Рост доли рублевых расчетов не помогает рублю

Согласно опубликованному обзору рисков финансовых рынков Банка России, несмотря на неизменные объемы чистого экспорта доля рубля во внешнеторговых расчетах резко возросла в феврале (до 41.6% в экспорте, +8.6 пп к январю; до 38.1% в импорте, +6.9 пп к январю), вероятно, на фоне проблем в расчетах с иностранными банками из-за риска вторичных санкций.

Как следствие, по нашим оценкам, нетто-приток валюты сократился до минимума с сентября 2023 г (+$4.4 млрд), что частично может объяснять февральское ослабление рубля.

При этом, в марте продажи валюты 29 крупнейших экспортеров возросли ($12.1 млрд против $10.4 млрд в феврале). Увеличение объема, вероятно, связано с ростом сырьевых котировок и уплатой остатков НДД за 2023 год, однако рост объемов продаж также мог быть ограничен увеличением доли расчетов в рублях.

В апреле экспортная выручка имеет все шансы остаться на уровне марта в силу уплаты НДД за 1к’24 и высоких цен на нефть. С другой стороны, существующие проблемы с торговыми расчётами могут продолжать сдерживать приток иностранной валюты и укрепление позиций рубля.

Бюджет получил рекордные доходы в марте. Согласно первой оценке Минфина, дефицит бюджета в 1кв’24 сократился до 0,6 трлн руб. (против 1.47 трлн руб. в январе-феврале).
Сокращению дефицита в первую очередь способствовал рост доходов (+53.3% г/г), который обусловлен не только разовыми факторами, но и улучшением общей ситуации в экономике.

Рост ненефтегазовых доходов (+43.2% г/г) поддержала высокая экономическая активность. Минфин сообщил, что динамика ненефтегазовых доходов значимо превышает заложенные в закон о бюджете показатели. Поддержку нефтегазовым доходам (+79.1% г/г) оказывали растущие цены на нефть.

При этом рост расходов нормализовался (+27.3% г/г в марте против +49.6% г/г в феврале), а распределение по году вернулось к сезонной норме.

Текущая динамика поступления доходов и нормализация расходов указывают на снижение рисков со стороны бюджетной системы для Банка России в краткосрочной перспективе. Однако на повестке все еще остается финансирование дополнительных расходов бюджета, объявленных в послании Президента Федеральному Собранию.