Рост экспорта сырой нефти компенсирует ожидаемое снижение переработки в июне

В июне нефтедобыча в России снизилась на 0,1 млн барр. в сутки (мбс) относительно мая до 8,85 мбс, согласно оценкам из регулярного отчета Минэнерго США. При этом оценки добычи за апрель и май были пересмотрены вверх — на 0,23 мбс и 0,1 мбс соответственно. За I полугодие нефтедобыча в России достигла 9,05 мбс — на 0,5% выше, чем годом ранее.

Влияние

Нейтрально — объемы сырой нефти, не поступающие в переработку, направляются на экспорт. Несмотря на то, что в мае суточный объем переработки снизился на 13% относительно января 2024 г. (по нашей оценке) и в июне ситуация усугубилась, объемы нефтедобычи не показывают резкого падения. Баррели успешно переориентируются на экспорт. Тем не менее пока фактический уровень нефтедобычи в июне отстает от официальной квоты ОПЕК+ на 0,9 мбс.

Оценка

Фактор объема не на первом месте, в фокусе — атаки на НПЗ и нефтяные цены. В последнее время вокруг сектора много негатива из-за внеплановых ремонтов НПЗ и снижающихся рублевых цен на нефть. Однако тренд в ценах на нефть может измениться из-за военного обострения на Ближнем Востоке. Ремонт НПЗ, в случае отсутствия новых атак БПЛА, по опыту 2024–2025 гг. занимает не более нескольких месяцев и мало сказывается на годовых результатах.

Объемы нефтедобычи могут показать значительный рост во II полугодии: допускаем рост на 3% г/г в 2026 г. — позитивно для Транснефти. Мы ждем объявления дивидендов от Транснефти за 2025 г. в ближайшее время (оценка 178 руб./акц.) и у нас открыта краткосрочная идея «Лонг Транснефть». Подтверждаем идею «Лонг Транснефть» с целью 1600 руб.