Рост прибыли "Сбера" сохраняется при высокой рентабельности

В пятницу, 26 апреля, Сбер раскроет отчетность специального назначения по МСФО за 1К24 и проведет телеконференцию с менеджментом.

Ожидаем прибыль за 1К24 по МСФО — RUB 393 млрд (+9% к/к, +9% г/г) — рост сохраняется при высокой рентабельности (ROE) 23% против ожиданий менеджмента >22%. У нас позитивный взгляд на акции Сбера, которые торгуются по P/E 2024п на уровне 4.3x, с дисконтом к среднеисторическому уровню 6.2x.

• Чистый процентный доход, по нашим ожиданиям, немного снизился до RUB 697 млрд (-5% к/к, +24% г/г) на фоне более сдержанной динамики кредитования. Чистая процентная маржа, по нашим ожиданиям, уменьшилась до 5.7%, менеджмент прогнозировал на 2024 г. «выше 5.7%».

• Ожидаем умеренного чистого комиссионного дохода: снижение на 17% к/к и небольшой прирост на 2% г/г до RUB 174 млрд на фоне увеличения объемов транзакционного бизнеса.

• Отчисления в резервы, по нашим оценкам, нормализуются после более низких кварталом ранее и составят RUB 105 млрд (рост 3,5х к/к и +25% г/г). При этом стоимость риска вырастет до 1.1% — в пределах прогноза самого банка 100-110 б.п. (2024 г.).

• Операционные расходы, по нашим ожиданиям, составят RUB 234 млрд (-20% к/к, +28% г/г) на фоне роста бизнеса, а операционная эффективность (соотношение расходов к доходам) — 28.1%, в рамках ожиданий менеджмента на 2024 г. 30-32%.

Телеконференция — основные вопросы:
• Взгляд на 2024 г., возможности роста прибыли
• Стоимость риска и качество активов
• Маржинальность