Российским компаниям не хватает прозрачности

Число российских компаний, стремящихся к проведению IPO, растет с каждым месяцем. Однако раскрывать информацию о себе многие организации не стремятся. Каким же образом они хотят привлечь к себе новых инвесторов? Ответа пока нет. Возможно, должно пройти около десятка лет, чтобы топ-менеджеры наконец поняли: нужно открываться, становиться публичными. Сейчас же общая тенденция такова: информационная прозрачность российских компаний близка к стагнации по сравнению с несколькими годами незначительного роста открытости. Сейчас прогресс незначителен – меньше 1%. О столь скромных результатах в работе с прозрачностью у российских компаний говорится в "Исследовании информационной прозрачности российских компаний 2006 г.", опубликованном сегодня рейтинговым агентством Standard & Poor's (S&P).

Исследование проводится уже в пятый раз, и в этом году число изучаемых компаний выросло до 70-ти. Полученный в итоге индекс транспарентности (прозрачности), представляющий собой средний балл по исследуемым компаниям, составил примерно 53% ( в прошлом году он был всего на 3% меньше). Для сравнения: такой же индекс в Турции в этом году составил 60%. Так что России есть к чему стремиться, даже в отношении "страны русских курортов".

По результатам работы призовые места с лучшей прозрачностью продемонстрировали телекоммуникационные компании. Наивысший балл получила МТС. Правда, в прошлом году показатели составили 84%, но аналитики списывают это на изменение методологии и достижения ведущими компаниями стабильного уровня раскрытия информации, который соответствует всем предъявляемым требованиям.

Наименее открытым продолжает оставаться машиностроительный сектор: из 70 мест "Камаз" занял 54-е, "ГАЗ" получил 60-е. В самом конце списка со своим 67-м местом оказался "Автоваз", что аналитики связывают с возросшим влиянием государства, а наиболее вероятным объяснением ухудшения прозрачности на 10,9% считают отсутствие стимулов для привлечения инвесторов – стратегический инвестор уже есть, его вполне достаточно.

Из других секторов радует своими показателями пищевая промышленность, потребительские товары и розничная торговля, прибавившие 16%. Причин для роста две: во-первых, исключительно высоким ростом "Пятерочки" (на 51%). Во-вторых, появлением в числе компаний для рейтинга "Магнита" и "Амтела", чьи баллы (52% и 55% соответственно) значительно превосходят средний балл этого сектора в 2005 году.

Компании энергогенерирующего сектора практически не изменили своего местоположения – очевидно, что нужно ждать результатов реформы в следующем году. Пока же, хотя ОГК и ТГК остро нуждаются в инвестициях, идти по пути увеличения прозрачности они не хотят.

Удивил исследователей нефтегазовый сектор со стабильным ростом в 5% - они ссылаются на "высокие цены на нефть, которые обычно не способствуют мотивации к повышению прозрачности, чтобы привлечь инвестора".

Наиболее значительный прогресс в повышении своей прозрачности показали две компании: "Пятерочка" уже упоминалась - она занимает первое место, на втором - "Рамблер" с 47%-ным ростом. За ними следует "Евраз" с 31%, "Кузбассэнерго" с 20% и "Система" с 19%. И хотя они находятся в нижней части списка, для компаний это большой прорыв. Эксперты склонны связывать это улучшение с приходом новых стейкхолдеров, которые проводят такую информационную политику. "Столь существенные изменения поставили под сомнение правильность достаточно парадоксального наблюдения прошлого года о том, что IPO не обязательно приводят к повышению прозрачности", - отмечается в документе. Вероятно, нужно было подождать еще некоторое время, ведь прошлогодняя работа была ограничена рамками 10 августа (это традиционный день закрытия получения информации о компаниях для S&P).

