Российские акции в подавляющем большинстве выглядят недорого

Акции, на которые следует обратить внимание на неделе с 30 января по 5 февраля 2023 г.  Индекс Мосбиржи по итогам минувшей недели вырос на 1,05% после снижения на 1,5% неделей ранее. Отметим, что вот уже 11 недель подряд индекс IMOEX демонстрирует по итогам недели изменение не более 2,1%, будь то рост или падение.

Последний раз столь продолжительный низковолатильный период мы наблюдали в начале 2019 года. Тогда недельные колебания менее 2,1% наблюдались на протяжении 20 недель подряд. Практически весь 2018 г. рублевый индекс провел в диапазоне 2000–2500 пунктов и низкая волатильность в начале 2019 года наблюдалась вблизи верхней границы диапазона. В итоге уровень 2500 был уверенно пробит (в марте 2019 г.) и за этим последовало ралли на 29% до пика января 2020 г.

Сейчас Индекс МосБиржи после падения осенью 2022 года до 5-летних минимумов снова проторговывает уровни 2018 года. Сейчас на верхней стороне сильное сопротивление в виде 200-дневной скользящей средней линии с текущим значением 2217 п. Отправить Индекс МосБиржи ниже 2000 п. может, на наш взгляд, лишь глубокая мировая рецессия, резкий всплеск геополитической напряженности либо же рост внутренней политической напряженности, как-то очередная волна мобилизации. Наоборот, успехи российской компании на Украине могли бы придать силы рынку. К тому же на фоне отказа Китая от политики жестких антиковидных ограничений и явных признаков замедления инфляции в США глубокая рецессия не входит в наш базовый сценарий.

Сегодня российские акции в подавляющем большинстве выглядят недорого как по историческим, так и по форвардным мультипликаторам, а также сравнительно дешево относительно других развивающихся рынков даже с учетом геополитической премии. При этом дополнительным важным драйвером для роста котировок в 2023 году может стать возобновление рядом крупных компаний дивидендных выплат, иногда с двузначной доходностью. Акции выглядят сейчас привлекательно и относительно популярных у российского инвестора альтернативных активов. Недвижимость сильно перекуплена, на перспективы рынка ОФЗ мы смотрим с осторожностью, а депозиты пока не предлагают конкурентную доходность. При этом объем вкладов физлиц в банках в ноябре 2022 г. составлял порядка 39 трлн руб., тогда как текущая оценка free float акций на руках у резидендов и дружественных резидентов составляет кратно меньшую величину. Поэтому даже небольшая часть этих средств, попав на фондовый рынок в 2023 г., способна привести к существенной переоценке котировок.

Предполагаем, что в ближайшие недели Индекс МосБиржи может после консолидации сформировать плацдарм для тестирования первоначальной цели 2500 пунктов.

В фокусе на новой торговой неделе

30 января, понедельник

· «Русагро» планирует опубликовать операционные результаты IV квартал и весь 2022 год.

· «РусГидро» планирует раскрыть итоги операционной деятельности за 2022 год

· ВТБ проведет внеочередное заочное собрание акционеров, на котором будет рассмотрен вопрос размещения дополнительных обыкновенных акций.

31 января, вторник

· Ритейлер «О`Кей» планирует опубликовать производственные результаты за 2022 год.

6 февраля, понедельник

· ГК «Мать и дитя» планирует опубликовать операционные результаты IV квартал и весь 2022 год.

«Русагро». По-прежнему один из наших фаворитов в потребительском секторе, который торгуется дешево относительно рынка в целом. У нас есть актуальная идея по распискам компании, цель 1290 руб. Потенциал роста превышает 90%. Котировки в моменте на 48,5% ниже абсолютного максимума. Текущие цены вблизи минимумов 2022 г., на уровне лета 2020 года. Компания большое внимание уделяет процессу редомициляции — перерегистрации в другой стране с сохранением организационно-правовой формы. Компания прорабатывает планы, но окончательного решения по данному вопросу пока нет. Редомиляция позволит вернуться к практике выплаты дивидендов. Ослабление рубля в IV квартале должно поддержать операционные результаты компании.

«РусГидро». Текущие уровни котировок указывают на то, что компания полностью отыграла просадку, которая наблюдалась после начала СВО в феврале 2022 г. В настоящий момент мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании и считаем, что публикация операционной отчетности за 2022 г. не вызовет существенной волатильности котировок.

«О’КЕЙ». В III квартале 2022 Г. ритейлеру удалось обойти по динамике «Ленту», что уже можно считать позитивом. Однако в целом по динамике роста бизнеса «О’КЕЙ» уже давно отстает от лидеров индустрии. Основным драйвером расширения бизнеса по-прежнему остается сеть дискаунтеров «Да!», тогда как сегмент гипермаркетов уже давно стагнирует. Впрочем, эта история не уникальна для «О’КЕЙ». Сходные проблемы просматриваются и у «Ленты», а X5 Group уже пару лет назад начала сворачивать свою сеть гипермаркетов «Карусель». С точки зрения инвестиционного кейса расписки «О’КЕЙ» по-прежнему представляются нам малоинтересными. Плюс, как показала практика последних дивидендных выплат, интересы российских акционеров компанию, по всей видимости, интересуют мало.

«Мать и дитя». У нас есть актуальная идея по распискам компании, цель 594 руб. Потенциал роста превышает 30%. Бумаги MDMG торгуются на 56% ниже абсолютных максимумов, сформированных в 2021 г., но на 40% выше абсолютных минимумов, сформированных в 2022 году. Наш основной оптимизм связан с тем фактом, что компания с кипрской пропиской изыскала возможности выплатить своим акционерам дивиденды по итогам I полугодия 2022 г. в размере 8,55 руб. на обыкновенную акцию (эквивалентна одной расписке). Выплаты были несущественны, но дивидендный потенциал у кейса MDMG значительный. По итогам публикации операционных результатов за III квартал 2022 г. мы отмечали улучшение динамики по превалирующему количеству операционных показателей. Компания стала меньше зарабатывать на COVID-19, но стала больше зарабатывать на родах и стационарах, так как люди стали меньше бояться пандемии и вернулись к некогда поставленному на паузу из-за коронавируса лечению.