Рост выручки "Промомеда" обнадеживает
Промомед опубликовал операционные результаты за III квартал 2025 г., которые подразумевают рост выручки на 71% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г) до 6 млрд руб. Всего за 9 месяцев 2025 г. рост составил 78%. В пресс-релизе компания объясняет высокий темп роста выходом новых препаратов и ростом продаж по направлению эндокринологии и онкологии.
Основные направления: эндокринология (+157% г/г за 9 месяцев 2025 г.) и онкология (+132% г/г) составили 75% в общих продажах за 9 месяцев. В обоих направлениях фиксируется существенный рост благодаря выводу новых препаратов. В сегменте прочих препаратов рост составил лишь 1% г/г.
Влияние
Рост выручки обнадеживает. Компания сохраняет планы роста выручки за год на 75% г/г до 37,5 млрд руб. Высокий темп роста в условиях общего замедления в экономике в целом обнадеживает. Хотя для достижения цели нужен сильный рывок в IV квартале. Так, компания должна показать рост выручки на 72% г/г до 18,5 млрд руб. с высокой базы IV квартала 2024 г. Такой рост по-прежнему выглядит как вызов для менеджмента и порождает определенную настороженность с учетом фактора сезонности (на IV квартал 2025 г. должна прийтись половина выручки за год).
Помимо выручки важна и себестоимость. Так, за I полугодие 2025 г. (последняя консолидированная отчетность компании) при высоком росте выручки скорректированная чистая прибыль практически не изменилась из-за высокого роста ряда расходов. Поэтому наш фокус также будет направлен на динамику себестоимости и маржинальности (компания подтверждает прогноз по рентабельности на уровне 40% EBITDA по итогам года).
Оценка
Сохраняем «Позитивный» взгляд. Считаем, что бумага на текущих уровнях недооценена, учитывая продолжение роста в ближайшие годы. Особое внимание требует фактор расходов, поскольку рост прибыли в 2025 г. также во многом будет зависеть от издержек. Часть выручки Промомеда приходится на продажи по тендерам и госзакупкам в IV квартале 2025 г., что не позволит нам до начала 2026 г. быть до конца уверенными в конечном результате.