Рост доходов Pfizer поддержит расширение линейки препаратов 

Выручка Pfizer (PFE) за четвертый квартал 2022 года оказалась ниже ожиданий инвесторов, а скорректированная EPS, составившая $1,14, превысила консенсус на 8,6%. Компания демонстрирует смешанные коммерческие результаты. Собственный прогноз Pfizer на 2023-й более осторожен, чем среднерыночный, однако бизнес, не связанный с COVID-19, сохраняет потенциал роста благодаря расширению пайплайна. 

Выручка компании увеличилась на 7,3% кв/кв и на 1,9% г/г, составив $24,3 млрд и на 0,4% недотянув до заложенного в консенсус результата.  Полный 2022 год принес Pfizer рекордную выручку $100,3 млрд (+23% г/г). В то же врем без учета препаратов для профилактики и лечения COVID-19 (Paxlovid и Comirnaty) рост операционной выручки составил лишь 2% г/г. 

В сегменте биофармацевтики (+2,2% г/г) положительную динамику показал только подсегмент первичного ухода (+6,9% г/г) благодаря продажам Paxlovid от COVID-19 и динамике выручки от пневмококковых вакцин Prevnar (+33% г/г). Позитивный импульс доходам здесь придал вывод на рынок 20-валентной вакцины. Выручка от продаж вакцины от COVID-19 Comirnaty сократилась на 9% г/г, до $11,3 млрд. Более сильный спрос на эту вакцину предъявляется на развитых рынках из-за продаж бивалентных бустеров. Напомним, что текущего года Comirnaty будет реализовываться на коммерческих условиях по $120 за дозу в США. Страховые компании покрывают затраты на вакцинацию. Позитивный эффект на выручку сегмента оказали продажи препарат Oxbryta, права на который Pfizer приобрела после поглощения Global Blood. Выручка от реализации антикоагулянта Eliquis стагнирует: спрос на него увеличивается в США, но слабеет на развивающихся рынках. 

Доходы от сегмента специального ухода Pfizer сократились 11% г/г преимущественно из-за продолжающегося уменьшения выручки от реализации Xeljanz вследствие корректировки цен и этикетки, а также снижения международной выручки Enbrel. Наиболее значительный рост продаж зафиксировал продукт Vyndaqel (+21% г/г) благодаря расширению назначений препарата в Европе и США. 

Выручка в онкологическом сегменте просела на 7% г/г за сокращения доходов от реализации блокбастера Ibrance (−8% г/г), вызванного плановым снижением цен и влиянием программы Patient Assistance. Также негативное влияние на доходы оказывает значительное снижение выручки от Sutent после потери патента, Ruxience и Retacrit, что компенсируется ростом объемов реализации сравнительно новых препаратов Lorbrena и Bavencio. 

Поддержку дальнейшему увеличению выручки будут способствовать анонсированные Pfizer обновления пайплайна. В их числе расширение области применения Ibrance, одобрение Prevnar 20 в детской дозировке, которое ожидается в апреле; прогресс в исследовании онкологической иммунотерапии elranatamab; заявка на применение Etrasimod для лечения язвенного колита и другие обновления. 

Благоприятное влияние на рентабельность Pfizer оказало расширение доли от продаж Paxlovid и доходы от СП. Совокупная выручка компании росла быстрее, чем ее расходы. Кроме того, в отчетном периоде не повторились расходы на амортизацию НМА, учтенные в 2021 году вследствие поглощения Trillium Therapeutics. 

Прогноз менеджмента Pfizer на текущий год предполагает снижение выручки на 29–33% г/г, до $67–71 млрд, при сокращении скорректированной EPS на 48–51%, до $3,25–3,45, что оказалось ниже консенсус-ожиданий. Пересмотр прогноза обусловлен ожидаемым уменьшением доходов от продаж средств для лечения и профилактики COVID-19. Выручка от Comirnaty, по расчетам Pfizer, упадет на 64% г/г, до $13,5, от Paxlovid — сократится до $8 млрд. Допускаем, что компания будет корректировать прогнозы в течение года в зависимости от результатов коммерческого запуска продуктов. Текущий гайденс включает исполнение существующих контрактов на поставку и переход на коммерческие продажи антиковидных препаратов во второй половине года. Объемы вакцинации в текущем году, как ожидается, сократятся на 24% г/г, однако заражаемость сохранится на прошлогоднем уровне. Операционный рост выручки от прочих продуктов Pfizer  должен ускориться до 7–9%. 

Отчет Pfizer мы оцениваем умеренно позитивно. В соответствии с гайденсом менеджмента и с учетом изменения макроэкономических условий корректируем целевую цену до $52 и повышаем рекомендацию до «покупать». 

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.