Российская экономика столкнулась с третьим шоком за последние 16 месяцев
Результаты июльского опроса (приняло участие 4.6 тыс респондентов):
• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) повысилась с 13.5% до 14.5%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) взлетела с 11.8% до 15.9%
Абсолютно шокирующий рост инфляционных ожиданий! Ничего подобного мы не наблюдали с марта прошлого года. Даже сентябрьский шок, вызванный мобилизацией и массовым отъездом граждан из страны, экономика пережила спокойней.
Причины всплеска ИО очевидны – обвал рубля. Причины обвала рубля неочевидны – понятно, что это бегство капитала, но чей это капитал, в рамках каких сделок происходит этот вывод денег, мы не знаем.
Последствия этого шока не стоит недооценивать. От правительства и ЦБ может потребоваться очень оперативная реакция.
Новый шок требует быстрой реакции
Если падение рубля на этой неделе продолжится теми же темпами, что и на прошлой неделе, то мы можем столкнуться с проявлением кризисных явлений на улицах – резкое переставление ценников в магазинах, изъятие рублей из банков, проблемы ликвидности, обвал долговых рынков и удар по кредитному рынку. Мы согласны с ЦБ, что июньский обвал рубля до 84-85 не создавал рисков финансовой стабильности, но при стремительном движении курса выше 90, начавшемся после демарша Пригожина, такие риски появились.
Что экономический блок может этому противопоставить? Прежде всего, надо остановить обвал рубля. Если у ЦБ и Минфина есть возможности сделать это в "ручном режиме", то надо делать. Если же станет понятно, что изменился рыночный сентимент, и бегство капитала носит массовый характер, то надо задействовать рыночные инструменты, а именно, повышать ставку на 100-150 бп, не дожидаясь 21 июля. Если за две недели, которые остаются до СД, рубль уйдёт выше 100, то повышать придется сильнее. С соответствующими последствиями для экономики.
Рост инфляционных ожиданий усиливает инфляционный эффект от девальвации рубля
Этот график наглядно показывает, что при текущих курсах доллара и юаня влияние эффекта девальвации рубля на цены будет значимым. Ещё при 83 рублей за доллар (средний курс июня) рост курсов иностранных валют (доллар и юань) к рублю был сопоставим с ростом потребительских цен за рассматриваемый период (с начала ковидных шоков). Но при 12.6 за юань и 92 за доллар отклонение от накопленной инфляции составляет уже 10-12%, и эта разница начнет переноситься в цены. Перенос будет тем сильнее, чем выше инфляционные ожидания. А они, похоже, выросли очень сильно. Это создает риск того, что ЦБ не удастся в этом году удержать инфляцию в диапазоне 4.5-6.5% (официальный прогноз), а для того, чтобы вернуть инфляцию к цели в 2024г, потребуется очень сильное повышение ставки. Если действовать сейчас, то, возможно, удастся ограничиться повышением ставки до 9-9.5%.
Комментарии