Российские приоритеты: снижение инфляции или стимулирование спроса?

В мае 2010 года инфляция в России составила 0,5%, с начала года - 4%. Годом ранее инфляция составляла 0,6%, в январе-мае - 6,8%, свидетельствуют дынные Росстата. Официальный прогноз по инфляции в начале 2010-го варьировался в пределе 9-10% по итогам года. Согласно последним оценкам правительства, инфляция в текущем году может не превысить 7,5%, а по некоторым еще более оптимистичным прогнозам - и 6%.

Правительство видит снижение инфляции своей задачей и это, казалось бы, должно только радовать. Однако эксперты довольно настороженно относятся к данной тенденции. Так, по словам главы "Сбербанка" Германа Грефа, снижение инфляции таит в себе серьезные риски для банковской системы. Вслед за снижением инфляционных показателей падают процентные ставки, и сейчас, по словам Грефа, они уже находятся на уровне 2006-2008 гг., тогда как риски в экономике остаются высокими. В такой ситуации банки могут получить низкую или даже отрицательную маржу. "Финансовый результат чувствителен к динамике чистого процентного дохода, который в условиях сокращения процентного спрэда становится более зависимым от темпов восстановления кредитования", - отмечает член правления Юникредит Банка Эдуард Иссопов.

Между тем в условиях нестабильности экономики и разговоров о вероятности второй волны кризиса производственный сектор не спешит наращивать мощности. "Весь потребительский подъем, что мы наблюдаем, уходит в импорт. А зачем тогда предприятиям строить новые мощности?", - говорит директор по макроэкономическим исследованиям ГУ-ВШЭ Сергей Алексашенко. Но даже если предприятия будут активно кредитоваться, ситуацию все равно нельзя считать благополучной, полагает глава "Сбербанка". В случае нового витка проблем в экономике банки будут вынуждены перекладывать проблемы на плечи корпоративного сектора, вновь повышая ставки, и в таком случае мы можем увидеть на рынке очередную серию банкротств, не исключает г-н Греф.

На вопрос о том, что сейчас лучше, продолжать снижать ставки для стимулирования экономики или сделать паузу, чтобы оценить эффект от уже произведенного снижения, мнения экономистов расходятся. "Я считаю, что при текущем уровне инфляции Центробанк мог бы себе позволить снизить ставки по операциям рефинансирования еще", - полагает начальник отдела анализа долгового рынка банка "Санкт-Петербург" Ольга Лапшина. Но в условиях того, что майская инфляция оказалась несколько большей по сравнению с апрельской - в мае цены выросли на 0,5% против 0,4% в апреле, цикл снижения ставок эксперт считает скорее завершенным.

Некоторые экономисты, напротив, считают, что лучше бы правительство сконцентрировало усилия на мерах по расширению внутреннего спроса. "Это помогло бы в будущем нивелировать отрицательный эффект от возможного снижения внешнего спроса, на который нацелена большая часть нашей экономики", - говорит Михаил Армяков, руководитель аналитического департамента "СОВЛИНК".

По словам экспертов, очень важно, чтобы поддержка внутреннего спроса ориентировалась в том числе и на поддержку национального производителя, так как без нее увеличение внутреннего спроса будет удовлетворяться за счет того же роста импорта, что не является выходом из положения. А для развития отечественного производителя помимо низких ставок нужен и благоприятный налоговый режим. "Хочется надеяться, что именно этих принципов будет придерживаться правительство при принятии своих решений",- говорит г-н Армяков.

С 2011 года Россия окончательно потеряет конкурентные преимущеста, связанные с ослаблением рубля, в результате чего развитие отечественного промпроизводства, даже при условии уверенного роста спроса со стороны США и Китая, по мнению ведущего эксперта Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Дмитрия Белоусова, будет идти довольно медленно и держаться в основном за счет обрабатывающих отраслей.

В тоже время, с 2011 года страховые взносы будут увеличены с 26% до 34%, и как заявил недавно министр финансов Алексей Кудрин, если бизнес не будет повышать свою эффективность, то вопрос повышения налогов будет обсуждаться в правительстве постоянно. А новые налоговые увеличения на потребительском спросе положительно не скажутся.

Рейтинг событий, влияющих на российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	С
Макроэкономическая ситуация в CША	D
Макроэкономическая ситуация в России	С
ПОЛИТИКА
Президент РФ выступит с бюджетным посланием в конце июня	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	С
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Продажи новых пассажирских автомобилей и легкого коммерческого транспорта в России в мае выросли на 31%	В
В 1 кв. 2010 г. МТС получили $381,3 млн чистой прибыли по US GAAP против убытка годом ранее	C
ОГК-6 снизила чистую прибыль по МСФО в 1 квартале до 903 млн рублей	С

ПРИМЕЧАНИЕ:

1. Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
2. В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
3. Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.

Инвестиционный фон - умеренно негативный