Как и ожидалось, лучше всего компании раскрывают информацию о своей операционной деятельности, финансовой отчетности по международным стандартам (МСФО) и примечаний к ней. Среди основных мотивов - стремление удовлетворять информационным потребностям международных инвесторов. Зачастую, по мнению агентства, это связано с уже совершенным или планируемым первичным размещением акций (IPO). Меньше всего, без конкретных цифр и вскользь говорится о вознаграждении директоров и членов высшего менеджмента. Хотя в международной практике это довольно распространенное явление. Равным образом отсутствуют данные о развитии компании, сведения о вознаграждении аудитора и статистика по работе совета директоров.

«Есть пределы, которые компании не могут переступить, - считает Юлия Кочетыгова, директор Службы рейтингов корпоративного управления S&P, - Видимо, это связано с российской корпоративной традицией».

Большинство компаний не любит выходить за минимальные рамки, оговоренные законом. Так, пробелы в законодательстве и отсутствие регулирования в некоторых областях приводит к недостаткам в системе корпоративного управления: сделки с заинтересованностью, подлежащие одобрению Совета Директоров, определяются не на принципах контроля, а процедура выплаты дивидендов растягивается на полгода (по закону устанавливает такой максимальный срок выплат). Компании этим активно пользуются – некоторые акционеры получают деньги за один день, другим же приходится ждать все полгода. "Налицо перекос, искажающий равные права акционеров", - подчеркивает г-жа Кочетыгова.

Остается надежда, что чиновники в ближайшие годы смогут внести надлежащие поправки в законодательство. Выступая на пресс-конференции, посвященной презентации этого исследования, замруководителя ФСФР России Владимир Гусаков подтвердил подобное стремление. "Наша задача – поправить систему раскрытия информации, - сказал он, - На сегодняшний момент есть сданная в Минюст новая редакция по предоставлению информации. До конца года будет сделаны поправки к Закону о ценных бумагах, концепция которых разрабатывалась летом". Так что, проходя остальные ведомства, к маю-июню 2007 года они поступят в Госдуму.

Важным шагом вперед также станет улучшение раскрытия структуры собственности — доля раскрытых концентрированных частных пакетов (принадлежащих одному собственнику) в совокупной частной собственности в 2006 г. достигла 34% (28% в 2005 г.). Вместе с тем, информация о владельцах по крайней мере 21% частной собственности отсутствует. Но требования бирж и желание получить листинг – важные факторы повышения прозрачности, и изменения не заставят себя ждать. Алексей Рыбников, генеральный директор ММВБ, считает, что одной из функций биржи является функция раскрытия информации. "Это просто удобно – зайти в Интернет и найти всю интересующую информацию раскрытой. Это действительно нужно, - говорит он. - Вполне естественное явление, когда подобная информация раскрывается через биржу. Поэтому ММВБ будет работать над предоставлением подобного сервиса: мы либо сделаем его сами, или найдем партнера, который будет этим заниматься, или купим соответствующую компанию".

Исследования S&P в этой области будут продолжаться и даже расширяться - вскоре они дойдут до наших соседей. "Будет проект по Украине и другим странам СНГ", - сообщил Алексей Новиков, директор S&P по России и СНГ.

Казалось бы, такой всесторонний подход – и исследования прозрачности в России, и в странах СНГ, и проведение соответствующих круглых столов, конференций, семинаров и т.п. – должен способствовать прогрессу. Ведь пальцев двух рук хватит, чтобы перечислить слагаемые прозрачности: это доступность информации, ведение учета и отчетности в соответствии с международными стандартами (МСФО), составление консолидированной отчетности, эффективно действующий Совет директоров компании, независимые директора, функционирование Комитета по аудиту при СД, система корпоративного контроля и управления рисками и социальная отчётность компании. Однако понадобится еще много времени, прежде чем российский бизнес по-настоящему возмужает.

Юлия Сухова, FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Инфляция за октябрь 2006 составила 7.5%	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Выручка РАО ЕЭС по РСБУ за 9 месяцев выросла в 1,3 раза	C
Инвесторы оценили Северсталь в $12.7 мрлд	C
ОАО "ОГК-1" планирует IPO на LSE	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный