Рост общей выручки "Роснефти" может быть скромным

«Роснефть» в пятницу, возможно, представит финансовые результаты за III квартал 2025 г. по МСФО. Рост общей выручки может быть скромным: +2% квартал к кварталу (к/к) до 2010 млрд руб. при более хороших ценах реализации. В состав публикуемого показателя входит доход от ассоциированных и совместных компаний. С введением санкций у «Роснефти», вероятно, были основания сделать переоценку активов.

EBITDA, более объективный с точки зрения отсутствия бумажных строк, покажет, по нашим оценкам рост на 9% к/к до 498 млрд руб.

Кроме переоценки, упомянутой выше, на размер прибыли в сторону снижения должны повлиять отрицательные курсовые разницы в связи с ослаблением рубля на конец III квартала. Прибыль оцениваем в 30 млрд руб.

Свободный денежный поток, скорее всего, был в положительной зоне, но на низком уровне (без учета предоплат в I полугодии 2025 г. свободный денежный поток составил 147 млрд руб.).

Оценка

В глазах рынка, пожалуй, сейчас более важна ценовая конъюнктура. В III квартале ценовая конъюнктура в сравнении с предыдущим кварталом стала более благоприятной: рублевая цена Urals +5%, оптовые цены на дизтопливо +3%, а на АИ-92 +20%. Умеренную поддержку должно оказать и увеличение нефтедобычи в РФ (+1%), которое наверняка транслировалось в рост добычи и у «Роснефти». Однако спотовая цена Urals в рублях находится на локальных минимумах, ниже 4,0 тыс. руб./барр., что и сказывается на котировках акций российских нефтяников и «Роснефти» в частности.

Влияние

«Позитивный» взгляд на год при наличии перспектив роста объема; скромный вклад III квартала 2025 г. в дивиденды. Исходя из традиционного для «Роснефти» распределения 50% чистой прибыли, вклад III квартала 2025 г. в размер дивидендов за 2025 г. должен составить только 1,4 руб./акц. (доходность 0,3%). Мы подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции «Роснефти», принимая во внимание перспективы снижения ключевой ставки, нахождение рублевой цены существенно ниже нашего долгосрочного прогноза (5,2 тыс. руб./барр. в 2025 г.) и наличие перспектив роста добычи с проектом «Восток Ойл».