Рост акций HCA вышел за рамки обоснованного

Акции HCA Healthcare за последние 12 месяцев значительно опередили по доходности и сектор здравоохранения США, и американский фондовый индекс S&P 500 — обогатили инвесторов на 61%. Отчетность компании за третий квартал оказалась не впечатляющей, основные показатели не дотянули до прогнозов, и мы полагаем, что бурный рост акций HCA несколько опередил реалии. Этот провайдер медицинских услуг по-прежнему достоин оставаться в портфелях как консервативное «защитное» вложение, но ожидать от него динамичного роста акций в обозримый год не приходится.

Мы сохраняем рейтинг «Держать» по акциям HCA Healthcare и устанавливаем целевую цену на 12 месяцев на уровне $359,9, потенциал снижения 1%.

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов.

В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании. В структуре HCA Healthcare, помимо 186 больниц, порядка 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики и др.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение.

США за последние годы переживают беспрецедентный рост национальных расходов на здравоохранение, их величина достигла рекордных $4,8 трлн в 2023 году, согласно оценкам актуариев CMS. Темпы роста расходов на здравоохранение продолжают опережать экономический рост, прогнозы предполагают их рост до $7,7 трлн к 2032 году, а ожидаемый среднегодовой темп роста в этот период, соответственно, составляет 7,5%, тогда как темп экономического роста в США в текущем году явно не превысит 3%. Провайдеры медицинских услуг в долгосрочной перспективе будут несомненными бенефициарами данной тенденции.

По итогам третьего квартала 2024 года выручка HCA Healthcare составила $17,49 млрд, на 7,9% выше, чем в третьем квартале 2023 года, но на $40 млн ниже ожиданий. Скорректированная прибыль на акцию — $4,90, увеличившись с $3,91 годом ранее, при этом показатель не дотянул до прогнозов на 8 центов. Показатели поступления пациентов в сопоставимые больницы увеличились на 4,5% г/г. Визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи выросли на 4,6%. Количество стационарных операций увеличилось на 1,6%, тогда как количество амбулаторных операций снизилось на 2,0%.

Темпы роста поступления пациентов в третьем квартале замедлились, что говорит о вероятном исчерпании тенденции восстановления объемов хирургических процедур после периода пандемии.

На данном этапе компания больше не выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с премией в размере 1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).

HCA Healthcare можно отнести к разряду консервативных вложений. Основные риски связаны с усилением инфляционного давления как фактора роста издержек оператора больниц.

Описание эмитента и факторы роста

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов. Компания учреждена в 1968 году в штате Теннесси, ее история началась с больницы Park View в Нэшвилле. В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании.

В структуре HCA Healthcare, помимо 186 больниц, порядка 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики, службы телемедицинской помощи. Компания также располагает психиатрическими больницами для взрослых и детей.

HCA получает выручку за предоставление медицинских услуг пациентам в рамках государственных и частных программ медицинского страхования и непосредственно от пациентов. Основная часть выручки поступает от медицинских страховщиков и в рамках государственных программ в области здравоохранения.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению, реабилитации и многому другому, в том числе реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение. В США не все граждане, обращающиеся за медицинской помощью, являются застрахованными. Часть пациентов HCA Healthcare, получающих неотложную и прочую медицинскую помощь в ее учреждениях, не в состоянии оплатить лечение, и компания отражает данные о таком лечении в своей годовой отчетности как благотворительные издержки.

Выручка компании широко диверсифицирована по регионам США и сегментам услуг здравоохранения — медицинские учреждения компании предоставляют хирургические, диагностические, реанимационные, лабораторные, радиологические, кардиологические, физиотерапевтические, психиатрические услуги, в том числе по борьбе с алкогольной и наркотической зависимостью. Больницы HCA Healthcare лечат и больных раком. Рыночная доля HCA составляет порядка 27%, при этом к 2030 году топ-менеджмент намерен увеличить ее до 29%.

