Рост доходности по ОФЗ обострит конкуренцию за деньги на рынке облигаций
Сегодня Минфин разместил 2 выпуска облигаций. Средневзвешенная доходность по ОФЗ ПД 26245 с погашением в 2035 году составила 16,77%. Это максимум с 2022 года.
Из головы никак не выходит 17-я доходность по ОФЗ, которую ждёт рынок. Особенно после горячей тарифной недели. Будет она или нет, могут подсказать вышедшие макроэкономические данные и риторика регулятора. Для начала пробежимся по фактуре.
Что нам рассказал зампред ЦБР Заботкин:
- Совет директоров Банка России на опорном заседании по ключевой ставке 23 октября уточнит влияние выбытия мощностей в разных отраслях экономики на прогноз 2026–2027 годов.
- Инфляция в РФ в III квартале оказалась немного выше ожиданий, Банк России учтет это в октябрьском прогнозе.
- Центробанк ожидает рост ВВП России в 2026 году чуть ниже прошлогодней динамики.
Что подсвечивает ЦБР в «О чем говорят тренды»:
В сентябре рост цен составил 6,5% после 7,5% м/м SAAR в августе. Годовая инфляция осталась на августовском уровне (6,3%), а после проведения в октябре плановой индексации тарифов на ЖКУ несколько превысила 7%.
Рост потребительских цен с поправкой на сезонность в сентябре замедлился по сравнению с летними месяцами, оставаясь при этом заметно выше целевого уровня как в целом, так и в части устойчивых компонентов.
Для того чтобы инфляция следовала траектории июльского прогноза Банка России, требуется дальнейшее значительное замедление текущего роста цен в устойчивой составляющей уже в ближайшее время.
Баланс рисков на горизонте ближайших кварталов относительно базового прогноза Банка России по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.
Кредитный импульс <…> остается положительным. Это указывает на сохранение стимулирующего вклада кредитования в динамику совокупного спроса.
А что думают предприятия в октябре:
- Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России в октябре вырос до 1,2 п. после −2,4 п. в сентябре.
- Стоимость кредитных средств остается лишь на четвертом месте в перечне ограничений для роста инвестиций, при этом сдерживающее влияние этого фактора снижается.
- Текущие отпускные цены на продукцию (услуги) предприятий в целом по экономике росли несколько интенсивнее, чем в сентябре.
И о чем это говорит?
О том, что вероятность паузы на следующем заседании Банка России по ключевой ставке растёт. По входящим данным ЦБР видит, что экономика чувствует себя нормально — топливный шок был прожеван. При этом ставки по кредитам — это не проблема. Кредитный импульс положительный. Он вместе с бюджетным импульсом разгоняет спрос. Значит, экономика хочет больше покупать. А так как у нас «выбытие производственных мощностей», то покупать чего-то становится меньше. Это создаёт проинфляционные риски.
Отдельно отметим цитаты из последнего «О чем говорят тренды»: Для того чтобы инфляция следовала траектории июльского прогноза Банка России, требуется дальнейшее значительное замедление текущего роста цен в устойчивой составляющей уже в ближайшее время. Это будет возможно только в случае более сдержанной динамики совокупного спроса, чем в прошедшие кварталы этого года, а также постепенного возвращения в строй производственных мощностей.
Такая формулировка намекает на пересмотр в сторону повышения среднесрочного прогноза Банка России по средней ключевой ставке и инфляции на конец 2026 и на 2027 год. Если этот пересмотр случится, то доходности облигаций вырастут еще.
И что делать?
В текущей ситуации предпочтение стоит отдавать корпоративным облигациям с самым высоким рейтингом и минимальным риском. Доходности, скорее всего, продолжат расти. Это усложнит рефинансирование на рынке облигаций и увеличит кредитные нагрузки на компании. Плюс рост доходности по ОФЗ обострит конкуренцию за деньги на рынке облигаций. Это проблема, так как денег на всех не хватит. Не удивимся, если на рынке облигаций до конца года случится «дефолтный сюрприз».
Комментарии