Российский рынок остается живым и ликвидным, но мельчает
Небольшое рассуждение о развитии. В России рынок акций серьезно меняется. Его опора на внутреннего частного инвестора, уход нерезидентов все более очевидно меняют структуру спроса на акции. Рынок остается живым и ликвидным, но он как бы мельчает, драйверами его роста становятся рискованные акции небольших и средних компаний, а «голубые фишки» в отсутствии нерезидентов, даже несмотря на активную дивидендную политику, скорее всего, обречены на медленный рост.
Простое проявление таких перемен - тот же рынок IPO. За весь бурный 2023 г. общая стоимость IPO-SPO российских компаний составила 0,53 млрд долл., в то время как IPO лишь одной компании из Казахстана в США сразу принесло 1,0 млрд долл. Оживление внутреннего рынка IPO в России не может не радовать, но емкость этого рынка пока делает его доступным лишь для небольших эмитентов.
К новым реалиям трудно привыкать. Но – это не повод для пессимизма. В развитии акций второго и третьего эшелона заложен огромный потенциал той самой структурной трансформации, к которой призывают все эти годы. Просто это что-то новое, где успех зависит от того, что конкретно дальше будут делать эмитенты и финансовые власти, будет ли это вызывать доверие и энтузиазм у частных инвесторов. Теперь явно недостаточно «плыть по течению» и что-то там ограничивать. Необходимо рисковать и принимать гораздо более тонкие и сложные решения.
На мой взгляд, для этого нужно перевернуть назад, на основание, «пирамиду развития». Иными словами, вернуться к модели развития рынка, действовавшей в начале 2000-х гг., когда рынок опирался, прежде всего, на инициативы снизу, конкуренцию, проекты, рождаемые самими участниками рынка. Понимаю, как это сложно изменить, но другого пути нет, сверху «прокитайской» моделью проблемы новых вызовов на рынке просто не решить. Давайте, хотя бы попробуем начать обсуждение проблем «новой реальности» и способов их решения.
Для примера. В новых реалиях особую роль в привлечении частных сбережений и ограничении их рисков должны играть коллективные инвестиции, ПИФы. Довольны ли мы тем, как они развиваются, тому, что мы знаем о результатах их деятельности? С одной стороны, за год по состоянию на 18 января 2024 г. по данным CBonds чистая стоимость активов открытых и биржевых фондов выросла на 26,5% в том числе биржевых фондов на 87,1%.
С другой стороны, с акциями все выглядит иначе, СЧА биржевых и открытых ПИФов акций за тот же период выросла всего на 4,5%, несмотря на высокую рублевую доходность индекса Мосбиржи. Правила продаж, аналитика, информационная прозрачность, применяемые фондами портфельные стратегии, уровень популяризации научных идей, все это на внутреннем рынке находится примерно на том, уровне, как это было в США в далеких 1980-х.
Конечно, с этим можно не согласиться, но в любом случае, здесь есть, что обсуждать. Хотя бы потому, что несмотря на то, что теперь роль частных инвесторов на внутреннем рынке в России является одной из самых высоких в мире, а количественные характеристики коллективных инвестиций – одни из самых низких даже среди развивающихся стран.