Российское правительство берет курс на популизм

Формирование нового правительства устранило политическую неопределенность. Сейчас становится всё более очевидным, что экономическая политика будет консервативной, а сколько-нибудь значимые реформы на повестке дня отсутствуют. Курс на поддержание социальной стабильности, направленный на сохранение поддержки электората, ведет к всё более популистским шагам, что создает риски для макроэкономической стабильности.

Глобальный экономический рост показывает признаки замедления. Европейский долговой кризис снова правит бал, Китай переживает мягкую посадку, а американская экономика не в столь хорошем состоянии, как этого ожидал рынок. Российская экономика не изолирована от мировых проблем.

Рост российского ВВП замедлится после сильного 1К. Мы видим явные признаки замедления в промышленном производстве, розничная торговля также сбавляет темпы, хотя инвестиции в капитал удивили неожиданным ростом в апреле.

Рубль оказался под сильным давлением на фоне европейских долговых забот и падения цен на нефть. Это неудивительно в свете того, что курс рубля является почти свободно плавающим. Стоимость бивалютной корзины сдвинулась к середине валютного коридора, и мы ожидаем, что Центробанк сохранит свою политику гибкого валютного курса.

Россия: экономическая политика и федеральный бюджет

7 мая Владимир Путин вступил в должность президента и подписал первые указы, направленные на решение приоритетных задач его очередного президентского срока. По нашим оценкам, эти обещания обойдутся примерно в 1,5-2% ВВП ежегодно, а их реализация будет зависеть от экономической конъюнктуры. Несомненна социальная направленность политики. Среди конкретных задач мы бы отметили обещание повысить уровень реальной заработной планы на 50% (к 2018 году), а также заработную плату учителям и врачам (до среднего значения в регионе). Другие заявления выглядят популистскими, а именно увеличение средней продолжительности жизни, сокращение цен на недвижимость и улучшение доступности ипотеки, повышение производительности и создание 25 млн высокопродуктивных рабочих мест, улучшение инвестиционного климата и т.д. Вновь анонсировано множество пожеланий, но представлено мало механизмов для их достижения. Единственной реальной задачей среди упомянутых, которая потребует решения в ближайшем будущем, является решение проблемы дефицита пенсионной системы, который сейчас покрывается отчислениями из бюджета. Правительству придется постепенно увеличивать пенсионный возраст, маскируя непопулярные меры позитивной PR кампанией.

Новое правительство выглядит технократическим, центр принятия решений, скорее всего, сместится в Кремль. Состав кабинета министров значительно изменился, однако большинство бывших министров переехали в президентскую администрацию. Поэтому мы считаем, что политический курс в целом останется без изменений. Основные фигуры в правительстве (вице-премьеры) сохранили свои посты, а именно: Игорь Шувалов, Владислав Сурков, Дмитрий Рогозин, Дмитрий Козак, Александр Хлопонин, а также министр иностранных дел Сергей Лавров, министр финансов Антон Силуанов и министр обороны Анатолий Сердюков. Большинство новых министров были заместителями министров в старом правительстве или входили в кадровый резерв президента и премьера-министра. Положительным знаком является увеличение влияния либерального крыла, представленного новым вице-премьером Аркадием Дворковичем и министром финансов Антоном Силуановым, министром экономического развития Андреем Белоусовым и министром энергетики Александром Новаком. Потенциальный риск заключается в усложнении системы принятия решений, поскольку, в сущности, мы можем получить два правительства - одно в Белом доме, другое - в Кремле.

Премьер-министр РФ Дмитрий Медведев обозначил первоочередные задачи правительства. В частности, это ускорение процесса приватизации (новый план приватизации должен быть представлен к концу мая), улучшение инвестиционного климата, реформирование госслужбы, увеличение зарплат бюджетников, создание общественных советов при органах власти и принятие трехлетнего бюджета. Может показаться, что есть повод ожидать активной политики нового правительства, однако мы уже много раз слышали о необходимости приватизации и улучшения инвестиционного климата, поэтому предпочитаем подождать реального прогресса перед тем, как испытать какой-либо оптимизм по этому поводу. В целом мы не ожидаем каких-либо прорывов со стороны нового правительства и полагаем, что структурные реформы и сокращение госсектора возможны только в том случае, если к ним подтолкнет резкое ухудшение внешней конъюнктуры.

Федеральный бюджет близок к балансу. В апреле профицит бюджета составил 9,8 млрд руб., или 0,2% от месячного ВВП. В результате, дефицит бюджета с начала года сократился до 0.3% ВВП за соответствующий период. Доходы в апреле почти не изменились по сравнению с мартовским показателем, в то время как расходы увеличились почти на 7% месяц к месяцу. С начала года дефицит сократился до 60,4 млрд руб. против 121,3 млрд руб. в марте благодаря пересмотру показателей за 1К и профициту в апреле. Последние данные подтверждают равномерность исполнения бюджета. Однако темпы роста поступлений в бюджет продолжают немного превышать скорость распределения расходов - с января по апрель они составили 34,5% и 32,6% соответственно от годового плана. Если коррекция цен на нефть продолжится, это может обусловить отказ от планов пересмотра бюджета исходя из нового прогноза среднегодовой цены нефти на уровне $115 за барр. Выполнение предвыборных обещаний и снижение нефтегазовых доходов может привести к увеличению дефицита, что повысит среднесрочные риски для макроэкономической стабильности (главным образом, это коснется инфляции и курса рубля.

Полная версия обзора