Российский бюджет становится более уязвимым к снижению цен на энергоресурсы

Азиатские рынки начали утро четверга с умеренного роста на фоне ожиданий, что Европейский центральный банк пойдет на очередное смягчение денежно-кредитной политики и, вероятно, снизит процентные ставки. Инвесторы при этом с интересом ждут не только самого решения, но и сигналов от главы ЕЦБ Кристины Лагард относительно дальнейших шагов, особенно в условиях ухудшения глобальной торговой среды.

Американский доллар продолжает слабеть после выхода разочаровывающих данных по занятости и сектору услуг в США. Экономическая картина в стране ухудшается на фоне тарифной политики Дональда Трампа. В пятницу выйдут более значимые данные по рынку труда, которые могут скорректировать ожидания относительно темпов замедления экономики.

На этом фоне Япония направляет главного переговорщика Рёсея Аказу в Вашингтон для участия в новом раунде торговых переговоров. Новый канцлер Германии Фридрих Мерц также планирует визит в США. Обострение торговых конфликтов усиливает давление на мировую экономику: в среду вступило в силу удвоение пошлин США на импорт стали и алюминия из Канады и Мексики. Канада уже готовит ответные меры, а Евросоюз сообщает о некоторых подвижках в переговорах с Вашингтоном.

Несмотря на напряженность, фьючерсы на Euro Stoxx 50 остаются стабильными, в то время как фьючерсы на американский S&P 500 снижаются на 0,1%. Индекс MSCI по акциям Азиатско-Тихоокеанского региона (за исключением Японии) прибавил 0,7%, тогда как японский Nikkei потерял 0,2%.

Цены на золото и нефть снижаются: спотовое золото теряет 0,1% до $3372,7 за унцию, нефть WTI дешевеет на 0,2% до $62,75 за баррель. Причины — рост запасов в США и снижение июльских цен со стороны Саудовской Аравии.

Российский рынок начинает четверг в состоянии неопределенности, балансируя между позитивной макростатистикой и усилившимися геополитическими рисками. Главное внимание — на предстоящее решение Банка России по ключевой ставке. Последние данные по инфляции обнадеживают: недельная инфляция замедлилась до 0,05%, годовая — до 9,66%, что усиливает ожидания мягкой позиции регулятора.

Тем не менее, большинство управляющих компаний остаются сдержанными и не включают снижение ставки в базовый сценарий — скорее всего, ориентируясь не только на статистику, но и на осторожную риторику ЦБ.

Если же ставка будет снижена, даже на 25 б.п., это может спровоцировать ралли, особенно в банковском и девелоперском секторах, которые уже начали закладывать ожидания смягчения политики. Индекс MOEXFN с начала недели вырос на 2,5%, обгоняя основной индекс МосБиржи. Однако перегретость в банковском секторе уже вызывает вопросы.

Инвесторы также следят за международной повесткой. Заявления Дональда Трампа о нежелательности новых санкций в отношении России снизили градус напряженности — рассмотрение соответствующего законопроекта в Сенате отложено. Дополнительный позитив внес телефонный разговор Путина и Трампа, охарактеризованный как открытый и продуктивный. Возобновление диалога, пусть и в ограниченном формате, снижает вероятность резких шагов со стороны США.

Тем не менее, геополитика по-прежнему оказывает давление. Жесткая риторика Москвы после украинских атак на аэродромы и неопределенность в переговорах с Киевом подталкивают рынок к осторожности. Инвесторы опасаются эскалации, которая может нивелировать макроэкономические достижения.

На сырьевом фронте наблюдается давление на котировки нефти. По данным Bloomberg, Саудовская Аравия может увеличить добычу в августе, несмотря на договоренности с Россией. Это добавляет неопределенности на рынок нефти и повышает риски для российской бюджетной стабильности.

Резервный фонд России в мае сократился еще на $6 млрд — с начала 2022 года его снижение составило 68%. Это делает бюджет более уязвимым к снижению цен на энергоресурсы. При этом рубль остается крепким, что, вопреки классическим шаблонам, начинает беспокоить экспортеров. Крепкий рубль при низкой нефти и истощающемся резерве — трудная комбинация. Рынок пока балансирует, но долго удерживать нейтралитет будет сложно: либо ослабнут валютные интервенции, либо рынок нефти должен начать восстанавливаться.

Календарь событий на сегодня:

• Озон Фармацевтика $OZPH — закрытие реестра по дивидендам: 0,26 руб (дивидендный гэп);
• Арена дата $DATA — последний день с дивидендом: 3,43 руб;
• АФК "Система" ($AFKS) — публикация финансовых результатов по МСФО за I квартал 2025 года;
• ДЭК ($DVEC) — ГОСА: распределение прибыли/убытков, дивиденды за 2024 г. (рекомендация СД: 0,1666772938 руб).