"Ростелеком" 30 лет на бирже - как изменилось отношение инвесторов

Сегодня исполняется 30 лет с момента начала торгов акциями Ростелекома на Московской бирже. На примере Ростелекома можно изучать всю новейшую историю фондового рынка России. Компания родилась из советских активов, и первые инвесторы покупали эти акции в ожидании модернизации отрасли и желания участвовать в “новой экономике”. Это было время, когда государство поощряло иностранные инвестиции и, например, совместно с Джорджем Соросом владело Связьинвестом.

Но уже в начале 2000-х курс начал меняться. В отрасль потекли нефтедоллары, началась эпоха массовой мобильной связи, и стратегических инвесторов начали оттеснять за ненадобностью. Государство, и прежде всего силовой блок (Ростелеком изначально обеспечивал связью госструктуры) консолидировало активы, все самое интересное происходило на бирже, где иностранцы (прежде всего через американские и британские фонды) в ажиотаже скупали все, что торгуется, включая Ростелеком. Это была глобальная мода на акции БРИК (тогда еще без С - без ЮАР) и последний бум телекомов (не только в РФ, но и по всему миру).

Пик взлета компании пришелся на 2009 год, когда произошло слияние со Связьинвестом на фоне активных слухов о том, что компания будет приватизирована. Синхронно с этим росли и телекомы в других странах, но их уже поджимал хайтек новой волны - интернет-компании, производители софта и смартфонов. С тех пор прошло 16 лет. Ростелеком из корпорации, которая, как ожидалось, станет чем-то вроде российского British Telecom, превратилась в госструктуру без амбиций, но и без провалов.

Ее акции до сих пор в 3 раза дешевле, чем стоили весной 2009 года, в рублях и в 5 раз дешевле, чем стоили тогда, в долларах. Бумага по динамике и размеру дивидендов стабильно хуже рынка и своего главного аналога частной компании МТС. Последние годы Ростелеком переживал новый период взлета на фоне высоких ожиданий от импортозамещения софта, но глобально бумага лежит в боковике уже 15 лет, и ее берут в основном под дивиденды (5-10% годовых в среднем). Либо из спекулятивных целей, но на очень короткий срок (недели, месяцы) - но это не претензия к самому Ростелекому. Аналогичное отношение у инвесторов ко многим госкомпаниям. 

Основная рекомендация - держать (если уже купили). Большого потенциала в бумаге мы не видим. Консенсус-прогноз дает 82 руб. по обычке через год, это всего +14%. “Префы” могут расти лучше, но они менее ликвидны и более волатильны, так что и риска с них больше. Учитывая высокие ставки (и дорогие кредиты) в экономике, размер дивидендов в ближайший год может быть ниже среднего за последние годы.