Рост цен на алюминий не помог "РУСАЛу" выйти из убыточности в 1 квартале

РУСАЛ не смог выйти в плюс в I квартале 2026 г., несмотря на рост мировых цен на алюминий на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пишет Коммерсантъ со ссылкой на источники в компании. Основными факторами здесь выступают крепкий рубль и рост стоимости импортируемого сырья на фоне роста цен на энергоносители.

Влияние

Новость негативна для настроений. По нашей оценке, в I квартале цены на алюминий выросли против спотовых на 12%, при этом цены на глинозем выросли на 1%. Курс рубля несколько крепче в спотовых ценах против I квартала (укрепление на 3%). При этом при росте цен на алюминий на 10%, EBITDA компании растет на 24%, а при изменении курса на 10%, EBITDA меняется на 12%. Таким образом, мы считаем рост цен на алюминий более значимым фундаментальным фактором.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный». Соотношение текущей цены акции компании и ее прибыли на акцию за 12 месяцев (спотовый Р/Е) сейчас находится на уровне 2,3х против исторических 5х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. будет на уровне 4,2х, что также будет соответствовать «Нейтральному» взгляду.

Мы считаем, что главным катализатором для компании будет снижение ключевой ставки, учитывая, что по итогам 2025 г. коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA составил 7,6х.