Российский крупный бизнес в октябре

Внутренние события

Самым крупным и значимым событием октября стало подписание соглашения между "Русалом", СУАЛом и крупнейшим мировым сырьевым (и агро-) трейдером Glencore о слиянии своих алюминиевых и глиноземных активов. В новой компании с рабочим названием Объединенная компания "Российский алюминий" Олег Дерипаска (единственный конечный собственник "Русала") получит 66% акций, 22% достанется акционерам СУАЛа (В.Вексельбергу, Л.Блаватнику, В.Кремеру, Е.Ольховику и И.Гринбергу), 12% - Glencore. При этом от "Русала" в компанию войдут все производственные активы за исключением двух предприятий, производящих тару – "Ростар" и "Ростар-Всеволжск". "СУАЛ" оставит за рамками объединения Демидовский завод, производящий посуду с антипригарным покрытием и Каменск-Уральский металлургический завод, выпускающий полуфабрикаты и готовую продукцию из алюминия. Но помимо своих собственных предприятий внесет в компанию казахстанский угольный разрез "Богатырь", подконтрольный лично Л.Блаватнику. Glencore внесет глиноземные заводы Aughinish в Ирландии, Windalco и Alpart на Ямайке, долю в Eurallumina в Италии и алюминиевый завод Kubikenborg в Швеции. Сделка должна быть закрыта к апрелю 2007 г. после получения одобрения антимонопольных органов России и еще семи стран. (В ноябре компании направили ходатайство в ФАС).

ОК "Российский алюминий" возглавит гендиректор "Русала" А.Булыгин, а председателем совета директоров станет нынешний гендиректор СУАЛа - Б.Гилбертсон (в качестве независимого директора). Шесть мест из двенадцати в совете достанется "Русалу", два – СУАЛу, одно – Glencore, остальные члены будут независимыми. Представителей СУАЛа также планируется включить в состав топ-менеджмента компании.

В результате слияния появляется полноценная глобальная компания, контролируемая российскими акционерами: активы "Российского алюминия" расположены в семнадцати странах на пяти континентах. Причем она станет крупнейшим производителем алюминия и глинозема в мире с годовым объемом производства около 4 млн. т и 11 млн. т соответственно (обогнав таким образом нынешних лидеров – Alcoa и Alcan) и долей мирового рынка около 12,5% по первичному алюминию и 16% по глинозему. "Российский алюминий" будет также иметь хорошее соотношение сырья и конечной продукции, тогда как "Русал" традиционно был дефицитен по глинозему, а СУАЛ, наоборот, избыточен.

Что станет с указанными выше предприятиями "Русала" и СУАЛа, не вошедшими в ОК "Российский алюминий", для внешнего наблюдателя на сегодня не понятно. Но в любом случае это не слишком крупные активы. Более интересно как сложится судьба контрольных или близких к ним пакетов акций электроэнергетических компаний ("Иркутскэнерго", КразГЭС и др.), которые покупались акционерами "Русала" и СУАЛа для поддержки своего алюминиевого бизнеса. И что вообще произойдет с крупнейшей управляющей структурой "Базового элемент" – дивизионом En+.

"Стальная группа "Мечел" в последнее время занимается расширением своего сырьевого дивизиона. В октябре она приобрела 77% Московского коксогазового завода ("Москокс") у его менеджеров. Этот расположенный в Московской области завод мощностью 1,5 млн. т кокса в год и с годовой выручкой $110 млн. является последним независимым производителем кокса в России. Сумма сделки – около $300 млн. По информации СМИ, на балансе завода учтены финансовые вложения в акции "голубых фишек" на $122 млн.

В октябре изменился состав и структура акционеров ведущего российского производителя труб – Трубной металлургической компании (ТМК). Перемены происходили в два этапа. Сначала владельцы МДМ-банка С.Попов и А.Мельниченко за $1,3 млрд. продали свою долю в компании (33%) Д.Пумпянскому. Напомним, что альянс последнего с Группой МДМ берет отсчет с начала 2003 г., когда Д.Пумпянский отдал контролируемой С.Поповым и А.Мельниченко Трубной металлургической компании свой Синарский трубный завод, получив взамен 33% акций самой ТМК. Однако в том же 2003 г. при не совсем понятных обстоятельствах Д.Пумпянскому удалось увеличить свой пакет до 67%, выкупив половину доли своих партнеров. А в результате последней сделки он стал единственным собственником.

