Российская стальная отрасль стагнирует, и восстановление спроса не ожидается

Выпуск стали в России в мае снизился на 5,4% год к году (г/г) до 5,6 млн тонн, сообщает Всемирная ассоциация стали. За пять месяцев 2026 г. выпуск стали упал на 10% г/г до 26,4 млн тонн. При этом относительно апреля производство выросло на 0,6 млн тонн (+12% м/м). Мы полагаем, что обусловлено сезонностью спроса.

Мировое производство стали в мае сократилось на 0,3% г/г до 158 млн тонн, за пять месяцев — на 1,5% г/г до 773 млн тонн. Китай продолжает политику оптимизации производства. В мае выпуск сократился на 2,7% г/г до 84,4 млн тонн, за первые пять месяцев — на 3,9% г/г до 416 млн тонн. При этом Индия продолжает наращивать производство. В мае выпуск подскочил на 7,8% г/г до 14,1 млн тонн, за пять месяцев — на 2% г/г до 73 млн тонн.

Влияние. Умеренно негативная новость. Российская стальная отрасль стагнирует, и мы не ожидали восстановления производства — спрос на внутреннем рынке остается слабым. При этом на международных рынках продолжается давление избыточного спроса, что негативно влияет на цены. Даже при условии сокращения производства в Китае, на рынок выходит новый игрок в лице Индии, что осложняет нормализацию баланса спроса и предложения.

Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь, НЛМК и ММК, «Негативный» — на Мечел. В спотовых ценах соотношение капитализации к прибыли (Р/Е) у Северстали находится выше исторических значений: 12х против 7,5х, у НЛМК – 6,9х против 7,6х, у ММК – 7,3х против 6,3х. У Мечела этот показатель отрицательный.

С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. для Северстали оцениваем в 8,7х, для НЛМК — 6,5х, для ММК — 6,5х, для Мечела он останется отрицательным. Это соответствует «Нейтральному» взгляду для Северстали, ММК и НЛМК, «Негативному» — для Мечела.