Рост выручки "Астры" в 2025 году может замедлиться

Астра опубликовала данные по отгрузкам, аналогу выручки. По итогам 2024 г. отгрузки увеличились на 78% относительно 2023 г. до 20 млрд руб. (выручка по МСФО будет уступать). На IV квартал 2024 г. пришлось 50% отгрузок года, тогда как IV квартал 2023 г. обеспечил 55% отгрузок. Компания объясняет цифры увеличением числа заказчиков (количество клиентов на конец года увеличилось на 33%), усилением продуктово-сервисной экосистемы (собственная разработка и сделки по слиянию и поглощению).

Отгрузки Астры росли в течение всего 2024 г. высокими двухзначными темпами. Это не обязательно служит ориентиром для Позитива, который, наоборот, в течение года нас несколько расстраивал (предварительное раскрытие по Позитиву ожидаем в феврале). 

Влияние: Прогноз выручки может быть превышен. Компания, скорее всего, выполнит и, возможно, превысит наш прогноз по выручке в 16 млрд руб. за 2024 г. Мы считаем, что в 2025 г. рост выручки может замедлиться до 45% г/г, в 2026 г. — до 24% г/г. Причина в том, что клиентская база может расти чуть менее интенсивно, а также скажется более высокая база сравнения.

Оценка: По-прежнему нейтрально смотрим на Астру. Мы считаем, что с точки зрения темпов роста выручки Астра по-прежнему показывает высокий рост, хотя компания достаточно дорогая по мультипликаторам P/E на 2024 г. (22,6х) и 2025 г. (14,4х). В конце 2024 г. совет директоров Астры утвердил новую дивидендную политику с минимальной выплатой от 25% скорректированной чистой прибыли вместо 50%. Изменение дивидендной политики может означать, что Астра намерена увеличить инвестиции в продукты и новые сделки по слиянию и поглощению для поддержания роста.