Рост НДС. Влияние на инфляцию, ставку ЦБ и рынок акций

Минфин России внес в правительство проект бюджета на 2026-2028 гг., предложив поправки в Налоговый кодекс, чтобы избежать расширения дефицита бюджета. Они, в частности, предусматривают повышение ставки НДС с текущих 20% до 22% с 1 января 2026 года. В то же время порог доходов бизнеса на «упрощенке», с которого появляется обязанность платить такой налог, предлагается понизить с 60 млн до 10 млн рублей. Дополнительные доходы будут в первую очередь направлены на финансирование безопасности и обороны. При этом льготная ставка в размере 10% сохранится для социально значимых товаров, среди которых продукты питания, лекарства и медицинские изделия, товары для детей и другое. 

Что это значит для бюджета? Как отразится на инфляции и ключевой ставке? Что ждет российский рынок акций в этой связи? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Опасаетесь инвестиций в условиях неопределенности и боитесь рисковать? У вас есть возможность зафиксировать двузначную доходность на годы вперед даже при снижении ставок. Получайте доход в валюте и зарабатывайте на укреплении доллара. Рост курса позволит получить двойную выгоду от валютных облигаций: за счет роста стоимости бумаги в рублевом эквиваленте и самого размера купона.

А горы все выше

Правительство в последние годы неоднократно вносило изменения в Налоговый кодекс, что в целом неудивительно на фоне высоких военных расходов. В конце 2023 — начале 2024 года крупный бизнес был вынужден заплатить разовый «налог на сверхприбыль», тогда как с 2025 года вырос налог на прибыль организаций (с 20% до 25%), а также была введена прогрессивная шкала налога на доходы физлиц. НДС при этом в последний раз повышался в 2019 году – с 18% до 20%. 

Буквально в июне текущего года Минфин сообщал, что не планирует повышать налоговую нагрузку на бизнес для пополнения бюджета. «По налогам мы в прошлом году обсуждали тему и договорились, что базово налоги не трогаем, и это правильно. Потому что это тоже инструмент, институт для предсказуемости нашей политики», - заявлял министр финансов Антон Силуанов. О том, что налоговая система не претерпит серьезных изменений говорил и президент России Владимир Путин. Он поручил не менять налоговую систему до 2030 года, отметив, что власти будут проводить точечные корректировки в системе налогообложения, но основные параметры не поменяются. Видимо, что-то пошло не так. 

Теперь, помимо увеличения НДС, Минфин предлагает ввести налог на игорный бизнес в размере 5% от принятых ставок для букмекерских контор, а также применять к букмекерам налог на прибыль организаций в 25%. Также предлагается расширить возможности для применения Федерального инвестиционного налогового вычета (ФИНВ) и отказаться от льгот по страховым взносам в ряде секторов.

Поступления от налоговых новаций

Как пишет РБК, исходя из арифметического повышения ставки НДС дополнительные поступления в бюджет могут превысить 1 трлн руб. в 2026 году. Для сравнения, увеличение ставки НДС в 2019 году также на 2 п.п. пополнило бюджет на сумму более 500 млрд руб. в первый год, однако тогда общие сборы НДС составляли 7 трлн руб., что в 2,2 раза меньше, чем оценка 2025 года. 

В то же время директор по инвестициям АО «Астра УА» Дмитрий Полевой полагает, что, по грубым оценкам, бюджет в сумме может дополнительно собрать 2,4-2,9 трлн руб., включая рост ставки НДС – 1,8-2 трлн руб., налоги на букмекеров 100-300 млрд руб. (5% с оборота и 25% с прибыли), а также льготы по страховым взносам (в 2021-2023 гг. они стоили бюджету 400-450 млрд руб., т.е. с поправкой на инфляцию и рост зарплат «порядок» цифр 500-600 млрд руб.).

По мнению автора Telegram-канала «Профита нет» Алексея Рыбакова, прирост сборов составит 1–1,5 трлн руб. в год. «НДС считается одним из самых легко собираемых налогов, эффект от введения заметен сразу. А еще менее зависим от стадий деловых циклов, собирается равномерно и без остановки», - подчеркивает он.

Влияние на бизнес

Повышение НДС отразится на бизнесе как неизбежное увеличение издержек, которое будет переложено в конечную цену продукта для покупателя – полностью или частично, в зависимости от эластичности спроса. Об этом заявляет Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». По ее словам, для предприятий это может также создать дополнительную потребность в оборотных средствах. С другой стороны, как отмечает Беленькая, повышение цен снижает покупательную способность потребителей. 

