Российский рынок теряет эмитентов: Компании меняют "прописку", не дождавшись появления МФЦ
Новое положение ФСФР, снимающее ограничения на размещение акций российских эмитентов за рубежом, вступит в силу только к 2013 году. Между тем, некоторые компании уже сейчас заняты сменой юридической "прописки" с отечественной на зарубежную. Пока проект строительства в Москве международного финансового центра, несмотря на амбициозные планы главы государства, практически не сдвинулся с мертвой точки, российские эмитенты для своих IPO и SPO все чаще отдают предпочтение Лондону. Что вполне объяснимо - более понятное, прозрачное регулирование финансовых рынков, развитая инфраструктура, свободный доступ для иностранных участников, возможность привлечения более широкого круга инвесторов, незначительные политические риски и многие другие плюсы, которые способен предложить эмитентам мировой финансовый центр номер №1. Самыми активными участниками процесса "переезда" на сегодняшний день можно назвать российских металлургов - "Полиметалл", "Полюс Золото", Evraz не так давно объявили об обмене своих акций в связи с регистрацией головных компаний в Великобритании.
Основному конкуренту "Полюс Золото" - "Полиметаллу" - повезло больше: он сменил российскую "прописку" на лондонскую также путем сделки обратного поглощения, создал зарегистрированную в Джерси головную компанию Polymetal International, которая уже в конце октября завершила размещение своих акций на LSE. Размещение прошло по нижней границе изначального ценового диапазона, 920 пенсов за бумагу, однако взамен компания получила новых инвесторов и премиальный листинг. "Обращение акций на западных площадках дают российским компаниям "возможность расширить круг инвесторов, потому что многие западные фонды не имеют возможности покупать акции на российском рынке, также компании при определенных условиях могут войти в индексы - FTSE-100, как "Полиметалл", например. Это будет означать, что те фонды, которые ориентируются на этот индекс, будут обязаны купить акции "Полиметалла", что приведет к росту стоимости компании", - комментирует аналитик по макроэкономике и стратегии "ТКБ Капитал" Сергей Карыхалин. Эксперт добавляет, что есть плюсы и с точки зрения регулирования, потому что компании, зарегистрированные в Великобритании, соответствуют западным стандартам с точки зрения корпоративного управления, уставов, поэтому инвесторы будут заведомо относиться к ним с большим доверием.
Второй компанией с российскими активами, занятой получением премиального листинга в Лондоне через смену регистрации, является Evraz Group. В октябре Evraz Group, зарегистрированная в Люксембурге, начала обмен своих акций и ГДР на бумаги новой компании с британской пропиской - Evraz plc. Стоит отметить, что Evraz не предусматривал никаких поощрительных мер для акционеров, решивших не принимать участия в обмене, "пригрозив" тем, что миноритарии, не согласившиеся на оферту, останутся с бумагами неторгуемой люксембургской компании. В результате количество предъявленных к обмену акций превысило 95%. По мнению аналитиков "Альфа-Банка", оставшиеся акционеры еще обменяют свои акции в расширенный период действия предложения, "однако даже при нынешней доле предъявленных к обмену акций free-float Evraz (в настоящее время около 23%) может быть достаточен для включения в индекс, так как установленный FTSE порог 25%, скорее всего, будет отменен, учитывая крупную рыночную капитализацию Evraz".
Такие примеры "перетекания" российских компаний за рубеж подтверждают тот факт, что угроза потерять в ближайшие годы свой собственный рынок ценных бумаг стоит перед Россией вполне реально. По данным ФСФР, в 2011 году только около 20% ценных бумаг были размещены на российском рынке. Объем размещений на внутреннем рынке за 8 месяцев уходящего года составил чуть больше $1 млрд, в то время как на зарубежных площадках иностранные компании с российскими активами разместились более чем на $3 млрд. Как отметил глава ФСФР Дмитрий Панкин на одном из недавних "правительственных часов", для ведомства очень неприятным является тот факт, что размещения нерезидентами с российскими активами за рубежом увеличиваются. Сегодняшняя тенденция, по его словам, заключается в том, что идет выход отечественных компаний из российской юрисдикции, регистрируется юридическое лицо "где-нибудь в Голландии, на Кипре, на это юридическое лицо заводятся российские активы - металлургия, "нефтянка", химия, и дальше опять же эта компания выпускает акции, облигации, которые размещаются в Лондоне, во Франкфурте".