Через две недели после того, как компания перешла в единоличное владение, она провела IPO своих акций на РТС и Лондонской фондовой бирже. Всего было размещено 23,2% акций из пакета Д.Пумпянского ( в том числе 2% выкупили банки- организаторы выпуска в рамках опциона). Размещение проходило при девятнадцатикратном превышении спроса над предложением, цена пакета составила $1,08 млрд., что соответствует капитализации компании в $4,7 млрд. Успех IPO, на наш взгляд, объясняется тем, что ТМК – первая трубная компания, разместившая свои акции на бирже. Кроме того, по данным инвестбанков, перед началом размещения первоначальный ценовой диапазон был снижен. В итоге через два дня после IPO капитализация ТМК выросла до $5,8 млрд. Вырученные средства Д.Пумпянский направил на погашение долгов, образовавшихся при оплате акций, приобретенных у бывших партнеров.

Важное последствие указанных событий - существенное сжатие ИБГ Группа МДМ. После выхода ТМК из ее состава, у нее осталось только два крупных промышленных актива – угольная компания СУЭК и "Минерально-химическая компания "Еврохим", а также МДМ-банк. На наш взгляд, теперь ее размеры соответствуют исходным конкурентным позициям собственников – А.Мельниченко и С.Попова – при ее рождении в 1998 г. Тогда как до последних событий ее масштабы и динамика были труднообъяснимы.

Одновременно на карте российского крупного бизнеса появилась ИБГ ТМК-Синара, объединяющая активы Д.Пумпянского. Помимо трубной компании в эту группу входят Уральский завод тяжелого машиностроения, Каменск-Уральский мясокомбинат и, возможно, некоторые другие предприятия.

Для крупнейшего отечественного производителя калийных удобрений – "Уралкалия" , расположенного в Березняках Пермской области - октябрь оказался крайне неудачным. В середине месяца произошла авария на старейшем руднике компании – БКРУ-1 (построен в 1954 г.). Этот рудник обеспечивал 20% добычи "Уралкалия". В результате аварии работы на руднике остановлены, а сам он теперь в течение нескольких месяцев будет естественным образом затоплен. Это событие безусловно негативное, но не драматическое для "Уралкалия". Упущенная выгода от выхода из строя БКРУ-1 оценивается в $30 млн. в текущем и $200 млн. в 2007 г. (при годовом обороте компании около $1 млрд.). За счет более интенсивной добычи на оставшихся двух рудниках, в 2007 г. планируется восполнить 200 тыс. т из 1,2 млн., которые предполагалось добыть на БКРУ-1. Компания также намерена активизировать работы по строительству рудника БКРУ-5. В среднесрочной перспективе, по оценкам, она сможет компенсировать до 60% "выпавшей" из-за аварии добычи. Кроме того, снижение объемов производства еще более усугубит дефицит калийных удобрений, что неизбежно приведет к росту мировых цен на них. В результате снижение объемных показателей "Уралкалия" может не сопровождаться пропорциональным снижением показателей стоимостных. Несколько ранее "Уралкалию" не повезло на бирже. Компания отменила IPO, в результате которого планировалось разместить 21% акций. Причина – отсутствие спроса при заявленном ценовом диапазоне.

Взаимодействие с внешним миром

Наиболее значимое событие этого раздела – покупка крупнейшей в мире целлюлозно-бумажной компанией - американской International Paper – 37,5% акций российского лидера отрасли "Илим Палп" . Такой же пакет остается у создателей и до последнего времени контролирующих совладельцев компании, которыми, по мнению рынка, являются председатель совета директоров компании З.Смушкин и члены совета директоров братья Зингаревич. Сумма сделки не сообщается, но вся компания оценивается ее российскими акционерами в $1,3 млрд. Предполагается, что сделка будет закрыта в первом квартале 2007 г. В нее не включены лесные и деревообрабатывающие активы "Илим Палп", основными из которых являются четыре сибирских деревообрабатывающих комбината с суммарным оборотом около $200 млн. (при общем годовом обороте компании около $1,5 млрд.). Заметим, что для International Paper это вторая покупка в России: с 1998 г. она владеет Светлогорским ЦБК в Ленинградской области.

В октябре – самом начале ноября финский энергетический концерн Fortum стал блокирующим акционером ТГК-1. Сначала он за $150 млн. приобрел на аукционе 12,5% акций Петербургской генерирующей компании, увеличив свою долю в ней до 47,5%. А затем ТГК-1 завершила консолидацию, присоединив Петербургскую и Кольскую генерирующие компании, Карелэнергогенерацию и Апатитскую ТЭЦ. В результате Fortum получил 25,7% акций третьей по величине территориальной генерирующей компании России, а сама ТГК-1 стала первой из генкомпаний, у которых имеется иностранный стратегический инвестор.

