Ростелеком: интрига с привилегированными акциями окончена, хороших дивидендов не будет

В связи с наступлением ясности относительно деталей плана реорганизации активов Связьинвеста мы пересмотрели справедливую стоимость акций Ростелекома. В нашу модель оценки компании мы внесли изменения, связанные с уменьшением количества акций объединенного Ростелекома вследствие выкупа акций объединяемых компаний у миноритариев. Более точную оценку как привилегированных, так и обыкновенных акций позволило провести окончательное решение в вопросе дивидендных выплат. Также мы учли последние финансовые результаты объединяемых компаний.

Неясных моментов, связанных с реорганизацией, не осталось. В нашем отчете "Ростелеком: нужно ли предъявлять привилегированные акции к выкупу?" от 5 августа 2010 г. мы писали о том, что расчет справедливой стоимости акций Ростелекома затруднен тем, что план реорганизации активов Связьинвеста предполагал наличие ряда трудно прогнозируемых исходов. К таковым мы отнесли количество акций, выкупленных у миноритарных акционеров Ростелекома, МРК и Дагсвязьинформа, не согласных с реорганизацией, а также вопрос с внесением поправки о дивидендах в устав компании. На текущий момент ответы на эти вопросы получены, что и позволило нам сделать переоценку.

Компании Связьинвеста выкупили акций на 15,6 млрд. руб. Процедура выкупа акций у миноритарных акционеров дочерних компаний госхолдинга завершилась 26 октября (последней компанией, завершившей процедуру выкупа, стал Дагсвязьинформ). На цели выкупа "дочками" Связьинвеста было направлено более 15,6 млрд. руб. (см. табл. 1)

Поправка об изменении дивидендной политики была отклонена. 10 ноября этого года состоялось заочное внеочередное общее собрание акционеров Ростелекома, на котором обсуждался вопрос о внесении в устав компании поправки относительно методики расчета дивидендных выплат по привилегированным акциям. Напомним, поправка предусматривала, что величина дивидендов на привилегированные акции будет определяться исходя из 10% чистой прибыли по итогам последнего финансового года, разделенной на общее число размещенных привилегированных акций. Мажоритарный акционер Ростелекома, холдинг "Связьинвест" (владеет 50,7% обыкновенных акций), проголосовал против принятия поправки. Аналогичным образом поступил и другой крупный акционер, ВЭБ (контролирует 39,9% обыкновенных акций). Таким образом, поправка была отклонена почти 91% голосующих акций.

Мы определили справедливую стоимость одной обыкновенной акции компании на конец 2011 г. на уровне $4,90, что (с учетом текущих биржевых котировок бумаги) соответствует рекомендации "ДЕРЖАТЬ" (потенциал роста – 11%). Справедливая цена одной привилегированной акции компании составила $2,93, потенциал роста - 12%, рекомендация также "ДЕРЖАТЬ".