При этом, по мнению большинства экспертов, нет смысла вводить какие-то специальные преграды, заставлять компании, к примеру, размещаться только в Москве, поскольку рынок все равно сможет найти лазейку, способ обойти эти преграды. А смысл - в том, чтобы бороться не с симптомами, а с причинами "болезни". В данном случае, ключевые проблемы отечественного рынка, которые побуждают эмитентов поступать подобным образом, всем известны и неоднократно озвучены: незначительные объемы рынка, ограниченное число активных частных инвесторов, недостаточное развитие страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, которые вполне могли бы стать долгосрочными внутренними инвесторами, отсутствие "длинных" денег, зависимость рынка от международных рынков капитала.
На фоне существующих проблем политика государства по созданию МФЦ, который, согласно концепции, уже к 2013 году должен превратить столицу в один из ведущих центров на евроазиатском пространстве, выглядит довольно противоречивой. С одной стороны, запущен процесс объединения бирж, принят закон об инсайде, закон о центральном депозитарии, скорее всего, будет подписан президентом до конца года... Тем не менее, российские компании "продолжают" утекать с рынка. Как это бывает в таких случаях, у регуляторов, представителей власти, ЦБ, у эмитентов - свое видение причин сложившейся ситуации и способов ее решения. По мнению ФСФР, проблема в том, что мер, принимаемых финансовыми властями, на данный момент недостаточно для поддержания и развития рынка, или же эти меры несвоевременны. По мнению замминистра финансов Алексея Саватюгина, дело в том, что просто создание МФЦ в России ориентировано не на внутренних эмитентов, а на иностранных инвесторов. "Можно говорить о том, что мы строим МФЦ не для эмитентов, а для иностранных инвесторов. Это тоже неплохо, но давайте тогда не будем этого скрывать!", - заявил г-н Саватюгин в ходе своего выступления на Федеральном инвестиционном форуме в Москве, отметив при этом, что в российской экономике все-таки доминирует реальный сектор и эмитенты этого сектора. Похожую точку зрения на форуме, прошедшем в середине ноября, высказал и зампред Банка России Сергей Швецов: по его словам, недавние примеры "РУСАЛа", "Яндекса", Mail.ru говорят о том, что эмитентам нельзя размещаться в России, пока отечественный рынок не сможет предложить им такие же благоприятные условия, как на иностранных площадках. Вместе с тем, представитель ЦБ обратил внимание на то, что до недавнего времени не было ни одной иностранной ценной бумаги, допущенной к торгам на российских биржах. Однако в середине ноября ФСФР зарегистрировала проспект рублевых облигаций канадской корпорации Uranium One Inc., это будет первым в России размещением долговых бумаг иностранного корпоративного эмитента. Остается надеяться, что объединение бирж и принятие закона о центрдепе поспособствуют развитию этой тенденции.
Что же касается самих компаний-эмитентов, то меняя свою юрисдикцию, они также голосуют за изменения на рынке. "Наша цель - увеличение круга инвесторов, рост ликвидности, поэтому мы поддерживаем то положительное, что сейчас происходит, - создание МФЦ, центрального депозитария. Мы заинтересованы в том, чтобы наш российский рынок стал более открытым", - говорит исполнительный вице-президент по финансам и экономике АФК "Система" Андрей Каменский. Но при этом главная трудность заключается не только в том, чтобы взять и изменить что-то одно, - есть целый комплекс вопросов, на решение которого необходима политическая воля, считает г-н Каменский. Его точку зрения можно пояснить словами Владимира Рожанковского, директора аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал": "Если не реформировать пенсионную систему РФ, расширив возможности управляющих компаний по инвестированию в отечественные инструменты рынка, если не совершенствовать налоговое законодательство, которое по идее должно стимулировать российских граждан размещать свободные средства не в бумажной иностранной валюте, а в российских акциях; если, наконец, не повышать общую образованность и культуру инвестирования среди россиян, то превращение российских бирж в разновидность объединённой букмекерской конторы вместо вожделенного МФЦ - реальная угроза".
Аналитик при этом добавляет, что российские финансовые чиновники упорно делают ставки на иностранных портфельных инвесторов, однако, по меньшей мере наивно рассчитывать на то, что они будут расценивать инвестиции в законодательно слабо защищённый российский рынок как в "тихую гавань", пока мировая экономика находится в кризисе.