Российские IPO: Все еще планируется $30 млрд в 2007 году

Позитивное начало

Год назад четыре российских компании вышли на рынок, чтобы привлечь деньги через выпуск акций. Три из них провели IPO в Лондоне и привлекли в общей сложности $1.76 млрд, в то время как в результате недавнего размещения Сбербанка на внутреннем рынке было привлечено $8.8 млрд.

IPO были затруднены тяжелым состоянием рынка в России и развивающихся рынков в целом. Существует значительная неуверенность на нефтяном рынке и, как показало падение китайского фондового рынка, нервозное отношение инвесторов к акциям emerging markets сохраняется. Это означает, что приток новых денег на развивающиеся рынки находится на очень скромном уровне в этом году по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Мы предполагаем, что, поскольку фон для новых размещений изменился с преимущественно "рынка продавцов" в первой половине 2006 года на "рынок покупателей", который мы имеем сегодня, то эмитентам придется выходить на рынок недооцененными или задерживать выпуск акций в надежде на лучшие условия. Так, ОАО Высочайший (GV Gold) решило отложить предполагаемое IPO, а не принимать низкую оценку, которую указали инвесторы, в то время как и Полиметалл, и Sitronics были оценены по нижней границе обозначенного диапазона после консультаций с международными инвесторами.

Мы также теперь знаем, что инвесторы с большим аппетитом приступают к размещениям в секторах, которые либо совсем не представлены, либо незначительно представлены на текущем рынке. Следовательно, выпуски акций, которые увеличивают разнообразие рынка, как можно ожидать, привлекут больший интерес, чем выпуски в секторе с существующими инвестиционными возможностями.

Сбербанк

Другое ясное послание от небольшого количества размещений минувшего года состоит в том, что компании, связанные с государством, вероятнее всего сосредоточатся на внутреннем, чем на международном рынке капитала. Это произойдет, если текущая глобальная нестабильность на рынке акций сохранится и уменьшит аппетиты инвесторов на акции развивающихся рынков. Кроме того, акции государственных компаний, особенно те, которые работают в так называемых стратегических отраслях промышленности, где само государство планирует быть доминирующим, скорее привлекут стратегических инвесторов, которые желают строить определенные отношения с этой компанией или, более широко, - с государством.

Именно это мы видели в случае Роснефти прошлым летом, где большая часть новых акций была куплена различными стратегическими промышленными инвесторами (BP, CNPC, Petronas плюс все еще необъявленный покупатель) или внутренними инвесторами. Большинство внутренних инвестиций также можно описать как "вложение в поддержку Кремля".

Принимая во внимание непростую международную обстановку и пример IPO Роснефти (то есть тот факт, что международные инвесторы могут быть критичной аудиторией), размещение Сбербанка не было IPO, а скорее - выпуском акций, определенно нацеленным на внутреннюю аудиторию.

Это тот пример, повторения которого мы ожидаем увидеть в этом году, особенно с размещениями акций компаний, контролируемых государством, например, компаний электроэнергетического сектора и ВТБ.

Приближающиеся IPO

Множество компаний уже публично подтвердили свои намерения выйти на рынок с размещением в 2007 году, и есть вероятность, что все они пройдут листинг как на Лондонской бирже, так и на внутренних фондовых биржах.

Глава ВТБ заявил, что госбанк будет оценен приблизительно в $24 млрд и, вероятно, продаст 20%-ую долю через IPO в Лондоне в мае. Это предполагает размер привлечения между $4,5 млрд и $5,0 млрд. Как и Роснефть, ВТБ будет предназначаться, прежде всего, для инвесторов среди долларовых миллиардеров в России, другие финансовые инвесторы также могут быть заинтересованы в участии. Очень успешное IPO важно для стратегии развития банка.

Дикси, второй по величине розничный продавец продуктов питания после X5 Retail Group, планировал проводить IPO во второй половине 2006 года, но отложил его. В настоящее время компания находится в процессе сплита ее обыкновенных акций, чтобы уменьшить номинал с 1 тыс. рублей до 0,01 рубля. В недавнем пресс-релизе сообщалось, что это проводится перед все еще планирующимся IPO, которое теперь ожидается в середине года.

MMK - второй по величине стальной производитель России – уже обеспечил себе разрешение от регулятора рынка, чтобы продать акции на IPO (Лондон). На днях компания объявила, что будет проводить IPO в середине мая с road show в конце апреля - начале мая. Согласно пресс-релизу, цель – привлечь, по крайней мере $1 млрд, в то время как предварительно менеджмент компании заявил, что идеальная цифра – приблизительно $1,5 млрд.

Силовые машины - самый большой российский производитель электротурбин. В настоящее время Siemens имеет 25%-ую долю активов. В свое время это было расценено как главный "пилотный" пример того, как государство может импользовать меньшинство иностранных инвесторов в стратегически важных российских предприятиях. РАО ЕЭС и Интеррос также владеют блокирующими пакетами. Никакая дата пока еще не подтверждена для этого размещения, но представитель компании в январе сказал, что оно, возможно, состоится в первом квартале.

С тех пор появились признаки того, что это произойдет позже. Также возможно, что часть в $500 млн, которая может быть привлечена от не основных акционеров, могла бы скорее быть получена от нового стратегического промышленного инвестора, а не от IPO. Это совместимо с недавней тенденцией для государственных компаний.

РЕСО-Гарантия, третья по величине страховая компания страны по премиальным доходам, уже выбрала советников размещения и заявила, что планирует продать 20% акций "весной".

Росинтер - один из самых больших операторов сети ресторанов страны (имеет 20%-ую долю московского рынка) - станет первым представителем этой индустрии, предложившим акции публике. Пока компания не подтвердила вероятную дату IPO.

Тында - компания в лесном бизнесе с правами лесоповала на 1.6 млн га в дальневосточном регионе России. По сообщениям СМИ, компания планирует IPO в конце этого года.

Электроэнергетический сектор

Главный администратор (CEO) РАО ЕЭС неоднократно заявлял, что план состоит в том, чтобы держаться между десятью - пятнадцатью IPO или продажами акций в 2007 году с целью привлечь $10-15 млрд.

Пока были подтвержденные расписания и приблизительные количества для TГК-4, TГК-6, TГК-8 и TГК-9.

РАО ЕЭС также сообщило, что планирует разместить акции ОГК-6, чтобы привлечь приблизительно $1 млрд, и что это размещение наиболее вероятно состоится в четвертом квартале.

ОГК-1 планирует IPO в Лондоне, по словам главы компании, но пока нет никакой твердой даты. В начале февраля правление РАО одобрило продажу 23 млрд новых акций ОГК-4, с тем чтобы "по крайней мере" часть из них стала частью Лондонского IPO.

Среди "других" - ТГК-1. Комитет Стратегии и Реформы РАО одобрил IPO 39% акций компании, срок также пока не определен.

Кристофер Уифер
главный стратег Альфа-Банка
(перевод Finam.ru)

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	B (C)
Макроэкономическая ситуация в России	B (B)
ПОЛИТИКА
Пр-во утвердит план соц-но-экономического развития РФ в 2008-10 гг.	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
Уровень мировых цен на металлы	B (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
CTC Media: Access Industries Holdings LLC приобрел 6% акций	B
Роснефть выпустит конвертир-ые облигации, если купит акции ЮКОСа	B
Golden Telecom отключен от сети UMC	C
X5 Retail Group: высокая рентаб-ость в IV кв., новый опционный план	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - негативный