Рост цен в РФ по итогам месяца может достичь 7,5-7,8%

ФРС сделала первый шаг в направлении ужесточения процентной политики. По итогу вчерашнего заседания американского регулятора ставка была повышена на 25 бп до 0.25-0.50% годовых, что соответствовало ожиданиям рынка и не вызывало бурной реакции. Однако решение сопровождалось довольно жесткими сигналами.

Во-первых, Дж.Пауэлл выразил готовность к более быстрому сокращению количественных стимулов. Напомним, в марте завершилась программа покупки активов на баланс ФРС, а с середины 2022 года может начаться сокращение баланса регулятора в виде отказа от реинвестирования средств от погашения бумаг. По мнению экономистов SG, данное решение может последовать уже в мае и начать действие с июня, после чего вопрос будет ориентирован на необходимость продажи активов с баланса. Впрочем, в последнем случае решение будет зависеть от обстановки в экономике США и на геополитическом фронте, и пока не выглядит предрешенным.

Во-вторых, прогнозная траектория по ставке ФРС была резко пересмотрена вверх, оказавшись выше ожиданий SG. Согласно медианным оценкам членов комитета по открытым рынкам ФРС, ставка может оказаться на уровне 1.9% годовых уже в 2022 году, а в 2023-2024 гг. повышена до 2.8% годовых. Долгосрочная равновесная ставка осталась без изменения на уровне 2.5% годовых, что означает готовность ФРС временно перейти в зону "жесткой" денежно-кредитной политики в ближайшие пару лет. Конечно, решительность и обоснованность данного шага будет зависеть от обстоятельств в экономике США на момент таких решений, однако факт изменения траектории указывает на изменение "парадигмы" мышления членов ФРС, что создает некоторую неопределенность для рисковых активов и экономического роста в обозримом будущем.

Макроэкономика. Недельная инфляция сохраняет повышенный темп. По данным Росстата, рост потребительских цен за неделю с 5 по 11 марта составил 2.09% н/н, неделей ранее - 2.22% н/н. Таким образом, накопленная с начала марта инфляция достигла 3.38%, а годовая оценка – 12.5% г/г. По нашему мнению, шок еще не до конца отыгран и по итогам полного месяца рост цен может достичь 7.5-7.8% с выходом годовой оценки на уровень 20-21% г/г.

Среди групп товаров наблюдается перераспределение инфляционного импульса по более широкому спектру. Вклад инфляции непродовольственных товаров сократился до 0.90 пп, по сравнению с 1.72 пп неделей ранее, однако продукты питания показали ускорение цен. В результате вклад продовольственной компоненты без учета овощей и фруктов вырос до 0.45 пп против 0.17 пп неделей ранее. Фрукты и овощи ограничились вкладом в 0.2 пп (0.12 пп неделей ранее). В довершение, услуги добавили 0.14 пп (0.13 пп), причем основу этого роста сохранили турпоездки в Турцию (0.13 пп вторую неделю подряд).

Несмотря на то, что в текущих условиях инфляционные риски остаются повышенными, первоочередной задачей для Банка России остается обеспечение финансовой стабильности. В совокупности с ограничениями на движение капитала ключевой ставки на уровне 20% годовых, на наш взгляд, достаточно для купирования текущих утечек из банковской системы, а также ценообразования валютного курса рубля. При этом переход к более обоснованному регулированию ключевой ставки и валютного курса на основе экономических реалий возможно в ближайшие месяцы, что позволит критически оценивать степень гибкости монетарной политики.