Рост акций под вопросом

Текущая неделя будет богата на события: ожидается экспирация квартальных фьючерсов, данные по инфляционным ожиданиям будут опубликованы в среду, завершит неделю в пятницу ЦБ с решением по ключевой ставке, поэтому повышенная волатильность гарантирована. Между тем дальнейшее движение на рынке акций будет завесить от развития ситуации вокруг мирного урегулирования украинского кризиса. Потенциал роста в акциях остается привлекательным.

Актуальный состав портфеля

Фавориты: Яндекс, ДОМ.РФ, Транснефть-ап, Сбер-ао, МТС, НОВАТЭК, Озон.

Аутсайдеры: ИнтерРАО, Газпром, Сургутнефтегаз-ао, Магнит, Северсталь, ВК, АЛРОСА.

Динамика портфеля за последний месяц: корзина фаворитов снизилась на 3,8%, в то время как аутсайдеры — на 5,1%, при этом Индекс МосБиржи полной доходности упал на 3,1%. 

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

Яндекс. Возвращаем Яндекс в корзину фаворитов — нам нравятся рост и прогнозы компании на 2026 г., которые они ранее подтвердили: рост выручки порядка 20% год к году и показателя EBITDA до 350 млрд руб., т.е. на 25%.

При этом в I квартале 2026 г., несмотря на непростую макросреду, EBITDA Яндекса выросла на 50% в годовом выражении. В условиях замедления роста выручки драйвером роста прибыли, помимо отдельных устойчивых сегментов (райдтех/такси), выступает еще и оптимизация издержек, которая, в частности, позволила снизить убыток в сегменте электронной коммерции, а также прочих сервисов и инициатив. 

Яндекс — ставка на диверсифицированные сервисы. Потенциальным катализатором может послужить отчетность за II квартал 2026 г., которую мы ждем в конце июля–начале августа. 

Транснефть ап. До конца июня ожидаем рекомендацию совета директоров по дивидендам за 2025 г. и их утверждение. Прогнозируем размер дивидендов за прошлый год на уровне 178 руб./акц. (доходность 13%). Привлекательность бумаги усиливают вероятные высокие дивиденды за 2026 г. — около 180 руб./акц., или порядка 15% доходности к цене после летней отсечки.

Квота ОПЕК+ дает РФ потенциал существенного прироста нефтедобычи с начала 2026 г., но и он может реализоваться в ближайшие месяцы в случае полной загрузки НПЗ. Согласно недавно опубликованной отчетности за I квартал 2026 г., капитальные затраты не выросли в годовом сопоставлении, а денежный поток остался положительным.

НОВАТЭК. НОВАТЭК наращивает отгрузки с «Арктик СПГ — 2» — одного из ключевых активов, который, на наш взгляд, сохраняет потенциал для переоценки акций. Дальнейшие подтверждения стабильности поставок с проекта способны стать краткосрочным катализатором для котировок. В летний навигационный период мощности «Арктик СПГ — 2» могут использоваться и на 100%. 

Дополнительно поддерживает интерес к бумаге рост неопределенности на мировом газовом рынке, особенно до начала отопительного сезона. Ситуация с Ормузским проливом уже спровоцировала заметный рост европейских цен на газ в сезонно слабый весенний период и усиливает напряженность на фоне и без того низких запасов в ЕС.

МТС. Компания сохраняет фокус на дивидендах: совет директоров рекомендовал выплату 35 руб./акц., что соответствует дивидендной доходности 15%, а менеджмент готовит обновленную дивидендную политику и планирует представить ее до следующего дивидендного цикла. 

Отчетность за I квартал 2026 г. вышла сильной: EBITDA превысила консенсус, при этом компания удержала двузначные темпы роста выручки и EBITDA. Дополнительные позитивные факторы — дальнейшее снижение долговой нагрузки (показатель Чистый долг/EBITDA улучшился с 1,8х до 1,6х за год) и стабилизация финансовых расходов, что может поддержать прибыль и дивидендный потенциал. 

Отдельный потенциальный фактор позитива — возможная сделка по башенному бизнесу: в случае реализации она ускорит снижение долга.

Озон. По итогам последней квартальной отчетности компания в четвертый раз подряд показала чистую прибыль 4,5 млрд руб. против убытка за аналогичный период 2025 г. Компания подтвердила сильные прогнозы на 2026 г.: рост GMV на 25–30% и EBITDA около 200 млрд руб.

Долговая нагрузка отсутствует, а планы по выплате дивидендов в 2026 г. сохраняются на уровне 2025 г. — 30 млрд руб., при этом первую половину этой суммы инвесторы уже получили в этом квартале. Наличие устойчивой прибыли, высокий рост GMV, ускорение развития банковского и инвестиционного бизнеса, а также отсутствие долгов формируют прочный фундамент для роста.

Сбербанк. После дивидендной выплаты летом 2025 г. акции не изменились в цене, при этом за этот же период чистая прибыль банка выросла, процентные ставки упали, а следующие дивиденды ожидаются уже в июле, что должно краткосрочно позитивно сказаться на котировках. 

