Российская экономика: ускорение роста на фоне усиливающегося притока капитала

Всплеск инвестиционной активности и бум на потребительском рынке привели к существенному ускорению экономического роста в последние месяцы. Статистика за второй квартал свидетельствует о том, что рост ВВП в этот период составил 7-8% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Мы полагаем, что набранные темпы удастся удержать и в третьем квартале, а по итогам года рост ВВП составит около 7%.

Одной из определяющих экономических тенденций этого года является усиливающийся приток иностранного капитала в реальный сектор и на финансовые рынки. Это создаёт крайне благоприятную ситуацию с ликвидностью и способствует дальнейшему креплению курса национальной валюты.

Согласно предварительным оценкам МЭРТ в мае рост ВВП составил 8,1% по сравнению с маем прошлого года; по итогам пяти месяцев МЭРТ оценил экономический рост на уровне 6,2%.

Ускорение наблюдается практически по всем секторам экономики, при этом обращает на себя внимание резкий всплеск инвестиционной активности - рост инвестиций год к году составил в мае 14,6%, а по итогам первых пяти месяцев – 9,2%. Таким образом можно констатировать, что наблюдавшийся в начале года спад инвестиций будет практически полностью компенсирован во втором квартале.

Другой важной тенденцией последних месяцев является увеличение темпов роста реальных доходов населения – в мае они выросли на 18,1% (предварительная оценка), а по итогам пяти месяцев рост доходов составил 9,7%. На наш взгляд, в этом нет ничего удивительного, учитывая продолжающий рост зарплат как в бюджетной сфере, так и в частном секторе.

Увеличение инвестиционной активности дало импульс промышленному сектору. В мае в промышленности был зафиксирован рекордный рост на уровне 10,6%, а за первые пять месяцев года рост составил 4,8% - это выше нашего годового прогноза, составляющего 4,5%. Судя по динамике индекса MNB PMI (см. график), рассчитываемого на основании опросов крупнейших промышленных компаний страны, в июне темпы промышленного роста продолжали увеличиваться и достигли максимального уровня за последние пять лет.

Наивысшие темпов роста наблюдаются в обрабатывающем секторе промышленности – рост на 15,1% в мае и на 5,6% по итогам пяти месяцев. Здесь наиболее впечатляющие результаты отмечены в пищевой отрасли (производство мяса выросло в январе-мае на 13,3%, молочной продукции – на 6,7%); производстве строительных материалов (цемент: +14,0%); металлургии и трубной промышленности (стальной прокат: +5,1%, стальные трубы: +16,6%); нефтеперерабатывающей отрасли (бензин: +5,3%, дизельное топливо: +8,3%); в автомобилестроении (производство легковых автомобилей: +7,6%)

Ускорение отмечено и в добывающем секторе. Так в июне в нефтедобывающей отрасли был зафиксирован новый постсоветский рекорд – добыча нефти составила 9,69 млн. баррелей в сутки.

По итогам второго квартала добыча нефти возросла на 3,1% к аналогичному периоду прошлого года; напомним, что в первом квартале рост составлял лишь 2,0%. Всего в первом полугодии было добыто 236 млн. тонн нефти, что на 2,5% превышает прошлогодние уровни. Добыча газа в первом полугодии увеличилась на 2,3% до 333 млрд. кубометров, причём этот рост был полностью связан с действиями нефтяных компаний и независимых производителей – добыча Газпрома остаётся стабильной.

Мы полагаем, что столь впечатляющее ускорение во многом связано с техническим моментом: компании начали активно осваивать инвестиции, отложенные в начале года из-за морозов. Если это так, то уже ближе к осени темпы роста экономики несколько замедлятся.

В этой Стратегии мы подтверждаем наши базовые макропрогнозы на 2006 год: ВВП +6,7%, промышленность +4,5%, инвестиции +10,5%, розничная торговля +11,8%, реальные располагаемые денежные доходы населения +9,7%, инфляция +10,0%. Однако мы намерены скорректировать наши оценки после подведения полных итогов 1-ого полугодия, и, по-видимому, результатом станет некоторое повышение макропрогнозов.

Ситуация в денежной сфере остаётся крайне благоприятной. По итогам первого полугодия сальдо счёта текущих операций составило по предварительным оценкам Центробанка $56,8 млрд. (+33% к аналогичному периоду 2005 года). Корпоративный сектор (без учёта банков) привлёк за рубежом $27,6 млрд., ещё $14,7 млрд. привлекли банки. Чистый ввоз капитала частным сектором оценивается во втором квартале на уровне $16,1 млрд. (абсолютный рекорд за всё время мониторинга этой статистики).

Столь существенный приток капитала в российскую экономику создаёт ситуацию избыточной ликвидности. Как показывает вышеприведённый график, ситуация в денежной сфере характеризуется в последние месяцы улучшением ликвидности, что противоречит сезонным закономерностям. Мы полагаем, что это немаловажный фактор в оценке перспектив российских финансовых рынков.

Усиливающийся приток капитала заставляет Центробанк продолжать укрепление рубля. После того, как цены на нефть Urals преодолели рубеж $70 за баррель, финансовые власти были вынуждены предпринять новые шаги по укреплению рубля. В ходе торгов 17 июля стоимость бивалютной корзины упала сразу на восемь копеек – с 29,84 до 29,76. Мы полагаем, что укрепление рубля может быть продолжено в среднесрочной перспективе, и не исключаем, что стоимость бивалютной корзины к концу года снизится ещё на 10-20 копеек.

Кирилл Тремасов, Банк Москвы

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	A
Макроэкономическая ситуация в CША	A
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Израиль начал наземные боевые действия против Ливана	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Администрация президента обсудит вопросы реформирования РАО ЕЭС	A
"Burren Energy": результаты первого полугодия неоднозначны	B
Москва не планирует дополнительных облигационных займов в 2006 году	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - негативный