«Из-за более слабого спроса и ухудшения финансового положения предприятия могут откладывать инвестиции. Таким образом, повышение НДС может одновременно привести к повышению инфляции и к замедлению роста экономики. Обычно повышение НДС более заметно для отраслей, связанных с дорогостоящими товарами необязательного потребления (например, автомобили, строительство), предметов роскоши, сферы услуг (например, рестораны, развлечения), а также для компаний с низким уровнем маржинальности, которым придется выбирать между частичным абсорбированием повышения НДС за счет своей маржи или повышением цены на размер увеличения НДС, в результате которого потребители могут уйти к конкурентам с более дешевой продукцией (например, продовольственный ритейл).

Малый бизнес оказывается под ограничениями сразу с нескольких сторон: 1) повышение ставки НДС; 2) снижение порога выручки МСП на «упрощенке» для перехода к уплате НДС с 60 млн руб. до 10 млн руб.; 3) отмена льготного тарифа страховых взносов, введенного в период пандемии ковида для малого и среднего бизнеса в сферах деятельности, не отнесенных к приоритетным, например, торговли, строительства и добычи полезных ископаемых. С 2026 г. для них предлагается установить общий страховой тариф - 30% до предельной базы и 15% свыше базы. С учетом того, что малый и средний бизнес и так испытывает давление со стороны высокой стоимости кредитов, дефицита кадров и замедления роста спроса, это еще сильнее замедлит его развитие, а также может привести и к уходу с рынка ряда компаний. В лучшем положении должны оказаться экспортеры, так как для них установлена нулевая ставка НДС при экспорте, и они получают возмещение ранее уплаченного НДС», - подчеркивает эксперт «Финама».

Более оптимистично настроен Иван Вербный, аналитик проекта bitkogan. Он отмечает, что повышение НДС для бизнеса не так критично, как рост корпоративного налога или других специальных отчислений (как, например, увеличение налога с 20% до 40% для «Транснефти»). «Бизнес адаптивен, во многом благодаря тому, что при удорожании общей цепочки создания стоимости производитель всегда перекладывает часть расходов на потребителя. Поэтому массовых рисков для перехода бизнеса в теневой сектор здесь немного. Скорее напротив будет сокращаться пространство для тех, кто скрывается в тени», - считает эксперт.

По мнению Вячеслава Бердникова, начальника отдела публичного анализа акций «Совкомбанка», предлагаемое повышение НДС окажет наиболее ощутимое давление на потребительский сектор, включая ритейл, бытовую электронику, непродовольственные товары и услуги и маркетплейсы, где налог не может быть полностью переложен на потребителя без потери спроса. «Спрос в штуках, вероятно, замедлится, но влияние не критичное. Для маркетплейсов (Ozon) более чувствительным может быть снижение порога использования упрощенной системы налогообложения, позволяющей не платить НДС, до 10 млн руб. Многие продавцы на маркетплейсах пользовались данной системой, а теперь с новыми налогами могут выйти из бизнеса. Вероятен какой-то отток как предложения, так и спроса с маркетплейсов», - предупреждает Бердников.

Что будет с инфляцией и ставкой ЦБ?

Ольга Беленькая заявляет, что влияние роста НДС на повышение конечных цен может занять несколько месяцев – некоторые предприятия начинают «готовиться» к увеличению НДС заранее, еще до фактического повышения, закладывая его в свои цены, а после повышения НДС его окончательный перенос в цены может завершиться примерно в течение 1 квартала. «Последний раз правительство повышало ставку НДС в 2019 г. – с 18% до 20%. В аналитической записке Банк России оценил вклад повышения НДС в инфляцию за период с июля 2018 по апрель 2019 года в размере 0,55–0,7 п.п. Это оказалось близко к нижней границе его первоначальных ожиданий вклада повышения НДС в инфляцию – от 0,6 до более 1,5 п.п.», - подчеркнула Беленькая.

Между тем в ЦБ отмечают, что повышение ставки НДС при возвращении к нулевому первичному дефициту бюджета в целом нейтрально для динамики инфляции в ее устойчивой части. Как пишет РБК, регулятор сообщил о том, что предложение Минфина о повышении НДС соответствуют ходу подготовки бюджета, который учитывался при принятии решения о снижении ключевой ставки с 18% до 17% годовых на заседании 12 сентября. При этом ЦБ заверяет, что будет отслеживать «краткосрочные вторичные эффекты» от повышения НДС и его влияние на инфляционные ожидания, а соответствующие изменения будут отражены при уточнении прогноза 24 октября.

Как заявляет Вячеслав Бердников, повышение НДС добавит 0,5–1 п.п. к инфляции в начале 2026 года, что может временно ограничить возможности ЦБ по смягчению денежно-кредитной политики. «Регулятор уже заявил, что учтет «краткосрочные вторичные эффекты повышения НДС на инфляционные ожидания» в своих прогнозах. В то же время, в среднесрочной перспективе дополнительные доходы бюджета (свыше 1 трлн руб. в 2026 г.) снизят дефицит и окажут дезинфляционное давление, что может ускорить снижение ключевой ставки во второй половине 2026 года», - полагает эксперт.

