Доходности долгосрочных ОФЗ привлекательны для толерантных к риску инвесторов
Рынок ОФЗ по-прежнему под давлением, однако это не помешало Минфину выполнить план по размещению длинных облигаций. Снижение котировок ОФЗ на прошлой неделе продолжилось. К концу недели доходность ОФЗ выросла на 20-30 б. п., на дальнем участке кривой она достигла 13,3%. Несмотря на минорные настроения на рынке, аукцион по размещению ОФЗ прошел в целом успешно: Минфин разместил ОФЗ-26243 объемом 48,97 млрд руб. по номиналу при спросе 86,075 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене составила 13,15%, а к концу недели доходность выпуска ОФЗ-26243 выросла до 13,3%. Отметим, что с учетом аукциона 13 марта Минфин разместил долгосрочные ОФЗ-26244 и ОФЗ-26243 на сумму 633,8 млрд руб. по номиналу при плане на 1К24 в 600 млрд руб., то есть финансовое ведомство уже перевыполнило план по размещениям. Примечательно, что на прошлом аукционе Минфин отказался от размещения выпуска ОФЗ-26219 из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням.
Мы ожидаем, что на текущей неделе аукцион Минфина может стать показательным в плане воздействия на спекулятивно настроенных игроков. Еженедельное предложение выпусков ОФЗ-26243 и ОФЗ-26244 открывает возможности для спекуляций этими выпусками на вторичном рынке. В случае сокращения нового предложения этих бумаг от Минфина, по нашему мнению, динамика их котировок на вторичном рынке станет показательной относительно отражения, действительно ли участники рынка в моменте реализуют стратегию ухода от риска. В этом случае на вторичном рынке мы увидим достаточный объем предложения длинных ОФЗ по текущим ценам. Зарегистрированный объем по каждому из этих выпусков составляет 750 млрд руб., т. е. все еще имеется достаточный задел для размещений ОФЗ-26243 и ОФЗ-26244.
Повышенная активность банков на первичных аукционах в феврале контрастирует с динамикой цен ОФЗ. Опубликованный на прошлой неделе отчет ЦБ РФ «Обзор рисков финансовых рынков» за февраль отразил, что в противовес слабой конъюнктуре вторичного рынка облигаций в феврале, активность на первичных аукционах Минфинах была высокой, причем основными покупателями стали системно значимые банки – они выкупили 54% размещавшихся в феврале объемов (против 38% в январе). При этом на вторичном рынке банки активно продавали ОФЗ. Такая стратегия разительно контрастирует с поведением банков в июле-октябре, когда, опасаясь предстоящего повышения ключевой ставки, банки одновременно с продажей ОФЗ на вторичном рынке (как и в феврале) на первичном рынке покупали только ОФЗ с плавающей ставкой, в то время как спрос на ОФЗ-ПД отсутствовал. Мы рассматриваем нынешний рост доходности долгосрочных ОФЗ как привлекательный для толерантных к риску инвесторов момент для увеличения позиций.