Рост тарифов ЖКХ - станет ли коммунальный скачок преградой для смягчения политики ЦБ

С 1 июля в России вступают в силу новые тарифы на жилищно-коммунальные услуги - от 8,6% до 21,1% в зависимости от региона. Как это скажется на потребительских ценах? Может ли повышение тарифов ЖКХ поставить на паузу смягчение денежно-кредитной политики Банка России? Finam.Ru задал эти вопросы экономистам.

«Жировки» снова потяжелеют

С 1 июля 2025 года тариф за коммунальные услуги в России повышен в среднем на 11,9% — такой уровень предусмотрен в утвержденном правительством прогнозе социально-экономического развития на 2025-2028 годы. Согласно документу (№ 727320-8), в 2026 году индекс платы прогнозируется на уровне 9,8%, в 2027-м — 7,9% и в 2028 году — 5,9%. Для сравнения, в 2024 году индексация составила 9,8%, а в 2023-м — 8,1%.

Изменение тарифов осуществляется ежегодно в рамках предельных индексов, рассчитанных ФАС с учетом прогнозируемой инфляции, темпов изменения цен на энергоресурсы и предложений регионов. Как подчеркивают в Минстрое, индексация «продиктована необходимостью» поддержания стабильности коммунальной инфраструктуры и финансирования ремонта сетей. В ФАС пообещали проконтролировать рост тарифов.

«Удельный вес расходов домохозяйств на оплату ЖКХ колеблется в диапазоне от 6,4% (Республика Хакасия) до 11,3% (Ленинградская область) — в зависимости от региона Российской Федерации. Поэтому увеличение тарифов может оказать влияние как на динамику потребительских цен, так и спровоцировать вторичный эффект через рост издержек. Степень влияния будет, безусловно, варьироваться от региона к региону. Вода, отопление, электроэнергия и т.д. являются существенным элементом себестоимости ряда отраслей, поэтому часть издержек будет переложена на цены, усиливая давление на инфляцию», - комментирует Светлана Фрумина, к.э.н., и. о. заведующей кафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова.

По оценке Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», с учетом веса услуг ЖКХ в структуре потребительской корзины, определенных Росстатом, вклад повышения тарифов в инфляцию может составить около 1 п.п.

«Таким образом, непрерывное снижение годовой инфляции с пиковых значений марта (10,3%) может смениться ее временным повышением в июле. Однако это разовый и прогнозируемый подъем уровня цен, после которого, как ожидается, снижение инфляции возобновится. К концу года мы ожидаем годовую инфляцию на уровне 7% или несколько ниже», - комментирует Ольга Беленькая.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, обратил внимание на индексацию сбытовых надбавок для гарантирующих поставщиков (ГП) электроэнергии, которая также запланирована на 1 июля. По его мнению, это повысит расходы предприятий на оплату электроэнергии и разгонит инфляцию.

«По оценке Транснефтьэнерго, средняя надбавка для потребителей до 10 МВт во втором полугодии вырастет на 12,9%, примерно до 0,46 руб. за 1 кВт/ч, а для крупных потребителей (свыше 10 МВт) — на 13,5% (до 33 коп.). Большая часть регионов ощутит рост, так как у 15 ГП надбавки увеличатся более чем на 50%, а еще у 33 — от 20% до 50%. Таким образом, итоговая стоимость электроэнергии для бизнеса в ряде территорий заметно возрастет», - комментирует Чернов.

Однако, отмечает аналитик, в целом общая инфляция в июле продолжит замедляться, поскольку продаваться будут запасы товаров со складов, в стоимости которых еще не отразилось повышение цен на электричество при их производстве. «С учетом этого цены в экономике останутся под давлением, но общая тенденция к умеренному замедлению инфляции в условиях жесткой денежно-кредитной политики до конца лета, вероятно, продолжится», - полагает Чернов.

Ключевая ставка и инфляция

Инфляция — ключевая забота Банка России. С 2015 года регулятор взял курс на поддержание инфляции на уровне 4% (так называемый таргет), корректируя свою денежно-кредитную политику в зависимости от экономических условий. В 2017-2020 годах годовая инфляция колебалась вблизи 4%. В 2021 году рост цен ускорился из-за последствий COVID-2019, а с началом российско-украинского конфликта в 2022 году эта тенденция усилилась. Все это время ЦБ сдерживал инфляцию через повышение ключевой ставки, замедляя рост кредитования. Текущий уровень ставки — 20% хоть и ниже майского 21%, но все равно остается «заградительным». И все это время бизнес критиковал ЦБ за чрезмерную жесткость политики. А недавно к деловым кругам присоединился и экономический блок правительства. На Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ) министр экономического развития Максим Решетников предупредил: «мы на грани перехода в рецессию». Министр финансов Антон Силуанов выразился мягче, сравнив состояние экономики с «похолоданием». В ответ на критику глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила о «выходе из перегрева». Пока в экономическом блоке искали подходящее слово, на динамику инфляции и состояние экономики обратил внимание президент Путин: «Некоторые специалисты, эксперты указывают на риски стагнации и даже рецессии. Этого, безусловно, ни в коем случае нельзя допустить».

Наконец, вчера зампред ЦБ Алексей Заботкин намекнул, что регулятор на заседании 25 июля может рассмотреть снижение ключевой ставки более чем на 1 п.п., если данные подтвердят движение инфляции к целевому уровню 4%.

По мнению главы российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александра Шохина, к сентябрю ставка может быть снижена до 18%, а к концу года — до 13-15%.

Светлана Фрумина отмечает, что увеличение тарифов ЖКХ изменит их долю в структуре расходов населения, что может повлиять на структуру потребления, сместив спрос влево, в сторону более дешевых и низкокачественных товаров. Банк России учитывает перечисленные факторы при планировании денежно-кредитной политики (ДКП).

«В ближайшее время вероятно не стоит ожидать резкого смягчения ДКП. Поэтапная стабилизация процентной ставки будет зависеть от инфляции, а она продолжает сохраняться на достаточно высоком уровне, несмотря на охлаждение кредитного рынка и сокращение темпов роста заработных плат. А повышение тарифов было плановое, и оно уже заложено в инфляционный прогноз, поэтому существенного влияния на решение регулятора не окажет», - считает Фрумина.

Индексация тарифов на ЖКХ даст разовое увеличение инфляции, но не стоит ожидать, что это окажет большое воздействие на общую денежно-кредитную политику России, согласна Антонина Левашенко, заведующая лабораторией анализа лучших международных практик Института Гайдара.

«В целом, понимание, что рост тарифов должен расти на основе темпов инфляции — является не до конца верным утверждением и приводит к избыточным инфляционным ожиданиям. По итогу, отсутствие таких мер может привести к дальнейшей деградации коммунальной инфраструктуры, дальнейшему увеличению расходов на ЖКХ», - комментирует Левашенко.

Ближайшее заседание ЦБ по ставке запланировано на 25 июля и рынок уже заложил два снижения ставки Банка России по 2 п.п. в июле и сентябре. Аналитики «БКС Мир инвестиций» считают такие темпы избыточными.

Зафиксируйте двузначную доходность на годы вперед даже при снижении ставок. ЦБ планирует снизить ключевую ставку, это повлечет за собой снижение доходности по депозитам. В такие периоды стоимость облигаций обычно быстро растет, а купонная доходность достигает 19,99% годовых, что позволяет заблаговременно зафиксировать высокую доходность на срок вплоть до 15 лет, компенсируя снижение ставок по депозитам.