Рост котировок "Полюса" будет сдерживать дорогой рубль и высокий инвестиционный цикл

Полюс подтвердил план капитальных затрат на 2026 год на уровне $2,2–2,5 млрд. Для компании это не новая цифра, но важное подтверждение того, что даже при высокой ключевой ставке Банка России и достаточно крепком рубле менеджмент не снижает темп инвестиций в крупные проекты.

Главные деньги идут в Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто. На мой взгляд, это правильно с точки зрения долгосрочной добычи, так как Полюсу нужно заранее готовить новую ресурсную базу и будущий рост темпов производства. Но для рынка акций здесь есть и ограничитель, так как чем выше капзатраты, тем меньше свободный денежный поток и тем осторожнее инвесторы будут смотреть на дивиденды в ближайшие годы.

Сильная сторона Полюса остается прежней, компания зарабатывает на дорогой стоимости золота, имеет низкую долговую нагрузку и сохраняет одну из лучших маржинальностей в российском секторе золотодобычи. По итогам 2025 года соотношение чистый долг/EBITDA было на уровне около 1,1х, поэтому текущая инвестпрограмма выглядит немного тяжелой, но абсолютно не критичной для баланса. Поэтому и вывод для стоимости акций будет умеренно позитивный. Полюс остается защитной историей через само золото, но быстрый рост котировок будет сдерживать все еще достаточно дорогой рубль и высокий инвестиционный цикл. Наш таргет 2800 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев подтверждаю, рекомендация остается “покупать”.