Российский рынок входит в пятницу без полноценного драйвера для продолжения роста

В пятницу глобальные рынки пытаются стабилизироваться после худшего квартала для американских Treasuries за десятилетия. Доходность 10-летних US Treasuries накануне поднималась до 5,34%, максимума с 2002 года, а затем откатилась к 5,25-5,26%. Давление идет сразу с нескольких сторон: дорогая нефть поддерживает инфляцию, сильная экономика снижает необходимость быстрого смягчения ДКП, а огромный объем государственных заимствований повышает премию за долгосрочный долг. Сегодня главным тестом для рынка станет статистика по занятости в США: сильные данные могут вернуть ожидания более высоких ставок и снова ударить по облигациям и акциям.

На товарном рынке нефть остается главным источником поддержки. Brent держится около $102 за баррель после скачка более чем на 4% накануне, хотя по итогам недели пока остается в минусе. Рынок балансирует между ростом предложения со стороны Саудовской Аравии и сохраняющимися геополитическими рисками, включая ситуацию на Ближнем Востоке и ограничения поставок нефтепродуктов.  Для российских акций это пока позитивный фактор, но рост нефти одновременно повышает глобальные инфляционные ожидания и отодвигает перспективу снижения ставок в развитых экономиках. Золото остается около исторически высоких уровней, что показывает: инвесторы одновременно покупают сырье и защитные активы, но не готовы полностью возвращаться в риск.

Российский рынок входит в пятницу без полноценного драйвера для продолжения роста. IMOEX накануне закрепился в районе 2278 пунктов, а рубль остается сильным: официальный курс доллара на 2 октября установлен на уровне 83,25 рубля. При нефти выше $100 фундаментальный фон для экспортеров улучшился, но сильный рубль продолжает съедать часть эффекта для их рублевой выручки. Ближайшая зона поддержки по индексу находится в районе 2268-2255 пунктов, ниже открывается пространство к 2200, сопротивление остается в районе 2288-2300. Пока индекс удерживается выше 2250, попытка выхода к 2300 выглядит технически возможной, но для устойчивого движения выше нужен новый внешний триггер. Сам по себе дорогой нефтяной рынок уже заложен в котировки частично.

Главная проблема российского рынка теперь не нефть, а сочетание жесткой денежной политики и ухудшения бюджетной математики. Ставка ЦБ остается 14%, и регулятор пока не получил достаточного пространства для быстрого продолжения снижения. При этом бюджет на 2027 год предполагает резкое увеличение оборонных расходов до 17,1 трлн рублей, рост заимствований и новые налоговые меры, включая дополнительную нагрузку на металлургию и горнодобычу. Дефицит бюджета 2026 года уже оценивается в 3,2% ВВП против прежних 1,6%, а расходы на обслуживание долга будут продолжать расти. Это означает, что снижение ставки может идти медленнее, чем ждут участники рынка, а стоимость денег останется главным тормозом для внутреннего спроса, девелоперов, банковского кредитования и компаний с высокой долговой нагрузкой.

Геополитика остается вторым ключевым фактором. С одной стороны, Москва продолжает заявлять о готовности к переговорам и заинтересованности в прекращении конфликта, с другой, риторика вокруг НАТО и Калининграда показывает, что риск дальнейшей эскалации никуда не исчез. Дополнительный негатив для российских активов может прийти со стороны новых санкций: Япония рассматривает ограничения против российского «теневого флота» и возможное расширение экспортного контроля.  Поэтому рынок продолжит торговать не столько текущими результатами компаний, сколько вероятностью изменения санкционного режима и геополитической премии.

В акциях сохраняется сильная дифференциация. Нефтяники получают поддержку от Brent выше $100, но сильный рубль ограничивает эффект в рублевой прибыли. Металлургам, напротив, приходится учитывать новую налоговую нагрузку: дополнительные изъятия особенно чувствительны для компаний с высокой долей внутреннего денежного потока. «Норникель» при этом вернулся к дивидендным выплатам: акционеры утвердили 1,85 рубля на акцию, реестр закроется 12 октября.  Но это скорее точечный фактор поддержки, чем начало масштабного возвращения дивидендного рынка: налоговая нагрузка на отрасль растет, а стоимость капитала остается высокой. Банки сохраняют поддержку за счет процентных доходов, однако дальнейшее снижение ставки будет постепенно давить на маржу, тогда как ускорение кредитования ограничивается жесткими нормативами.

В итоге пятничная сессия выглядит скорее как попытка удержать достигнутые уровни, чем начало нового устойчивого ралли. Ближайшая цель для покупателей 2300 по IMOEX, но закрепление выше потребует либо нового снижения геополитической премии, либо продолжения роста нефти при ослаблении рубля. Провал ниже 2255 усилит риск возврата к 2215. Основная угроза для российского рынка сейчас двойная: глобально растет стоимость капитала, внутри страны одновременно ужесточается бюджетно-налоговая политика. Поэтому пространство для роста индекса остается, но рынок становится все более зависимым от отдельных триггеров, а не от общего улучшения фундаментального фона.

Основные корпоративные события 2 октября:

• РКК «Энергия» — ВОСА по вопросу дополнительной эмиссии.
• ЮГК — акционеры рассмотрят избрание нового состава совета директоров.
• «Банк Санкт-Петербург» — последний день для покупки акций под дивиденды.
• «Инарктика» — последний день для покупки акций под дивиденды.