В автомобильной промышленности в схватку за российского потребителя вступили украинские ЗАЗ (Запорожский автомобильный завод) и "Богдан" . Они начали строительство автосборочного завода в Борском районе Нижегородской области. На нем предполагается выпускать легковые автомобили Chevrolet Lanos (25 тыс. шт. в год, сборка модели для российского рынка осуществляется на ЗАЗе с ноября 2005 г.), а также автобусы и грузовики "Богдан". Инвестиции в строительство завода составят около $300 млн.

Управляющая компания Fortis Investments, входящая в бельгийско-нидерландскую банковско-страховую группу Fortis, объявила о создании партнерства с управляющей компанией "КИТ Финанс" . Фактически Fortis купит 50% акций российской компании, которая сменит название на "КИТ Фортис Инвестментс Менеджмент". Сделка оценивается в $10-15 млн. Интересна она еще и тем, что это первая продажа иностранцам доли в отечественной управляющей компании. Например, при покупке Deutsche Bank "Объединенной финансовой группы" управляющая компания "ОФГ Инвест" осталась за рамками сделки.

А австрийская группа Raiffeisen приняла решение о прекращении самостоятельного существования "Импэкс-банка" , купленного в начале года за $550 млн. Он будет присоединен к уже существующему дочернему банку "Райффайзенбанк Австрия". Этот процесс планируется завершить во второй половине 2007 г.

Государственные компании

Самым громким и достаточно неожиданным событием данного раздела стал отказ "Газпрома" от считавшегося окончательно принятым варианта первой стадии освоении Штокмановского месторождения. В октябре было объявлено, что "Газпром" будет осваивать Штокман самостоятельно, а газ с него на начальной стадии будет в первую очередь поступать на европейские рынки по строящемуся газопроводу Nord Stream (прежнее название – Северо-Европейский газопровод). Официальная мотивировка отказа от участия иностранцев была сформулирована президентом РФ В.Путиным: "…Под такой огромный запас – 3,7 трлн. куб.м – никто не мог предоставить равноценных активов".

Большинство внешних наблюдателей объясняло изменение позиций по Штокману политическими отношениями в треугольнике Россия – США – Западная Европа. Можно, однако, указать как минимум три чисто экономических причины. Во-первых, нерешенность к настоящему времени некоторых принципиальных технологических вопросов. Во-вторых, отсутствие гарантий успешного выхода на североамериканский рынок сжиженного природного газа в необходимые сроки. В-третьих, возможный в кратко- и среднесрочной перспективе физический дефицит газа на внутреннем рынке. Как бы то ни было, нынешние события означают, вероятно, откладывание проекта и возврат к обсуждению всех возможных вариантов через некоторое время. В пользу этой версии, на наш взгляд, говорит то, что практически одновременно Министерство природных ресурсов призвало к ускорению работ по разработке месторождений Ямала, и, в первую очередь, Бованенковского. И этот призыв тут же нашел отклик в решении правления "Газпрома".

В электроэнергетике в октябре состоялось первое IPO. Свои акции размещала ОГК-5, объединяющая Конаковскую, Невинномысскую, Среднеуральскую и Рефтинскую ГРЭС. Инвесторам было предложено 14,4% акций (новой эмиссии), за которые удалось выручить $459 млн. Это соответствует капитализации компании в $3,2 млрд. Привлеченные средства будут направлены на финансирование инвестпрограммы ОГК-5. Размещение прошло близко к верхней границе ценового диапазона. По данным банков-организаторов выпуска, акции ОГК-5 купили 140 инвесторов. При этом около 5% акций приобрели крупные стратегические инвесторы: ЕБРР (1,1%), "Газпромбанк", Внешэкономбанк, Fortum и "Новатэк" (по 1%). Заметим, что РАО "ЕЭС России" сохранило доминирующий пакет акций – его доля в результате IPO сократилась с 87,7% до 75,03%. Однако расстаться с ним планируется уже в 2007 г., продав 25% акций на аукционе стратегическому инвестору.

"Сбербанк" подписал соглашение о привлечение трехлетнего синдицированного кредита на $1,5 млрд. Сумма кредита является крупнейшей для отечественных банков. А ставка - LIBOR+0,3% - самая низкая среди всех российских заемщиков. А "Внешторгбанк" установил рекорд по объему средств, привлеченных российскими банками путем выпуска облигаций. Он разместил выпуск на $1,75 млрд. под LIBOR+0,6%, срок обращения – 21 месяц.

Finam.ru
по материалам Центра макроэкономического анализа
и краткосрочного прогнозирования

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Представитель Всемирного банка обсудит новую стратегию партнерства с Россией	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Связьинвест планирует консолидировать дочки	B
Северсталь-авто начало выпуск автомобилей Fiat	C
ЦМТ планирует через IPO разместить 18% акций на $102-120 млн.	C
Северский трубный завод завершил строительство МНЛЗ	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный