Российский фондовый рынок остается недооцененным
Вот и закончилось первое полугодие. С этим годом всё понятно, несите следующий.
А если серьёзно, предлагаю посмотреть на важные экономические метрики и сравнить их с показателями за тот же период прошлого года.
Начнём с государства. Дефицит бюджета в мае оказался выше ожидаемого годового лимита в 2,9 трлн рублей. За июнь статистики нет, но предыдущий результат — 3,1-3,2 трлн рублей. В ожидаемый лимит к концу года не уложимся, но главные проблемы не в дефиците бюджета.
Чтобы компенсировать дефицит, законодатели добавили новый налог в НК РФ, а Минфин продаёт валюту из ФНБ.
На начало года в кубышке находилось 10,5 трлн рублей, и на 1 июня денег стало даже больше, почти 12,4 трлн рублей. Сам удивился, но вот статистика.
К сожалению, Минфин не предлагает посмотреть на ликвидную часть ФНБ, чтобы понять реальное положение дел, ведь кубышка, из которой в этом году достали 450 млрд рублей, состоит не только из валюты. Примерно столько дефицита покрыто за счёт бюджетного правила.
Доходы год к году сократились на 18-20%. За 6 месяцев 2023 года доходная часть бюджета окажется 11-12 трлн рублей при плане на год в 26,1 трлн.
Хуже всех отрабатывает нефтегазовый сектор — падение налоговых платежей год к году 50%. Лучше выступил НЕ нефтегазовый сектор — +10%. У меня есть подозрения, что этот рост коррелирует с растущими госрасходами на ВПК.
Общие расходы составят 14-15 трлн рублей, что почти на 25-30% выше прошлогодних результатов. Увы, но данные по расходам публикуются в схлопнутом формате, и детально о них мы не поговорим.
Итоговые расходы по году ожидаются на уровне 29 трлн рублей. В 2020 году этот уровень составлял 19,5 трлн рублей, что говорит о росте более чем в 1,5 раза всего за 3 года.
В 2023 год мы входили с темпом роста цен почти в 12%. Последняя статистика за май показывает, что инфляция сократилась почти в 5 раз и остановилась на 2,51%.
За первую половину 2022 года произошёл самый большой скачок цен, а затем мы наблюдали затухание инфляции в силу сокращения спроса, ухода иностранного бизнеса, снижения импорта и укрепления рубля. За следующие 12 месяцев официальная статистика насчитала маленькую инфляцию.
Низкая инфляция — это не только заслуга монетарной политики, но и статистический трюк. Всех благ от её снижения россияне не ощутили, поскольку ЦБ РФ не реагировал на подобные изменения.
Если бы мы жили в 2021 году с инфляцией 4,4%, что близко к таргету, мы бы имели дешёвые кредиты из-за низкой ключевой ставки в 4,25%. Но в этом году при росте цен в 2,51% ЦБ РФ говорит о рисках, молится на таргет 4% и ставку в 20-х числах июля поднимет. Статистика по ВВП недоступна, но с таким подходом к ключевой ставке не стоит ожидать хороших новостей.
Как развиваться бизнесу под такие ставки в банках? Вот и я не знаю. Только растущий спрос выручит бизнес, несмотря на то, что он происходит на кредитные деньги.
Про курс нацвалюты я уже много говорил. Повторю, что с начала года рубль ослаб к доллару, евро и юаню на 25%, а профицит торгового баланса сократился почти в 3 раза.
Российский фондовый рынок за 6 месяцев 2023 года вырос почти на 30% в рублях, если судить по индексу Мосбиржи. Отчасти это связано с хорошим перфомансом российского бизнеса, дивидендами Сбера и другими факторами. Валюта ослабла, что оказало эффект на экономику.
Для сравнения предлагаю обратиться к индексу РТС. В начале 2023 года он был на уровне 977 пунктов, сейчас на уровне 984 пункта. То есть в долларах российский фондовый рынок вырос на 0,72%. Это топтание на месте объясняется уходом иностранных инвесторов, рисками входа на рынок, девальвациией рубля и санкциями.
В России сейчас много бизнеса, который зарабатывает в рублях на уровне 2021 года, но стоит дешевле из-за вышеуказанных факторов. Примером является Сбербанк. Сейчас акции Сбера стоят в среднем 240 рублей, а 1 июля 2021 года стоили 305 рублей.
Компания стоит дешевле на 20-25% и выглядит недооцененной по мультипликаторам и перспективам. Подобная ситуация наблюдается и в других отраслях: нефтянка, газовая промышленность, ретейл и т.д.
Российский фондовый рынок остается недооцененным, и розничные инвесторы ещё не выкупили его. Возможность найти хорошую компанию по дешёвой цене все еще есть.
На днях были сообщения в СМИ о том, что инвесторы, которые вошли на рынок 22 февраля 2022 года, вышли в ноль по индексу Мосбиржи, пока аналитики прогнозировали такой откат только через 5 лет.
Ирония в том, что 22 февраля в цене уже был большой риск, и котировки падали в декабре 2021 года, когда появились слухи о будущем. Индекс до конца 2021 года не дотягивает 10%, а до исторического пика в октябре 2021 года — 35%. Горизонт восстановления большой, и до него предстоит пройти длительный путь, если не произойдёт значительного ослабления рубля и валютной переоценки, которые подтолкнут фондовый рынок к росту.
Комментарии