Рост технологического сектора может ускориться в 2026 году

Ожидаем возвращения российского технологического сектора на устойчивую траекторию роста в 2026 г. Выделяем акции Яндекса, Positive Technologies и МТС.

Устойчивый рост рынка интернет-рекламы. На фоне ухудшения макроэкономической конъюнктуры в 2025 г. рост рынка интернет-рекламы мог замедлиться до 11-13% (против 22% в 2024 г.). Однако в 2026 г. рост снова может ускориться до 15% г/г на фоне смягчения ДКП, восстановления активности рекламодателей и потребительского спроса. При этом рынок ритейл-медиа (каналы e-commerce), бенефициаром которого является и Яндекс, может вырасти на 30-50% г/г. 

Восстановление и консолидация ИТ-рынка. В условиях жесткой ДКП в 2025 г. многие заказчики сокращали ИТ-бюджеты и переносили ИТ-проекты на более поздние периоды, что нашло отражение в слабых результатах ряда российских производителей ПО. По оценкам Б1, в 2026 г. российский ИТ-рынок может вырасти на 16% г/г ( против роста на 11% в 2025 г.), в том числе за счет продолжающихся процессов импортозамещения и цифровизации. 

Мы также считаем, что ужесточение регулирования (повышение страховых взносов, возможная отмена льготы по НДС и каких-либо других льгот) может способствовать ускорению консолидации российского ИТ-рынка, который остается сильно фрагментированным. На наш взгляд, в роли консолидаторов выступят ведущие российские игроки, что позволит им еще больше укрепить свои рыночные позиции и расти быстрее рынка. 

Развитие новых технологий. Яндекс активно развивает такие перспективные направления, как ИИ, роботизация и беспилотные технологии, что может стать новой точкой роста компании. 

Ключевые риски: макроэкономика, конкуренция, дефицит ИТ-кадров, регулирование, сокращение ИТ-бюджетов.

Яндекс 

Ведущая технологическая компания в России. Компания предлагает клиентам диверсифицированный портфель сервисов и демонстрирует высокие темпы роста с потенциальным улучшением рентабельности. 

Оценка: 4,4х EV/EBITDA за 2026 г., дисконт около 30% к российскому технологическому сектору. 

Positive Technologies

Ведущий производитель ПО в сфере информационной безопасности. Несмотря на сокращение ИТ-бюджетов, компания сохраняет фокус на достижении поставленных целей: рост отгрузок на 37-58% г/г и возвращение к положительной NIC в 2025 г. Ожидаем сохранения высоких темпов роста в 2026 г. 

Оценка: 5,8х EV/EBITDAC за 2026 г., дисконт около 30% к российским производителям ПО.

МТС 

Двузначная дивидендная доходность. По нашим оценкам, дивиденд за 2025 г. составит 35 руб./акция с доходностью более 16%. 

Оценка: 3,4x EV/EBITDA за 2026 г., дисконт 27% к среднему историческому мультипликатору.