Ожидаем, что банк заплатит 37,6 руб./акц., или почти 12% дивидендной доходности этим летом. Также во II половине текущего года Сбер планирует снизить объем отчислений в резервы, что, в свою очередь, позитивно скажется на итоговой чистой прибыли за 2026 г. и дальнейших дивидендах. 

Результаты по РСБУ за 5 месяцев пока подтверждают позитивный тренд — довольно сильный рост чистой прибыли в мае (+20,5% год к году) в основном за счет роста чистых процентных доходов. В итоге считаем текущую оценку банка неоправданно низкой.

ДОМ.РФ. Полагаем, что компания будет торговаться лучше рынка в преддверии дивидендной выплаты, а также на фоне ожиданий сильных финансовых результатов за II квартал. За первые четыре месяца этого года чистая прибыль компании выросла на 62%. И хотя мы ожидаем замедление темпов прироста показателя во II половине года, мы видим неплохую вероятность опережения компанией нашего прогноза по чистой прибыли в этом году в 100 млрд руб. 

ДОМ.РФ наращивает процентную и непроцентную выручку опережающими темпами при сдержанном увеличении операционных затрат, что и транслируется в более быстрый рост чистой прибыли.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Интер РАО. После дивидендной отсечки у Интер РАО исчезла краткосрочная поддержка, да и в целом нет краткосрочных катализаторов. Мы по-прежнему видим, как сильные (хороший баланс), так и слабые стороны эмитента (инвестиционный цикл). 

Помимо этого, в текущем году продолжат снижаться процентные доходы из-за падения ключевой ставки. Однако, на долгосрочном горизонте, Интер РАО, возможно, остается одной из самых привлекательных компаний в секторе электроэнергетики.

Газпром. В акциях Газпрома исчез спекулятивный повышательный импульс, наблюдавшийся в начале мая на фоне ожиданий подписания договора по «Силе Сибири — 2» в ходе майского визита российской делегации в Китай. 

Дополнительный негатив исходит от решения отказаться выплачивать дивиденды за 2025 г. В среднесрочной перспективе ЕС намерена окончательно отказаться от российского газа (–17 млрд куб. м в год) не позднее начала 2028 г., а возможно, уже в IV квартале 2027 г.

Сургутнефтегаз. Ключевой негатив в обыкновенных акциях Сургутнефтегаза — это слабая дивидендная рекомендация совета директоров за 2025 г. (85 коп./акц.), которая не только не дотянула до ожиданий рынка, но и оказалась на 5 коп. ниже прошлогоднего уровня.

Дополнительный сдерживающий фактор — дефицит информации: отчетность по РСБУ и МСФО, как и другие корпоративные новости, ожидаются не ранее августа, а текущие раскрытия мало информативны. Поэтому акции Сургутнефтегаз-ао, вероятно, будет отставать от Индекса МосБиржи в краткосрочной перспективе.

Магнит. Итоги 2025 г. оказались разочаровывающими: при увеличении выручки на 15% компания получила чистый убыток в размере 17 млрд руб. против прибыли 50 млрд руб. годом ранее. Ключевым негативным фактором стало существенное увеличение долговой нагрузки: чистый долг удвоился до 496 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA вырос до 2,9х на фоне масштабной инвестиционной программы. 

Дополнительный негатив — рекомендация совета директоров не выплачивать дивиденды. На наш взгляд, низкая прозрачность стратегии, слабое корпоративное управление и отсутствие четкой дивидендной политики пока не дают оснований рассчитывать на устойчивый разворот в краткосрочном горизонте. Ожидаем, что в ближайшей перспективе Магнит будет выглядеть хуже рынка.

Северсталь. Полагаем, что в краткосрочной перспективе продолжится стагнация отрасли, что негативно будет влиять на котировки Северстали. Дополнительным негативом служит отсутствие дивидендов в ближайшей перспективе даже с учетом прохождения пика программы капитальных затрат.

АЛРОСА. На фоне крепкого рубля и отсутствия позитивного тренда в отрасли компания выглядит слабо. Мы считаем, что в ближайшей перспективе разворота тренда не просматривается, и результаты компании продолжат стагнировать. В спотовых ценах компания торгуется около зоны безубыточности. С учетом возможной дополнительной фискальной нагрузки, которая ляжет на компанию, это еще больше усугубит ее финансовое положение.

ВК. ВК — наш краткосрочный аутсайдер на фоне замедления экономики. Рынок онлайн-рекламы, основной источник дохода компании, достаточно чувствителен к макроэкономике. Пока ВК генерирует убыток (в 2025 г., а также ожидается на 2026 г.).

В мае компания опубликовала неплохие результаты за I квартал 2026 г. — при всей положительной динамике обращаем внимание, что до выхода на чистую прибыль группы пока еще не близко, несмотря на сдерживание издержек. Рост выручки остается слабым: лишь +6% год к году. 

Инвестидеи