстоящий выкуп акций компанией изменит количество "префов" в обращении и их долю в уставном капитале, а значит, окажет непосредственное влияние на справедливую стоимость оставшихся бумаг.

Мы воздерживаемся от окончательного расчета целевых цен акций Ростелекома до внесения полной ясности в процесс реорганизации, официального объявления количества выкупленных акций, а также окончательного решения вопроса со внесением изменения в устав компании относительно величины дивидендных выплат: в силу неопределенности, присущей процессу выкупа акций, наши расчеты являются приблизительными. Однако уже сейчас мы можем на основе нашей модели оценки дать ориентировочные целевые цены и продемонстрировать насколько они могут измениться в результате выкупа акций.

Проведенный нами анализ показал, что оптимальной инвестиционной стратегией является предъявление "префов" к выкупу с предварительным наращиванием позиции по бумаге в целях осуществления долгосрочных капиталовложений. Наша ориентировочная цель по бумаге на конец 2011 г. составляет $3,3 за одну акцию (потенциал роста – 39%). Наша ориентировочная цель по обыкновенным акциям Ростелекома на конец 2011 г. составляет $5,3 за акцию, что предполагает 42%-й потенциал роста от уровня текущих котировок.