Рост стоимости нефти за последние годы привел к закономерному росту капитализации компаний связанных с добычей

Роман Носов, аналитик ФК "Интерспрэд-Инвест". "Нефть и газ", причины и факторы, способствующие росту Опережающий рост бумаг нефтегазового сектора, продемонстрированный по итогам прошедшей недели, заставляет задуматься и искать причины складывающейся ситуации. Банальное объяснение, базирующееся на наличии "взаимосвязи" между рекордным ростом стоимости энергоресурсов и ростом капитализации российских нефтегазовых компаний имеет право на существование, однако более детальный анализ может привести нас к иным выводам. Обратившись к ретроспективным данным, мы достаточно быстро обнаружим переломную точку, расположившуюся 5 - 12 мая 2006 года совпавшую с выступлением В. В. Путина, одним из деталей которого было программное заявление, в котором говорилось, о том что: российский бизнес занял достойную нишу в лице крупнейшей российской компании, по размерам капитализации. На тот момент бумаги Газпрома с капитализацией порядка 270 млрд. долларов занимали третью строчку в ряду крупнейших компаний мира по этому показателю. Достигнув уровня в 359.5 рублей за бумагу к "назначенной дате" после весьма продолжительного периода роста бумаги Газпрома вошли в период масштабной глубокой коррекции продлившейся около 2 лет. Участники торгов на достаточно продолжительное время утратили интерес к российскому нефтегазовому сектору, в отсутствии значимых драйверов для роста. Весь сектор лег в дрейф на фоне явного стратегического интереса переориентированного на другие сектора фондового рынка. Финансовый кризис, разразившийся с начала 2008 года во всем мире, в рамках российского фондового, рынка привел к масштабному снижению стоимости различного рода активов. Неприятие риска не обошло стороной и российские компании. В условиях, когда крупные международные фонды акций закрывали лимиты в наиболее рисковых сегментах - развивающихся рынках по широкому спектру бумаг, это неминуемо вело к снижению капитализации российских компаний. Немаловажной тенденцией последних лет являлось рекордное увеличение стоимости энергоресурсов, связанное как с фундаментальными, так и спекулятивными факторами. Большое количество исследований и прогнозов независимых экспертов и аналитиков уважаемых инвестиционных домов констатируют, что "нефть уже не будет стоить дешево". Рост стоимости нефти за последние годы привел к закономерному росту капитализации компаний связанных с добычей, хранением, транспортировкой, переработкой нефти и нефтепродуктов по всему миру. Особое внимание при этом следует обратить на уникальную ситуацию, сложившуюся на территории РФ. Особый налоговый режим нефтяной отрасли привел к тому, что при текущих нефтяных котировках в зависимости от компании от 60 - 85% потенциальной прибыли уходило и уходит в бюджет РФ. Подобное положение дел не замедлило сказаться на динамике котировок российских нефтегазовых компаний. На протяжении более чем 2 лет после введения существующий системы налогообложения сектор показывал динамику хуже широкого рынка. С нашей точки зрения, на российском рынке сложилась благоприятная ситуация для реализации инвестиционного потенциала роста капитализации российских нефтегазовых компаний с учетом сочетания различных факторов. Особенность ситуации заключается в том, что результате возникшей диспропорции "легко" извлечь потенциально очень высокую прибыль, при незначительных затратах и относительно низком уровне риска. Административное вмешательство, может в короткие сроки дать возможность реализоваться "колоссальному" накопленному потенциалу к росту стоимости действующего нефтегазового бизнеса. С помощью различных методов анализа мы можем попытаться оценить суть и характер формирующегося восходящего движения в нефтегазовом секторе. 1. С фундаментальной точки зрения российские бумаги являются самыми дешевыми как в разрезе развивающихся, так и развитых рынков. По показателю P/E наиболее часто используемому аналитиками в силу своей простоты расчета и понятности интерпретации, Бумаги Газпрома и ЛУКОЙЛа намного превосходят своих конкурентов с позиции их "фундаментальной недооцененности". 2. С точки зрения концепции "неэффективного рынка" в исследуемом сегменте уже наблюдается масштабная "инсайдерская" игра. Преобладание инсайдерской торговли на "неэффективном рынке" легко обнаружить когда масштабные ценовые движения при возрастающих объемах торгов, зарождаются еще до выхода ключевых новостей способных изменить расстановку сил и сместить равновесие в ту или иную сторону. В качестве наглядного примера можно привести опережающий рост бумаг ЛУКОЙЛа и Роснефти еще до появления судьбоносных новостей касающихся смягчения налогового режима. 3. Нельзя обойти стороной и возможную опережающую динамику российского нефтегазового сектора, отвязанного от стоимости барреля нефти в сравнении с зарубежными аналогами. Изменение структуры налогообложения в сторону его смягчения может нести в себе высокий потенциал восстановительного роста, который вернет паритет между стоимостью барреля нефти и оценками российского нефтяного бизнеса. 4. Российские власти за последние годы вернули контроль над крупнейшими добывающими нефтяными активами внутри страны, и в текущей ситуации могут быть напрямую заинтересованы в повышении стоимости активов, которыми они располагают, при этом момент для реализации накопленного потенциала выглядит более чем удачно. Исследуя динамику котировок российских нефтяных компаний с волновой точки зрения, мы полагаем что, в текущий момент формируется вторая волна роста в рамках пяти волновой комбинации. Завершившаяся плоская коррекция в бумагах Роснефти и ЛУКОЙЛа может быть ярким тому подтверждением. Наличие стратегического спроса и отсутствие корреляции, как с динамикой развитых рынков, так и с динамикой стоимости барреля нефти, наводит нас на мысль о серьезности намерений игроков на повышение. Взрывной характер роста и масштабность реализуемого движения приводит к выводу о том, что первой потенциальной целью движения в краткосрочной перспективе будет область исторических максимумов по широкому спектру бумаг нефтегазового сектора. Мы полагаем, что первое серьезное препятствие "восходящее движение" может встретить на следующих уровнях, по основным ликвидным бумагам: Газпром 361.5 - 366 Роснефть 260 - 265 ЛУКОЙЛ 2500 - 2600 Газпромнефть 160 - 163.5 Татнефть 175 - 181 Отдельно стоит рассматривать бумаги Сургутнефегаза и Транснефти ап. Реализация потенциала роста, которых возможна, однако может быть подчинена принципиально иным принципам. С нашей точки зрения, российский нефтегазовый сектор обладает высоким инвестиционным потенциалом. Возможно, механизм его реализации после долгого периода бездействия, был запущен умелой рукой, которая рассчитывает получить немалую выгоду от роста капитализации российских компаний. Мы полагаем, что в подобных условиях применение принципа "купи и держи" при возможном абстрагировании от динамики внешних факторов может принести очень весомые плоды. Российский нефть и газ - рекомендация ПОКУПАТЬ!