Рост прибыли "РусГидро" пока не может перевесить сложности, связанные с финансированием инвестпрограммы

РусГидро опубликовала финансовые результаты за II квартал. Результаты вполне хорошие, если смотреть на отчет о прибыли и убытках. Скорректированная чистая прибыль подскочила на 206% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г).

Вместе с тем свободный денежный поток находится в негативной зоне из-за 56 млрд руб. инвестрасходов. Как следствие, чистый долг продолжает расти и на 30 июня достиг 550 млрд руб. Инвестиции сохраняются на высоком уровне, оставаясь основным риском для компании, а соотношение Чистый долг/EBITDA составляет около 3х.

Оценка. Неплохие результаты, но долг растет. Прибыль растет, и с учетом либерализации результаты компании по году будут лучше г/г. При этом мы считаем, что РусГидро — сложный объект для инвестирования, поскольку дивидендов нет, а инвестрасходы большие. После либерализации и роста цен Дальний Восток не представляет проблемы: мы увидели в сегментной отчетности положительную EBITDA за квартал по Дальнему Востоку, однако в целом с учетом инвестрасходов компания, возможно, переоценена.

Влияние. У нас «Негативный» взгляд на РусГидро. Наша осторожность относительно РусГидро основывается на существенных инвестициях и отсутствии дивидендов. Рост прибыли не может пока перевесить сложности, связанные с финансированием большой инвестпрограммы. В случае оптимизации инвестрасходов или дальнейшего роста прибыли мы будем готовы обновить наши оценки.