Соединенные Штаты за последние годы переживают беспрецедентный рост национальных расходов на здравоохранение, их величина достигла рекордных $4,8 трлн в 2023 году, согласно оценкам актуариев CMS. Этот рост сопровождается серьезным достижением в области покрытия медицинским страхованием — в минувшем году зафиксирован рекордный уровень в 93,1% застрахованных граждан. Темпы роста расходов на здравоохранение продолжают опережать экономический рост, прогнозы предполагают рост этих расходов до $7,7 трлн к 2032 году, а ожидаемый среднегодовой темп роста в этот период, соответственно, составляет 7,5%, тогда как темп экономического роста в США в текущем году явно не превысит 3%.

Старение населения — ключевая демографическая тенденция современности. В 2022 году около 17,3% американцев были в возрасте 65 лет и старше. Ожидается, что к 2050 году их доля достигнет 22%. Для сравнения: в 1950 году только 8% населения США было в возрасте 65 лет и старше. Наблюдаемый рост обусловлен множеством факторов, включая улучшение медицинского обслуживания и увеличение продолжительности жизни.

Акции HCA Healthcare за последние 12 месяцев значительно опережают по доходности ETF с привязкой к сектору здравоохранения США и американский фондовый индекс S&P 500. Доходность HCA за год превышает 61%, в сравнении с 39% по индексу S&P 500 и 19% по iShares U.S. Healthcare ETF.

Динамика доходности акций HCA Healthcare по сравнению с Ishares U.S. Healthcare ETF и индексом S&P 500 за 12 месяцев

На наш взгляд, акции компании исчерпали драйверы роста после столь значительного подорожания за год, эмитент больше не выглядит фундаментально недооцененным.

Финансовые показатели

В динамике годовой выручки HCA Healthcare имеет место долгосрочная восходящая тенденция. Чистая прибыль HCA Healthcare в 2022–2023 гг. снизилась по отношению к высокой базе 2021 года, когда имел место наибольший эффект от коронавируса, но по завершении пандемии прибыль удержалась на уровнях значительно выше допандемийных уровней.

В 2024–2026 гг. ожидается рост выручки, EBITDA и чистой прибыли компании. У компании существенная долговая нагрузка, но это не вызывает беспокойства с учетом того, что речь идет об операторе множества больниц с дорогостоящим оборудованием.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам третьего квартала 2024 года выручка HCA Healthcare составила $17,49 млрд, на 7,9% выше, чем в третьем квартале 2023 года, но на $40 млн ниже ожиданий. Скорректированная прибыль на акцию составила $4,90, увеличившись с $3,91 годом ранее, при этом показатель не дотянул до прогнозов 8 центов.

Показатели поступления пациентов в сопоставимые больницы увеличились на 4,5% г/г. Визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи выросли на 4,6%. Количество стационарных операций увеличилось на 1,6%, тогда как количество амбулаторных операций снизилось на 2,0%.

Темпы роста поступления пациентов в третьем квартале замедлились, что говорит о вероятном исчерпании тенденции восстановления объемов хирургических процедур после периода пандемии.

Оценка

Мы провели оценку HCA Healthcare методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях, на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация HCA Healthcare составила $92,9 млрд, или $359,9 на акцию, на 12 мес., что соответствует потенциалу снижения на 1,0% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям HCA Healthcare.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций HCA Healthcare по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $407,7 (апсайд — 12,1%), а рейтинг акции эквивалентен 3,3 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций HCA Healthcare аналитиками Wells Fargo составляет $395 («На уровне рынка»), Truist Securities — $430 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике акций HCA Healthcare цена после выхода квартальной отчетности просела вплотную к линии долгосрочного восходящего тренда и к поддержке на уровне 364, в краткосрочной перспективе стоит отслеживать поведение цены относительно тренда — будет ли он протестирован на предмет пробития вниз. Последующая поддержка расположена на отметке 344, сопротивление — на уровне 376.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.10.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.