Антон Весенний, автор Telegram-канала «Ленивый инвестор», видит два сценария развития событий. 

1) Раз Минфин балансирует бюджет за счет налогов и сокращения расходов (льгот), то ЦБ может спокойно снижать ставку дальше. Дефицит будет покрываться не выпусками ОФЗ (т.е. эмиссией новых денег), а через повышение налогов, что для Набиуллиной вполне ОК. 

2) НДС = инфляция, налог будет переложен на полки (не весь, но 1-1,5% - тоже немало). Инфляция = высокая ставка. 

При этом Весенний подчеркивает, что пока продолжается СВО (а в бюджете заложено именно это), ставка будет высокой. «Если будут снижать, то медленно, ибо инфляция. По-другому не бывает, иллюзии уже давно призываю отбросить. И от ЦБ здесь практически ничего не зависит. При втором сценарии повышается вероятность паузы на заседании ЦБ 24 октября. В лучшем случае - снижение мелким шагом до 16%. Если не случится шоковых событий, которые заставят ЦБ вернуться к повышению», - комментирует эксперт.

Аналитики «Альфа-Инвестиции», в свою очередь, полагают, что увеличение налога может сократить растущий дефицит бюджета, но краткосрочно приведет к росту инфляции на 1–1,5 п.п. По их оценкам, эффект будет нелинейным, поэтому неопределенность в макроэкономике усилится. Долгосрочно же снижение спроса может, напротив, привести к торможению инфляции и росту рисков рецессии. «Если повышение НДС поможет сократить дефицит бюджета, у ЦБ будет пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Если деньги пойдут на новые расходы — возможности смягчения денежно-кредитной политики ограничатся», - заявляют они.

В то же время первый заместитель президента — председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов, заявил на инвестиционном форуме «Россия зовет! Санкт-Петербург», что допускает сохранения ставки ЦБ на ближайшем заседании на том же уровне. «ЦБ может сохранить ставку на ближайшем заседании. Инхаус-прогноз ВТБ — 16% на конец года. Осталось два заседания. Можно по-разному спекулировать, как может разложиться: 0,5 и 0,5 п.п. или на одном заседании оставить ставку неизменной, а на другом — уменьшить на 1 п.п.», - приводит его слова РБК.

Что будет с рынком акций?

Большинство экспертов сходится во мнении относительно того, что повышение налогов уже учтено фондовым рынком. В частности, начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев заявляет, что рынок на такое повышение реагировать не будет, однако возможна реакция со стороны отдельных секторов. «Затронет, наверное, прежде всего, ритейл, строительный сектор, реальный сектор, энергетику, металлургию, нефтегаз. Но нефтегаз в меньшей степени, поскольку у них своя налоговая ставка, и у них не НДС, а НДПИ и НДД, налог на добычу полезных ископаемых и налог на добавленный доход. Если мы говорим про фармацевтический сектор, то может быть, даже будет рост спроса на эти бумаги», - считает эксперт. 

Между тем Иван Вербный отмечает, что рынок акций хоть и отреагировал сначала снижением на повышение НДС, но потом последовал технической отскок. В целом, по его словам, индекс МосБиржи уже частично закладывал такой риск еще до сегодняшнего дня, показывая снижение.

О том, что повышение НДС и другие налоги рынок уже учел заранее, заявляет и основатель Telegram-канала Invest Era Артем Николаев, подчеркивая, что в большинстве случаев «по факту» происходит отскок.

Аналогичного мнения придерживается и Вячеслав Бердников. «Повышение НДС — безусловно негативный фактор для российского рынка в краткосрочной перспективе. Оно усугубляет инфляционные риски и снижает реальные доходы населения, что давит на потребительский спрос и, как следствие, на прибыли компаний. Однако важно учитывать, что рынок уже частично отыграл новость: индекс Мосбиржи снизился сразу после анонса. В настоящее время мы не ждем существенного долгосрочного влияния повышения НДС на индекс», - заявляет эксперт.

Кроме того, Бердников подчеркивает, что, несмотря на налоговые риски, у российского рынка остаются значимые источники роста: 

- Смягчение ДКП ЦБ: возможное снижение ключевой ставки к концу года, что поддержит приток ликвидности на рынок акций;

- Геополитическая разрядка: любые позитивные новости по геополитике могут спровоцировать рост;

- Высокая дивидендная доходность: в условиях дорогих денег инвесторы продолжают искать «дивидендные якоря».

Таким образом, по мнению Бердникова, хоть повышение НДС и создает краткосрочное давление, особенно на потребительские сектора, фундаментальные драйверы — дивиденды, потенциальное снижение ставки и бюджетная стабильность — могут поддержать рынок.